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公司簡介:國內第一家駕校上市公司

東方時尚駕駛學校股份有限公司是國內第一家上市的駕校公司,公司主營業務為機動車駕駛培訓,提供的服務包括駕培服務、陪練服務、汽車維修、汽車保險代理等。公司營業收入近幾年來增長較快,其毛利率亦維持較高的60%水平,遠高于相似行業上市公司的毛利率。

行業分析:穩健增長的勞動力密集型服務產業

駕校行業主要有以下3點特征:1)人力資源密集度高,人工成本在總成本中占據一半以上;2)不同地區的駕駛培訓機構數量、駕駛員在總人口的滲透率以及行業集中度隨著區域經濟發展水平的提高而提高;3)由于下游以個體消費者為主,行業享有較高議價能力。從行業趨勢來看:一方面行業的市場化程度在“考培分離”的趨勢下逐漸提升,另一方面,每年新增駕駛員數量和汽車銷量維持平均1.09:1的比例,行業規模隨汽車銷售市場穩健增長。

公司分析:軟硬實力兼具,異地擴張加速中

東方時尚在以下幾個方面體現出了較強的綜合實力:1)與主管部門的合作關系;2)考試通過率;3)美譽度。軟實力的積淀可以通過異地擴張得到復制,公司正在通過云南、石家莊市場的培育,向成為全國的駕校龍頭邁進。

募投項目、盈利預測與估值

本次8.2億募集資金主要用于北京、石家莊和湖北駕校擴張。預計公司 2015-2017年攤薄后EPS 分別為0.75元、0.81元和0.91元。目前國內沒有主營業務為駕校培訓的上市企業,僅北巴傳媒、亞夏汽車和大眾交通含有部分駕校業務。考慮業務結構最接近東方時尚的是北巴傳媒,如果給予公司2016年29倍PE,對應合理股價為23.5元。建議申購價17.33元。