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在本周初，二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)該消息略有嗅覺，創(chuàng)投相關(guān)板塊7日尾盤大幅拉升，成為市場(chǎng)短期關(guān)注的焦點(diǎn)。但從一級(jí)市場(chǎng)角度而言據(jù)記者采訪的多名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士表明，注冊(cè)制的推出比預(yù)想中得快。多年來一直深受“募投管退”中“退出”影響的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，終于將有較為通暢的退出渠道，注冊(cè)制的實(shí)施，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將會(huì)是整體利好，但具體的實(shí)施效果仍有待細(xì)則的出臺(tái)。

在《證券法》修訂完成前，股票發(fā)行注冊(cè)制將先行推出。

國務(wù)院總理李克強(qiáng)9日主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議通過提請(qǐng)全國人大常委會(huì)授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《中華人民共和國證券法》有關(guān)規(guī)定的決定草案。

而在本周初，二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)該消息略有嗅覺，創(chuàng)投相關(guān)板塊7日尾盤大幅拉升，成為市場(chǎng)短期關(guān)注的焦點(diǎn)。但從一級(jí)市場(chǎng)角度而言據(jù)記者采訪的多名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士表明，注冊(cè)制的推出比預(yù)想中得快。多年來一直深受“募投管退”中“退出”影響的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，終于將有較為通暢的退出渠道，注冊(cè)制的實(shí)施，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將會(huì)是整體利好，但具體的實(shí)施效果仍有待細(xì)則的出臺(tái)。

注冊(cè)制推出

對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)整體利好

創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的發(fā)展一直與二級(jí)市場(chǎng)緊密相關(guān)。

2009年創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之后，大量股權(quán)投資獲取了高額回報(bào)，中國股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入了持續(xù)高速發(fā)展階段，一度引發(fā)了“全民PE”投資熱潮。然而，2012年10至2014年1月長達(dá)15個(gè)月暫停IPO的空窗期，中國PE/VC機(jī)構(gòu)面臨極大的退出壓力。從2011年下半年以來，PE/VC募資市場(chǎng)整體遇冷，股權(quán)投資市場(chǎng)進(jìn)入了深度調(diào)整之中。

據(jù)清科數(shù)據(jù)顯示，2009至2013年五年間中國股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例數(shù)合計(jì)7533起，而同期退出案例數(shù)僅2245筆，退出案例數(shù)僅約占投資案例數(shù)的三分之一，因2013年境內(nèi)新股發(fā)行暫停，截至2014年3月27日，IPO在審企業(yè)高達(dá)682家。

基石資本董事長張維表示，注冊(cè)制的推出對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是非常正面的影響。他認(rèn)為，之前IPO長期堰塞湖的現(xiàn)象影響了行業(yè)的整體投資效果和策略。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并不期望一個(gè)項(xiàng)目獲得暴利，而是希望投資的退出渠道通暢。二級(jí)市場(chǎng)股市溢價(jià)會(huì)相對(duì)降低。

天圖資本CEO馮衛(wèi)東表示，注冊(cè)制是巨大的改革紅利，將極大促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，從而極大地推動(dòng)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，或?qū)?chuàng)造中國歷史上最長的資本市場(chǎng)牛市。

啟賦資本投資總監(jiān)蘭洪明表示，從創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的角度，只要是投資到優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目就會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可，從退出渠道而言，也更加便利和實(shí)現(xiàn)多樣化。注冊(cè)制的推出，對(duì)于秉承價(jià)值投資理念的公司而言，會(huì)有很大的機(jī)會(huì)。

某新三板掛牌的PE/VC機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也表示，注冊(cè)制利好整個(gè)行業(yè)，而且利好其各個(gè)層面和階段。注冊(cè)制的推出，長期來看，更能體現(xiàn)出PE機(jī)構(gòu)的水平，投資時(shí)，PE機(jī)構(gòu)更能回歸到價(jià)值投資的本質(zhì)，因而投資和募資也會(huì)更加順利。一級(jí)市場(chǎng)也會(huì)更為活躍。

有效降低間接融資比重

金融環(huán)境更加公平

事實(shí)上，11月底，央行行長周小川在對(duì)《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》的解讀中指出：“十三五”時(shí)期，應(yīng)著力加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)投資功能，優(yōu)化企業(yè)債務(wù)和股本融資結(jié)構(gòu)，使直接融資特別是股權(quán)融資比重顯著提高。預(yù)計(jì)從2014年到2020年，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重將從17.2%提高到25%左右，債券市場(chǎng)余額占GDP比例將提高至100%左右。

張維表示，目前中國企業(yè)直接融資比例較低，間接融資比重過高。長期下來，導(dǎo)致中國企業(yè)負(fù)債率普遍較高。注冊(cè)制推出后，企業(yè)直接融資能力加強(qiáng)。

據(jù)一位不愿意透露姓名的大型PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，注冊(cè)制的實(shí)施可以有效規(guī)避金融尋租現(xiàn)象的出現(xiàn)，對(duì)上市企業(yè)來說，也大大降低了上市的成本。更為重要的是，無論在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，企業(yè)融資都變得相對(duì)容易，這對(duì)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是國內(nèi)眾多優(yōu)秀的中小企業(yè)來說，無疑是個(gè)重大利好。

除去上述影響，國內(nèi)資本市場(chǎng)或?qū)⒚媾R殼成本降低、劣質(zhì)企業(yè)淘汰的局面。蘭洪明表示，注冊(cè)制實(shí)施后，靠包裝上市的公司數(shù)量會(huì)減少，因?yàn)椴辉賳渭兊匾揽繉徟叩耐ㄟ^，公司更多地是面對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，其背后都有專業(yè)的分析師，會(huì)按照市場(chǎng)的估值定價(jià)。但具體的實(shí)施效果要看細(xì)則的出臺(tái)，最有可能的還是在證券法修訂之后正式推出。

張維則認(rèn)為，現(xiàn)階段殼價(jià)格過高，許多經(jīng)營不善的企業(yè)依然保有價(jià)值。注冊(cè)制推出后，企業(yè)將真正做到“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)”，經(jīng)營不善的企業(yè)將會(huì)被市場(chǎng)淘汰。