久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

近期管理層關(guān)于新股制度的征尋意見推出，而從中國(guó)新股發(fā)行與交易來看，我們認(rèn)為發(fā)行環(huán)節(jié)與交易環(huán)節(jié)并不融合，即新股首日交易制度目前所采取的區(qū)別化特別交易制度。這使得與股票市場(chǎng)其它交易品種脫離，其明顯具有非公平性，為此，筆者建議新股首日交易制度采取以發(fā)行價(jià)為準(zhǔn)的、對(duì)等市場(chǎng)所有股票規(guī)則的漲跌10%制度。

研究A股市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，新股上市首日的政策規(guī)定，為新股開了一個(gè)口子，也將新股神秘化了。在1995年之前的T+0時(shí)期，市場(chǎng)新股炒作雖然有之，但并未出現(xiàn)連續(xù)性、總體性的暴炒行為，因?yàn)樗泄善倍际且粯咏灰追绞健猅+0且無漲跌幅。在推行T+1與漲跌10%的限制后，新股上市首日分別出現(xiàn)了無漲跌停、144%臨停等政策。事實(shí)證明，這種給首日上市新股以超市場(chǎng)待遇的設(shè)計(jì)，給相關(guān)利益持股與利益人提供了炒作機(jī)會(huì)與路徑。

在審批制的大制度框架下，新股發(fā)行與上市一再遭遇人為的干預(yù)。發(fā)現(xiàn)出了問題后，暫停一段時(shí)間；當(dāng)新股破發(fā)對(duì)市場(chǎng)形成了負(fù)面沖擊時(shí)，新股發(fā)行暫時(shí)停一段時(shí)間；遇到什么重大事件時(shí)，新股申購(gòu)與發(fā)行又往往暫停。這一系列怪相，將新股神秘化了。現(xiàn)在回過頭來看，政策的多變導(dǎo)致了市場(chǎng)預(yù)期不明。2009年以來，滬深新股IPO政策幾乎每年一變，而如果以我國(guó)資本市場(chǎng)周期平均，則3年一停一開的頻率變動(dòng)，可謂世界罕見，這也挑戰(zhàn)了以公平、公正、公開的資本市場(chǎng)發(fā)展軌跡，也給市場(chǎng)新股發(fā)行的連續(xù)性與總體推進(jìn)、讓市場(chǎng)來確立價(jià)格形成了較大的障礙。

縱觀中國(guó)股票市場(chǎng)，新股情節(jié)歷來是市場(chǎng)最為關(guān)注的，其帶給投資者的收益與巨虧也最為明顯。通過對(duì)比世界成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家模式下的新股發(fā)行，新股并沒有亮麗的外衣，其遵循著發(fā)行、交易、退市三位一體的市場(chǎng)洗禮，就中國(guó)股票市場(chǎng)來看，這種洗禮是脫節(jié)的，或有其發(fā)展周期因素影響的特定性。

研究中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，新股在發(fā)行上由資金申購(gòu)改革為市值申購(gòu)，交易制度上首日區(qū)別于老股的另類漲跌幅設(shè)計(jì)、退市制度上嚴(yán)格程度不足等均體現(xiàn)了較大的市場(chǎng)整體性脫節(jié)，導(dǎo)致新股暴漲暴跌、問題不斷、交易不公、退市難有的格局。新股發(fā)行平均3年一停一開的軌跡使得其很難形成一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的預(yù)期模式，每當(dāng)市場(chǎng)重挫，政策的護(hù)盤救市,都為新股增添了神秘色彩或市場(chǎng)化徹底洗禮股價(jià)的時(shí)間拖延,這使得市場(chǎng)投資者特別是利益機(jī)構(gòu)者勇于炒作市盈率千倍甚至上市不久虧損的新股,也使得市場(chǎng)價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制偏離.

筆者認(rèn)為，新股上市環(huán)節(jié)實(shí)際上是新股制度的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。國(guó)際資本市場(chǎng)新股發(fā)行完畢后上市交易，其往往取決于市場(chǎng)機(jī)制的制約，即新股在市場(chǎng)中的交易表現(xiàn)，并不會(huì)首日給出一個(gè)離譜或拍腦袋式的區(qū)別于老股的市場(chǎng)漲跌幅度。在中國(guó)股票市場(chǎng)上，44%成為一個(gè)很怪的股價(jià)定位計(jì)算。新股在國(guó)際資本市場(chǎng)往往體現(xiàn)出較大差異化，比如香港資本市場(chǎng)中，新股發(fā)行基本沒有停止過，即便是市場(chǎng)大熊市，但只有符合注冊(cè)條件，其企業(yè)選擇何時(shí)發(fā)行，由企業(yè)自主來進(jìn)行選擇，上市破發(fā)與上漲共存。金融危機(jī)時(shí)期的美國(guó)股票市場(chǎng)新股發(fā)行并末因市場(chǎng)重挫而停止，而二級(jí)市場(chǎng)上新股價(jià)格體現(xiàn)出破發(fā)與上漲不同的表現(xiàn)，如果定價(jià)過高，自然由市場(chǎng)來進(jìn)行一個(gè)修復(fù)：如果定價(jià)過低，往往也與企業(yè)自身價(jià)值密切相關(guān)。企業(yè)的上市與退市同時(shí)存在，首日交易機(jī)制也是與老股同等,市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制充分顯示市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下資本市場(chǎng)的一個(gè)運(yùn)作規(guī)則軌跡。實(shí)踐證明，國(guó)際資本市場(chǎng)上所推行的注冊(cè)制新股發(fā)行與交易，并不會(huì)出現(xiàn)平均3年多一變的IPO停停擺擺。

停停擺擺往往是問題的顯露，筆者更認(rèn)為當(dāng)下是交易特別是新股首日交易制度出現(xiàn)了非對(duì)等交易規(guī)則，急需完善。

從世界主要資本市場(chǎng)來看，當(dāng)投資者日趨成熟之時(shí)，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)時(shí)代的特征也會(huì)越來越突出，新股投資的理性程度或風(fēng)險(xiǎn)特征也會(huì)表現(xiàn)得越來越顯著。在歐美老牌市場(chǎng)，在日本、我國(guó)香港等相對(duì)成熟的市場(chǎng)中，新股上市當(dāng)日破發(fā)早就屢見不鮮，由于這些市場(chǎng)的交易制度與規(guī)則并不給新股一個(gè)特定的區(qū)別性首日交易待遇，這就使新股炒作在制度上受到了最根本的限制，而新股一旦涉及欺詐上市或業(yè)績(jī)變臉或者市場(chǎng)投資回報(bào)較差，則股價(jià)很可能跌得面目全非，退市的風(fēng)險(xiǎn)即刻體現(xiàn)。中國(guó)新股制度造成的絕大多數(shù)泡沫品種風(fēng)險(xiǎn)，可以稱之為世界第一，目前這一造風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)動(dòng)仍在不斷深化。

歷史軌跡及展望來看，中國(guó)新股制度所累積的風(fēng)險(xiǎn)源有可能在未來拖累市場(chǎng)， 從根本上遏制住滬深股市經(jīng)久不息的炒新打新高燒扣累積成80-150倍PE，無論機(jī)構(gòu)投資者還是中小投資者固然都需要改變新股投資理念，培育風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。政策與交易規(guī)則不能頻繁改變，制度設(shè)計(jì)不能給新股以特別待遇或許是更重要的方面。從這個(gè)思路出發(fā)，建議管理層慮新股上市首日以市場(chǎng)發(fā)行價(jià)為準(zhǔn)，遵循與老股同樣的交易規(guī)則，即T+1與漲跌10%制度，體現(xiàn)交易品種的一致性與公平度。

同時(shí)，筆者認(rèn)為，通市制度也要嚴(yán)格。從國(guó)際資本市場(chǎng)來看，歷經(jīng)百年發(fā)展的美國(guó)股票市場(chǎng)，目前紐交所上市企業(yè)為3078家左右，NASDAQ上市企業(yè)為2806家左右，在百年的市場(chǎng)發(fā)展中，無論是老股還是新股，都體現(xiàn)出較高制退市率。正是完善的對(duì)等交易制度、退市制度，使得股票市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制充分體現(xiàn)，資本的風(fēng)險(xiǎn)與收益性得以在市場(chǎng)印證。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：1996年底，NASDAQ上市公司數(shù)創(chuàng)下歷史最高記錄，達(dá)5556家。隨后，NASDAQ上市公司數(shù)開始逐年減少，加之退市企業(yè)數(shù)量的增加，目前為2800家左右，一半的企業(yè)退市。這是資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的鮮明體現(xiàn)，這也是市場(chǎng)效率與核心關(guān)鍵的重要因素源，更是美國(guó)股市成為世界上規(guī)模最大、市場(chǎng)化程度最高的投資市場(chǎng)重要推動(dòng)因素。

總體來看，市場(chǎng)化與法律化是證券市場(chǎng)的一個(gè)發(fā)展方向，目前來看，在注冊(cè)制未來推出的歷史周期之時(shí)，中國(guó)股票市場(chǎng)有必要在發(fā)行、交易(新股首日交易需與老股同政策漲跌10%制度)、退市制度三個(gè)層面進(jìn)行一個(gè)總體統(tǒng)籌，只有這樣，我們的市場(chǎng)規(guī)則與效率才可能充分體現(xiàn)。目前而言，新股發(fā)行在即，筆者建議，新股首日交易制度應(yīng)采取與所有市場(chǎng)品種對(duì)等的以發(fā)行價(jià)為基準(zhǔn)的漲跌10%制度較為緊迫。