與此前不同的是，此次歸真堂規模增加到899頭活熊。曾在輿論的爭議聲中被迫中止上市的歸真堂，轉戰新三板后會有什么故事發生？
重回資本路
沉寂3年的歸真堂還是決定要重走資本路。
記者對比歸真堂前后兩次的上市招股書發現，3年來公司變化最大的是增加黑熊養殖數量，截至8月31日，歸真堂養殖黑熊899頭，年可繁殖小熊100頭以上，歸真堂3年來已經增加了黑熊近400頭。
與此前招股書相比，公司的盈利能力并沒有明顯的進步。記者在招股說明書上看到，2012年市場就傳出歸真堂營收已經達到約2億元，但是從公布的2013-2015年營收數據來看，公司近幾年營業額維持在1.72億元左右，并沒有出現顯著增長。
而相同的是，歸真堂的惟一主營為熊膽系列產品，原料需從活黑熊身上直接提取。根據資料顯示，歸真堂成立于2000年，主要從事熊膽粉系列中藥的研發、生產和銷售，其主要原材料來自于其子公司歸真堂生物的黑熊生態養殖基地，主要產品是熊膽粉和熊膽膠囊。
在披露的報告期內，2013年到2015年前8個月，公司核心產品熊膽粉系列中藥收入合計分別為1.47億元、1.57億元、0.96億元，占營業收入比重分別為86.12%、90.73%、93.04%，毛利率高達到87.34%、88.99%、89.36%。
而對此次歸真堂執意掛牌新三板原因，其公司董事張志鋆介紹，歸真堂的上市完全是出于企業發展的需要。
記者在招股書上看到，歸真堂貨幣資金充裕、凈利潤變現能力較強，也不存在盈利大量變為應收賬款沒收回的情況。此外，也就是在今年，歸真堂還一次性通過增資擴股募集了5.74億元資金，且公司融資并不困難。
其實，這并不是歸真堂首次提交上市申請。2009年11月，歸真堂在福建地方媒體上刊登上市輔導公告。隨后，市場掀起一片反對之聲。不過，2012年2月1日，證監會公布首次公開發行股票申報企業基本信息情況表，歸真堂仍然上榜。2013年4月3日，證監會公布了一批中止審查的擬IPO企業名單，歸真堂在列。2013年6月，在IPO自查“大限”的最后一周，歸真堂表示，因“IPO不是好時機”，因此“上市宣告終止”。
對此，有接受記者采訪的業內人士分析說，此前因為在A股上市受輿論的壓力夭折后，最終只能退而求其次選擇新三板，或許是希望在新三板上市后，最終再轉戰A板上市，實現曲線上市。
根據招股說明書顯示，公司此次共向外發行了約5737萬股，而德生源一家就參與認購了2196萬股，認購資金約2.8億元，認購成本約為10元/股。
12月17日，記者多次致電歸真堂對外公開電話，不過，直到記者發稿時，仍未接到關于該事件的相關回復。
產品結構痛點
“掛牌與此前謀求上市，在性質上存在差別。”談及這次申請登陸新三板，張志鋆此前接受媒體采訪時表示，新三板不是一個交易所，它是一個交易系統，不應該稱為上市。
雖然如此，歸真堂這一高層的說法也引來了業界的極大關注。記者了解到，就在12月14日歸真堂申請登陸新三板的消息一出，世界動物保護協會的官方微博發表《世界動物保護協會關于歸真堂申請掛牌新三板的聲明》稱，“養熊業圈養的熊類長期生活在非自然的單調環境中，它們不僅飽受生理上的折磨，還承受著巨大的心理壓力。”
“目前歸真堂的上市，最大的挑戰是道德對抗，其主要原因是‘活熊取膽’，這個略顯殘酷的詞，這也讓歸真堂的上市之路一波三折，同時監管部門必然會有一定的考量，如果歸真堂還堅持主業不變，歸真堂或將重蹈覆轍。”另一位長期觀察歸真堂的人士分析稱。
歸真堂業績報表亮麗，但從長遠看來是否能保持這種增速和活力，業內多位人士均表示擔憂。
“其實歸真堂正面臨著產品結構嚴重單一化的窘境，雖然熊膽粉系列產品給公司帶來了巨大的收益且成本也在降低，但是逐年上升的營收占比則在考驗著公司營收增長的可持續性。”一位長期關注歸真堂的人士直言。
另一家以熊膽入藥的制藥企業上海凱寶(300039.SZ)在公告中表示，目前國內的多家公司研制體外培育，特別是熊膽粉中試其實早已取得重大突破。該技術可在體外模擬膽汁酸合成的肝腸循環過程，將雞膽粉經生物轉化制成與熊膽粉成分、藥效相近的產品。
而對于這場熊膽輿論大戰，歸真堂能否如期登上新三板實現逆襲？本報記者將持續關注。（.華.夏.時.報 .張.杰）
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