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國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議日前做出決議，將在兩年內(nèi)授權(quán)對(duì)擬在A股上市交易的股票公開(kāi)發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制度，盡管市場(chǎng)早已對(duì)此呼聲不斷，仍有人擔(dān)心注冊(cè)制推出后，大量企業(yè)輕松上市，優(yōu)劣難辨。上市企業(yè)在哪些方面最容易出問(wèn)題？從歷年企業(yè)IPO被證監(jiān)會(huì)否決的原因中也許可窺一斑。

新股發(fā)行(IPO)從審批制到核準(zhǔn)制，再到即將實(shí)行的注冊(cè)制，這是中國(guó)資本市場(chǎng)權(quán)力逐漸從政府部門(mén)過(guò)渡至市場(chǎng)的過(guò)程，這一過(guò)程從企業(yè)歷年IPO通過(guò)率的變化中也能體現(xiàn)出來(lái)。

據(jù)公開(kāi)信息統(tǒng)計(jì)，從2006年至今的9年中(2013年除外)，實(shí)際通過(guò)率(包括主動(dòng)撤回情況)超過(guò)69%，而在2006年~2012年之間，平均IPO實(shí)際通過(guò)率僅為60%。從最近幾年來(lái)看，企業(yè)申請(qǐng)IPO被否的概率也在逐步降低，分別為2011年20.9%、2012年16.4%、2014年8.3%。

不僅IPO被否概率在降低，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委否決企業(yè)IPO的原因也發(fā)生了一些細(xì)微的變化。

在近十年中，企業(yè)的持續(xù)盈利能力、獨(dú)立性、規(guī)范運(yùn)行和募集資金問(wèn)題是IPO被否的幾個(gè)最主要原因，合計(jì)約占總數(shù)的八成以上。其余涉及較少的原因還包括會(huì)計(jì)核算、信息披露以及主體資格等。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·蓮花財(cái)經(jīng)(ID:lianhuacaijing)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，共有15家企業(yè)IPO未獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)。從今年的IPO被否情況來(lái)看，持續(xù)盈利能力仍是最主要的原因。不過(guò)，很少有企業(yè)是因?yàn)槟技Y金上的問(wèn)題被否的，相反，信息披露問(wèn)題則成為今年企業(yè)IPO被否的主要原因之一。比如飛鹿股份、佳化化學(xué)以及壯麗彩印等企業(yè)，都被證監(jiān)會(huì)指出在信息披露上存在問(wèn)題。

自2010年開(kāi)始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始公布部分IPO被否企業(yè)的否決原因，2015年開(kāi)始不再直接公布否決企業(yè)IPO的原因，而是披露審核過(guò)程中的聆訊問(wèn)題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)共披露了174次企業(yè)IPO被否決的原因(包括聆訊問(wèn)題)。其中2010年43家、2011年70家、2012年40家、2014年6家、2015年15家。

致同會(huì)計(jì)事務(wù)所今年年中出具的一份報(bào)告顯示，在公布了IPO被否原因的169家企業(yè)中(該報(bào)告數(shù)據(jù)截至今年5月)，94家涉及持續(xù)盈利能力問(wèn)題，40家涉及獨(dú)立性問(wèn)題，22家涉及募集資金問(wèn)題，25家涉及規(guī)范運(yùn)行問(wèn)題。

持續(xù)盈利能力上的問(wèn)題，一般包括盈利來(lái)源集中、業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)、盈利質(zhì)量不高、經(jīng)營(yíng)模式重大變化、核心競(jìng)爭(zhēng)力缺失、原材料供應(yīng)受限等方面。以今年的龍軟科技為例，公司在過(guò)去3年中，凈利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流都逐年大幅下滑，而應(yīng)收賬款則逐年增加，最近一年的稅收優(yōu)惠占利潤(rùn)總額比例高達(dá)88.73%。

對(duì)于上市企業(yè)而言，另一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題則是獨(dú)立性，這主要包括關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、資產(chǎn)完整性等。很多企業(yè)會(huì)忽視關(guān)聯(lián)交易中的公允性，這通常體現(xiàn)在長(zhǎng)期大額資金占用不提利息，關(guān)聯(lián)股權(quán)轉(zhuǎn)讓按注冊(cè)資本轉(zhuǎn)，無(wú)償占用發(fā)行人資產(chǎn)等方面。

實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，對(duì)投資者通過(guò)公開(kāi)財(cái)務(wù)資料判別企業(yè)質(zhì)量的能力提出了更高要求，而證監(jiān)會(huì)也將對(duì)上市企業(yè)的信息披露要求更為嚴(yán)格。上市企業(yè)的信息披露、會(huì)計(jì)核算和規(guī)范運(yùn)行等問(wèn)題也都需要重點(diǎn)關(guān)注。