久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

去年6月以來(lái)市場(chǎng)持續(xù)下跌，雖然此后政府出臺(tái)了多重力度較大的救市舉措，并一度暫停發(fā)行了新股，市場(chǎng)也出現(xiàn)過(guò)階段性的反彈，但隨著11月新股發(fā)行重啟、投資者對(duì)人民幣匯率波動(dòng)及限售股解禁等擔(dān)憂又重陷低迷。中國(guó)股市似乎已經(jīng)形成這樣一個(gè)規(guī)律：市場(chǎng)低迷停發(fā)新股、指數(shù)見底回升、賺錢效應(yīng)推動(dòng)場(chǎng)外資金不斷涌入、新股發(fā)行重啟。周而復(fù)始“圈錢”行為加上原始股東和財(cái)務(wù)投資者在二級(jí)市場(chǎng)套現(xiàn)致使投資者信心和場(chǎng)內(nèi)資金一樣日漸萎靡。

新股發(fā)行會(huì)增加對(duì)市場(chǎng)股票籌碼的供給，進(jìn)而影響到股票與資金的供求平衡關(guān)系，最后帶動(dòng)整個(gè)行情的起伏，所以在此前很長(zhǎng)時(shí)間里，新股發(fā)行節(jié)奏都被視為管理層調(diào)控市場(chǎng)的“有形之手”。而證券市場(chǎng)的重要功能之一，是為企業(yè)提供向普羅大眾直接籌集資金的渠道，企業(yè)可以通過(guò)發(fā)行股票或債券的方式把社會(huì)資金吸收到生產(chǎn)領(lǐng)域，這是除銀行信貸外的重要籌資途徑，但證券市場(chǎng)的另一個(gè)重要功能，即資源配置的職能一直沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)。

中國(guó)資本市場(chǎng)誠(chéng)信缺失、上市公司重融資輕回報(bào)、市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃郁，這些制約了股市的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。近期新股發(fā)行重啟后再次祭起“市值配售”的“法寶”，也引發(fā)較多爭(zhēng)議。事實(shí)上新股發(fā)行問(wèn)題的核心不在于是現(xiàn)金申購(gòu)還是市值配售，而在于是否對(duì)原始股東和社會(huì)公眾股東一視同仁。原始股東利益過(guò)大，公眾股東利益太小，這注定了他們一開始就處于不公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也容易使得新股發(fā)行成為上市公司圈錢和大股東套現(xiàn)的工具。

歷史上看，新股發(fā)行時(shí)候公眾股東權(quán)益占比普遍小于原始股東，但從來(lái)沒(méi)有現(xiàn)在那么夸張。《證券法》規(guī)定4億股以下股本的公司公眾股占比不低于25%，4億股以上的公眾股不低于10%。目前的做法基本是一刀切的錯(cuò)配，即原始股東出小錢占大股（75-90%），公眾股東出大錢占小股（10-25%）。假定某公司原來(lái)的凈資產(chǎn)是3億元，以每股2元作價(jià)1.5億股，投行協(xié)助公司把原始股設(shè)計(jì)為75％，發(fā)行25％即0.5億新股。假定市場(chǎng)詢價(jià)結(jié)果為20元，募集資金10億，結(jié)果出資10億的投資者只占25％的權(quán)益。通過(guò)由少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者掌握話語(yǔ)權(quán)的“詢價(jià)”方式讓原始股東的3億凈值變成了30億，看似“公平”的詢價(jià)恰恰制造了最大的不公平——新老股東的成本差距達(dá)到10倍！

最公平的辦法，當(dāng)然是使原始股東和新股東成本相當(dāng)，原來(lái)凈資產(chǎn)是3億，募資10億，原始股東與公眾股東在公司的權(quán)益比應(yīng)該是3比10。當(dāng)然這樣做忽略了原始股東對(duì)企業(yè)發(fā)展的貢獻(xiàn)，可以考慮進(jìn)一步改革現(xiàn)在的“詢價(jià)”機(jī)制，由買方詢價(jià)賣方定價(jià)，變成賣方估值與報(bào)價(jià)，并說(shuō)明估值依據(jù)，同時(shí)作出業(yè)績(jī)承諾，如果未來(lái)業(yè)績(jī)不達(dá)承諾則進(jìn)行懲罰。從邏輯上說(shuō)，賣方對(duì)自己的價(jià)值應(yīng)該比買方更清楚，我們?nèi)粘Ｉ唐方灰仔袨榇蠖嘁彩怯少u方報(bào)價(jià)的，當(dāng)然很多時(shí)候買方可以還價(jià)。

上市公司對(duì)原始股東的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估并給出合理報(bào)價(jià)依據(jù)，比如盈利多少，未來(lái)幾年增長(zhǎng)多少，市場(chǎng)平均市盈率多少。假定估值為10億，每股報(bào)價(jià)為10元，則原始股東股權(quán)設(shè)計(jì)為1億股，這樣公司就要做出抉擇，如果融資10億，需要發(fā)行1億股，新股東在上市公司中占比50％。如果要減少新股東占比，則要壓縮融資規(guī)模；而一旦未來(lái)盈利不達(dá)預(yù)期，原始股東需要回購(gòu)注銷股權(quán)或向公眾股東支付對(duì)價(jià)，這種做法在過(guò)去的股改和現(xiàn)在的定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)的并購(gòu)重組方案中普遍施行，可作為參考依據(jù)。

只有從源頭上改變?nèi)谫Y時(shí)候的不公平，才能真正維護(hù)所有投資者的利益：原始股東會(huì)合理評(píng)估需要融資的數(shù)量，盡可能保持控股地位；公眾股權(quán)益占比增加，新股上市后也不容易被投機(jī)炒作，而原始股東也會(huì)因?yàn)槠湓谏鲜泄镜臋?quán)益占比減少而審慎考慮是否要在解禁日后減持套現(xiàn)。

目前中國(guó)的上市公司向投資者索取多于付出，不分紅或者少分紅的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，投資者往往只能通過(guò)在股市低買高賣博取差價(jià)。筆者多年觀察，A股公司大致分為三類，能夠給股東創(chuàng)造財(cái)富的、摧毀股東財(cái)富的、得過(guò)且過(guò)隨遇而安的，相當(dāng)多的企業(yè)并不具備投資價(jià)值。很多公司更是充斥著財(cái)務(wù)造假、利益輸送和關(guān)聯(lián)交易，這是否也應(yīng)該由股民來(lái)埋單呢？

近期股市低迷有多方面的原因，新股重啟只是因素之一。筆者認(rèn)為，未來(lái)的新股發(fā)行體制改革應(yīng)該把公平放在首位，讓原始股東和公眾股東位于公平競(jìng)爭(zhēng)的起跑線上比賽。當(dāng)中國(guó)股市真正建立自己的股權(quán)文化，上市公司向投資者付出多于索取、投資者不僅僅通過(guò)股市低買高賣博取差價(jià)的時(shí)候，中國(guó)股市必定能夠重現(xiàn)輝煌。(金融投資報(bào))