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9月13日，隴神戎發(fā)新股將上市交易。

甘肅隴神戎發(fā)藥業(yè)股份有限公司登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。公司本次公開發(fā)行股票2,167萬股，發(fā)行價格為13.64元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍，股票簡稱為“隴神戎發(fā)”，股票代碼為“300534”。

【公司簡介】

甘肅隴神戎發(fā)藥業(yè)股份有限公司系甘肅省省屬企業(yè)西北永新集團(tuán)有限公司控股子公司，注冊資本6500萬元，位于蘭州市和平經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，是一家集新藥研發(fā)、中藥加工和生產(chǎn)經(jīng)營為一體的國家級高新技術(shù)企業(yè)，中國中藥協(xié)會會員單位，中國中藥協(xié)會中藥材種植養(yǎng)殖專業(yè)委員會理事單位，元胡止痛滴丸國家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)起草單位，甘肅省隴藥產(chǎn)業(yè)協(xié)會副會長單位。

隴神戎發(fā)現(xiàn)擁有膜劑、滴丸劑、片劑、膠囊劑四條藥品生產(chǎn)線和“天然藥物提取”生產(chǎn)線，擁有前處理車間、制劑車間、包裝車間和動力車間等。公司主要產(chǎn)品有元胡止痛滴丸、斯娜格藥膜、酸棗仁油滴丸、七味溫陽膠囊等四個獨家新藥品種及消炎利膽片、復(fù)方丹參片、消栓通絡(luò)片等十個國藥準(zhǔn)字號普藥品種;主打產(chǎn)品、國家中藥保護(hù)品種元胡止痛滴丸已于2004年收錄于國家醫(yī)保甲類目錄，為中藥保護(hù)品種。

【研究報告】

隴神戎發(fā)：結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整、毛利率逐步提升的中藥OTC企業(yè)

投資要點：關(guān)注核心品種中藥材價格變動帶來的公司毛利率提升

以元胡止痛滴丸為核心產(chǎn)品的中藥OTC企業(yè)。隴神戎發(fā)位于我國甘肅省，為止痛口服中成藥特色企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。核心產(chǎn)品包括元胡止痛滴丸，鞣酸小檗堿膜，麻杏止咳膠囊，七味溫陽膠囊等，其中元胡止痛滴丸是國家重點新產(chǎn)品和國家二級重要保護(hù)品種，為無成癮性的純中藥券可用藥，臨床應(yīng)用廣泛，特別適合于治療慢性疼痛，為公司主導(dǎo)產(chǎn)品，市場表現(xiàn)良好。

受益于主要中藥原材料價格下跌，產(chǎn)品毛利不斷攀升。公司主要產(chǎn)品元胡止痛滴丸2013年，2014年，2015年占公司藥品銷售收入的比例為89.43%、85.97%、80.78%。直接材料成本在產(chǎn)品成本中占比均在90%以上。原材料價格的波動導(dǎo)致產(chǎn)品單位成本較為明顯的變動。由于元胡、白芷等主要原材料采購價格在2013到2015年間逐年下降，導(dǎo)致產(chǎn)品成本降低，毛利率增加。

盈利預(yù)測。考慮IPO發(fā)行上限2167萬股，我們預(yù)計發(fā)行后2016-18年攤薄后EPS分別為1.03、1.05、1.16元。公司為口服中藥OTC企業(yè)，核心渠道在醫(yī)院，參考可比公司估值情況，給予2016年15-20倍PE估算，公司合理股價區(qū)間為15.5-20.6元。本次發(fā)行價格為13.64元/股，建議申購。

風(fēng)險提示。1)公司產(chǎn)品過于集中，公司業(yè)績受元胡止痛滴丸單一產(chǎn)品的影響大;2)中藥原材料價格可能大幅波動，帶來凈利潤下滑的風(fēng)險;3)藥政改革帶來的中成藥市場風(fēng)險。(海通證券)