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美息希債、A股重創、資金撤離新興市場……只要你是“正常”的資訊消息者，投資組合又以股票長倉為主，中國內地及香港外圍，要擔心的風險因素確實俯拾皆是。危與機乃一個錢幣的兩面，與其活在恐懼中，不如把精力用于管理風險，好好保護自己的投資組合。

除非閣下“另類”到對一天到晚播個不停的財經消息充耳不聞，否則必已清楚聽到“息魔”敲門之聲。然而，從投資大行到炒股通訊、理財顧問到對沖基金，人人都有意見，個個都有話講。

加息對股市的影響，不同的人看法可以相差千里。在這樣的環境中，參考歷史數據是一個隔除雜音的好辦法。無可否認，世界天天在變，以往的模式不一定適用于現在。量化寬松創造了前所未見的流動性、有成員國可能退出歐元區、債券泡沫面臨爆破危機等風險，是美國在以往的加息周期中從未遇過的挑戰。美國聯儲局如何因應新的風險部署加息行動，誰說得準？

過去四十年，美國一共出現過八個加息周期（美國聯儲局公開市場委員會在至少三次例會中持續加息，會與會之間從未減息）。今天的市場環境也許獨一無二，但自1976年以來的八個加息周期，難道在政經以至人口結構上就沒有自身獨特的因素？

加息不利股債若與事實相符，那么悠悠四十年資產市場的表現，理應足以證明此說在大多數時候都正確。

然而，統計顯示，不管加息前一年、加息后一年還是利率上調期間，股債回報跟傳統智慧大部分時候皆背道而馳。這等于說，投資者對“息魔”的恐懼，與資產回報的實際走向并不一致。

在政經因素每次不同的前提下，股債在美國四十年來八個加息周期俱有令懼怕“息魔”者意外的表現，在市場普遍預期美國聯儲局加息在即的此刻，這種穩定性別具參考價值。

基金經理兼財經博客Joshua Brown針對資產市場對1976年以來美國八個加息周期（最短九個月，最長三十九個月）的反應進行過深入研究，發現了以下幾點：

第一，在加息周期開始前一年，標普500指數平均回報18.11%，勝于以12個月為一個滾動期平均11.6%的回報。加息周期結束后一年，美股表現同樣較佳，平均回報達14.6%。

在利率上調期間，美股回報雖略遜12個月滾動期平均值，但標普500指數于八個加息周期中，加權復合平均年增長仍達8.3%，而波動性在八個周期中有六次低于歷史均值。如此表現，應不能用一個“差”字來形容吧？

第二，國際股市在美國加息周期前和后，平均都能明顯跑贏美股和自身歷史均值。在美國聯儲局首次加息前一年，MSCI歐洲、澳大利亞和遠東指數（EAFE），平均回報達25%，遠勝該指數12個月滾動期平均11%的回報。加息結束后一年，EAFE表現與12個月滾動期均值相若，即11%。

在美息上調期間，EAFE錄得加權復合平均年增長14.5%，八個周期中只有一次回報出現負數。

第三，一個按30%、30%和40%比重，分別配置于標普500指數、MSCI EAFE指數和巴克萊整體債券指數，并一年進行一次再平衡的投資組合，在美國利率上調期間，錄得加權復合平均年增長8%，雖不及同一組合12個月滾動期平均9.7%的回報，但在美國加息周期中的表現，經得起考驗有余了。

更重要的是，在四十年來美國八個加息周期里， 這個集美股、國際股票與債券于一身的分散投資組合，從未見過負回報（當然是指整個加息周期而非隨機在當中抽一個時段）；最差的一次（1987年2月至10月），組合回報也有0.5%。

老畢認為，市場比投資者想像有效率，很少事我們知道而市場不知?！跋⒛А?，其實并不可怕。