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關閉近五個月的IPO重新開閘，作為次批48家名單中上市一再被推遲的江蘇銀行，自然特別受到了投資者的關注。江蘇銀行凈資產收益率2014年突然大幅下降的原因何在？其上市融資后如何進一步拓展業務？未來業績可持續增長有何保障？

就上述問題據記者第一時間致函致電江蘇銀行董秘朱其龍，令人遺憾的是，電話無人接聽。截至本文發稿，江蘇銀行方面也未就上述問題給出合理解釋。我們只能就現有公開資料和媒體報道進行分析。

此外，員工持股問題這一城商行上市的痼疾在江蘇銀行也同樣突出。據江蘇銀行最新披露的招股說明書顯示，非自然人股東970戶持股95.8%，自然人股東共23522戶持股4.2%。而據《證券法》規定，面向超過200人發行股票就構成公開發行的行為。而公開發行必須經證監會批準，所以在沒上市之前就已經有200個以上股東的公司屬于未經批準的違法的公開發行行為。

募集資金全部用于充實資本金

據江蘇銀行披露的招股說明書顯示，“發行募集資金扣除發行費用后，將全部用于充實本行資本金，以提高本行資本充足水平，增強綜合競爭力。”

招股說明書還顯示，“本行作為非系統重要性商業銀行，目前適用資本充足率達標要求分別為：資本充足率不低于10.5%，一級資本充足率不低于8.5%，核心一級資本充足率不低于7.5%。截至2014年12月31日，本行資本充足率、一級資本充足率及核心一級資本充足率分別為12.24%、8.81%、8.81%。截至2013年12月31日，本行資本充足率、一級資本充足率及核心一級資本充足率分別為11.67%、9.53%和9.53%。2012年本行資本充足率和核心資本充足率分別為12.20%和8.48%。報告期內均符合監管要求。”

報告期內符合監管要求，并不代表這樣的資本金就能滿足江蘇銀行未來的發展需求。但需要注意的是，在資本充足率符合監管要求的同時，江蘇銀行的凈資產收益率在2014年出現了大幅降低。據江蘇銀行披露的招股說明書，江蘇銀行2011年凈資產收益率為22.77%，2012年凈資產收益率為22.72%，2013年凈資產收益率為21.69%，2014年凈資產收益率為16.76%。從上述數據看，前三年還較為平穩，可2014年較2013年卻大幅下降了22.73%。

凈資產收益率大幅下降，與近兩年宏觀經濟的下行不無關系。經濟下行不但導致不良率上升，還引發資產荒，在這樣的背景下，通過融資擴充資本金后的江蘇銀行如何進一步發展業務考驗管理層智慧，也值得投資者好好思量。

利息凈收入占比過高

在現如今利率不斷走低的大趨勢下，靠吃息差的銀行的盈利能力越來越受到質疑。而對江蘇銀行來說，利息凈收入仍然是其主要的盈利手段。

據招股說明書顯示，2012年~2014年，江蘇銀行的營業收入分別為198.42億元、223.26億元、253.26億元，其中利息凈收入分別為176.45億元、198.18億元、223.39億元。利息凈收入在營業收入中的占比分別為88.92%、88.77%、88.20%。顯然，利息凈收入在2012年至2014年的3年間占比變化不大，一直保持在88%以上水平。

值得一提的是，2014年江蘇銀行公司貸款平均收益率為6.55%，與2013年的7.15%相比下降較多。對此，招股說明書解釋稱，“主要是由于央行放開貸款利率管制并于2014年11月降息，優質貸款競爭加劇導致定價水平下移。”顯然，隨著中國近年逐步放寬對利率的管制，存貸款業務及定價水平的競爭有所加劇，銀行業整體面臨的利率競爭會有所增加，平衡風險與收益的難度加大。這對于目前仍然主要依靠利息凈收入來盈利的江蘇銀行來說并不是一個有利的局面。

貸款集中于產能過剩行業

除了利息凈收入占比一直降不下來，江蘇銀行的不良貸款率也在逐年升高。

據招股說明書顯示，2012年江蘇銀行不良貸款率為1.01%，2013年不良貸款率為1.15%，2014年不良貸款率為1.30%。基本上每年要遞增15個基點左右。

值得一提的是，江蘇銀行有大量的貸款投向了產能已經嚴重過剩的鋼鐵、水泥、電解鋁、造船等行業。據其招股說明書顯示，截至2014年12月31日，江蘇銀行產能過剩行業貸款余額54.97億元，占全部貸款的比例1.13%，不良貸款額1.03億元，不良貸款率1.87%。其中：鋼鐵行業貸款余額49.29億元，不良貸款額1億元，不良貸款率2.03%；水泥行業貸款余額2.70億元，不良貸款額0.03億元，不良貸款率1.11%；平板玻璃行業貸款余額1.24億元，不良貸款額為零；造船行業貸款余額1.74億元，不良貸款額為零；電解鋁行業貸款余額為零。

上述行業中，雖然有些行業尚未出現不良貸款余額，但根據有關媒體報道，由于產能嚴重過剩，近幾年制造業、批發零售業已經成為銀行業不良貸款增長的“重災區”。而恰恰這兩個行業是江蘇銀行貸款分布相對集中的行業，據其招股說明書稱，“截至2014年12月31日，江蘇銀行貸款分布相對集中的行業為制造業和批發零售業，占江蘇銀行貸款和墊款總額的比例分別為25.5%和21.0%。”

不過，江蘇銀行顯然也意識到了其中蘊藏的風險，其也在招股說明書中提示：“如果上述行業處于發展的下行周期、行業指導政策發生不利變化、地區出現較大規模的經濟衰退、客戶因經營困難出現財務危機，本行財務狀況和經營成果將受到不利影響。”