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復(fù)合調(diào)味品行業(yè)領(lǐng)先企業(yè):公司成立于1995年,2012年變更為股份公司,自成立以來一直專注于調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,生產(chǎn)基地位于福建省泉州市,銷售市場正不斷向全國擴展。公司擁有自主研發(fā)設(shè)計的兩條全自動生產(chǎn)線,25000噸復(fù)合調(diào)味品產(chǎn)量。2014年實現(xiàn)銷售收入2.8億元,同比增長4%,凈利潤5657萬元,同比增長7%,毛利率37%左右、凈利率20%左右,與其他調(diào)味品上市公司相比較,盈利能力僅次于海天味業(yè);銷售費用率保持在6%左右,處于行業(yè)可比公司最低水平。

行業(yè)是典型的“小產(chǎn)品、大市場”,產(chǎn)品向天然、營養(yǎng)方向發(fā)展:中國每年調(diào)味品營業(yè)額約占食品工業(yè)額的10%左右,是典型的“小產(chǎn)品、大市場”,調(diào)味品行業(yè)保持了穩(wěn)健的發(fā)展。尤其是在2003年以后,調(diào)味品行業(yè)進入了高速發(fā)展期。從趨勢上看,單一調(diào)味品市場需求下降,復(fù)合調(diào)味料市場需求及產(chǎn)銷量上升。近10年來,我國調(diào)味品產(chǎn)量每年的平均增長幅度超過了15%,行業(yè)總產(chǎn)值超過1400億元,總產(chǎn)量超過1000萬噸,行業(yè)平均增長率達到15%,新興產(chǎn)品增長率更是超過30%。復(fù)合調(diào)味品行業(yè)呈現(xiàn)出以下特點:(1)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)進入黃金發(fā)展期,國內(nèi)滲透率存較大提升空間(2)行業(yè)品牌集中度正在逐步形成(3)食品加工配料市場擴大,產(chǎn)品向高品質(zhì)、天然、營養(yǎng)方向發(fā)展。

公司渠道廣泛,產(chǎn)品差異化,競爭優(yōu)勢突出:公司營銷渠道廣,有著嚴(yán)格的經(jīng)銷商管理體系,其銷售渠道以流通渠道為主,餐飲渠道、特通渠道和海外渠道為輔。目前,公司已經(jīng)建立了覆蓋全國25個省、自治區(qū)和直轄市的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò),經(jīng)銷商數(shù)量達到400余;以董事長林肖芳先生為核心的產(chǎn)品研發(fā)團隊,根據(jù)多年來積累的產(chǎn)品配方經(jīng)驗,配制出了多種符合市場需求的復(fù)合調(diào)味料,目前擁有7項專利;公司的產(chǎn)品類別豐富、完整,目前銷售達500多個品種,能充分滿足各種類型消費者的個性化使用需求,公司已構(gòu)建了以復(fù)合調(diào)味粉為主導(dǎo),天然提取物調(diào)味料、香辛料、醬類、風(fēng)味清湯互為補充、協(xié)調(diào)發(fā)展的產(chǎn)品體系,力求打造產(chǎn)品差異化,增強公司核心競爭力。

募集資金投資項目:公司本次募集資金項目投資總額為48468.30萬元,扣除發(fā)行費用后預(yù)計使用募集資金26855.67萬元,募集資金擬投資于以下5個項目:年產(chǎn)10000噸1:1利樂裝調(diào)味骨湯產(chǎn)品生產(chǎn)項目、年產(chǎn)700噸食用菌提取物及1625噸副產(chǎn)品生產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目和補充流動資金。

盈利預(yù)測與估值:按發(fā)行后不超過1.2億股的總股本測算,我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.50元、0.56元、0.65元,根據(jù)可比公司和行業(yè)估值水平,我們給予公司2016年30-40倍的市盈率,對應(yīng)二級市場合理股價區(qū)間為16.8-22.4元。風(fēng)險提示:

(1)食品安全風(fēng)險;

(2)原材料價格波動風(fēng)險。