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從本周起，IPO重啟后的新股陸續(xù)申購，同時也將成為老制度下的最后一批新股。打新一度被認為是“無風險高收益”的代名詞，但如今歷史即將改寫。部分券商、基金等機構認為，11月初監(jiān)管部門出臺取消預繳款制度的打新新規(guī)，將降低單次打新的網(wǎng)下中簽率，但也同時提高了資金效率，減少資金占用對市場的沖擊。根據(jù)機構測算，樂觀估計，明年純打新的收益約為3%。

減少資金占用

暫停4個月的新股發(fā)行重新開閘，被認為是股市從前期暴跌中恢復元氣的信號。監(jiān)管部門于11月初表示，將取消新股申購預先繳款制度，改為定配售數(shù)量后再繳款。此前動輒數(shù)以萬億計的打新資金被凍結的現(xiàn)象將一去不復返，因而也避免了新股發(fā)行的“抽血效應”造成股市大幅波動，有益于維護市場穩(wěn)定。不少機構認為，新股發(fā)行配套制度的完善，將有利于股市中長期健康發(fā)展，伴隨著增量資金回歸，“慢?！毙星榭赡芤呀?jīng)到來。

本次《征求意見稿》最大的改動是取消了申購全額繳款的規(guī)定，采用獲配之后再繳款的方式，無需凍結資金。盡管并沒有做此規(guī)定，市場依然意猶未盡地討論所謂“網(wǎng)下市值配售”的問題。這種所謂市值配售的形式，指的是在各產(chǎn)品申報都符合申購上限的前提下，按照各產(chǎn)品股票市值再進行新股分配，可能會對不同規(guī)模產(chǎn)品進行分層獲配等。這也是《征求意見稿》未出時，市場上較為普遍的猜測。但華創(chuàng)證券表示傾向于認為明年重啟后新規(guī)則不會采用所謂網(wǎng)下市值配售的形式，因為在《征求意見稿》和答記者問發(fā)言稿中都沒有提及，配套制度也未發(fā)生變化，本次改革的重點依然是減少資金占用。

博時基金總經(jīng)理江向陽認為，此前新股發(fā)行伴隨的巨額繳款，容易對貨幣市場利率產(chǎn)生沖擊，給金融機構流動性管理帶來不必要的困難，也給貨幣政策的執(zhí)行、貨幣政策意圖的傳遞帶來不必要的障礙。這次取消新股申購預先繳款，除了減少打新帶來的舊股賣壓，對貨幣政策傳導也是個不小的好消息。

打新收益將大幅降低

由于無需占用大量資金，所以機構普遍預計，參與打新的投資者比例將大幅提升，尤其是股票型和混合型公募基金將積極參與新股配售。因此，在新規(guī)之下，預計新股中簽率將較今年上半年出現(xiàn)明顯下降，之前0.1%左右的中簽率水平將會再次下降，會對打新整體的收益率產(chǎn)生一定的沖擊。

華創(chuàng)證券表示，關于新規(guī)則下中簽率的測算，可以采取兩種方式：一種是利用有效申報規(guī)模估算，一種是利用可比產(chǎn)品數(shù)量估算。兩種方式計算出來的結果類似，以目前市場容量來算，預計中簽率在萬分之四到萬分之五左右，對應產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模擴張，中簽率還有望進一步降低。對于規(guī)模在25-30億元的新打新基金，保守估計明年打新收益增強約1%，樂觀估計打新收益增強約3%。對于新打新基金來說打新增強的收益仍然具有吸引力。

但部分券商、基金同時也認為，明年純打新部分貢獻的收益有限，只是作為一個增強部分，債券部分的收益可能將占到大頭，因此如何將債底這部分的收益做好非常重要，相對穩(wěn)定的規(guī)模對于打新基金來說可以拉長久期、提高杠桿，從而做大債券部分的收益。“有債底的打新基金本身就是‘進可攻、退可守’的品種，即使打新收益下降較快，債券部分的收益也完全可以盡力做好，那么銀行理財贖回的動力估計也不會很強。在打新基金中的競爭過程中，最終留下的會是那些債底收益既好，打新收益又好的產(chǎn)品?！比A創(chuàng)證券如是分析。