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上海證券交易所和深圳證券交易所13日分別就融資融券交易實施細則進行修改，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于100%；修改實施前未了結的融資合約及其展期，仍按照原相關規定執行。修改均自2015年11月23日起實施。

中國證券報記者從業內獲悉，10月以來，多家券商在融資方面動作頻頻，整體來看呈現出“松綁”趨勢，客觀上對兩市融資余額的上升帶來助力。因此多位業內人士指出，本次融資新規體現出監管層明顯的逆周期調節的意圖。

業內分析認為，本次修訂體現出“新老劃斷”、市場化原則和宏觀審慎監管等三大特點。從實踐來看，即便融資“松綁”之后，由于多家券商在實際運行中多超出目前50%融資保證金比例的監管底線，因此，無論對投資者還是對市場而言，新規的影響并不大。不過，也有業內人士提醒，除了“降杠桿”之外，還應該在IPO和新股發行注冊制等多方面繼續完善相關制度，以平抑股市中可能會出現的泡沫。

券商已提前“超標準”運作

雖然此前規定杠桿比例為50%，但是很多券商在確定自己保證金比例的時候，通常都是比此比例嚴格不少。中國證券報記者從多家證券公司獲悉，不少券商保證金比例都在70%上下，而絕大部分券商都在60%到80%之間。因此，業內認為，多數客戶對于本次調整已經提前適應，不會造成很大的影響。

相關人士透露，按照此前50%的保證金比例，抵押的保證金同樣可以購買成股票，因此理論上融資真實的杠桿率為3倍。但在實際操作中，很早以前就沒有50%保證金比例3倍杠桿融資的事了?！叭套约河幸惶罪L控系統，會根據不同客戶差別調整杠桿倍數，真實的杠桿倍數遠遠小于50%保證金的3倍，即便在今年上半年的暴漲階段，兩融真實杠桿也普遍只有2到2.5倍左右，這也是部分融資客跑去開傘形信托繼續加杠桿的原因所在?！?/P>

今年下半年以來，券商更是降低了杠桿。一方面，不少券商救市大量的資金砸到了自營盤里，能夠拿出來借的錢越來越少；另一方面，經過A股“去杠桿”，券商對于杠桿的運用越來越謹慎。

以國泰君安(行情601211,買入)為例，公司相關負責人透露，公司最近采用的投資者自有資金與融資金額比例為1：0.7左右，這較上半年曾經出現的1:1.5的比例已經大幅下降。與此同時，多數券商對投資者運用兩融工具，要求單只股票的集中度不要超過40%，投資者通常需要持有3只以上股票，以相對風險分散。

“由于各券商此前的保證金比例規定通常均超于50%，且經過6月到9月的股指暴跌后紛紛繼續降杠桿，因此，在我看來，這次規則調整，多出了一些監管層將既定事實寫入規則里面的意味?！毕嚓P負責人做出如此判斷。

不過，10月以來，不少券商在“加杠桿”方面陸續有所動作。其中中信證券(行情600030,買入)信用賬戶融資保證金比例日前由0.7調整至0.6，引發多家券商陸續調低了融資保證金比例；廣發證券(行情000776,買入)日前發布調整標的證券及可充抵保證金證券的公告，恢復了部分股票擔保證券資格；平安證券更是下調警戒線、平倉線的同時，新增設“緊急平倉線”指標，被業界解讀為為兩融松綁。

這些舉措均助長了兩市融資余額的上升。不過，券商人士就此指出，調低保證金比例主要是因為10月以來A股市場走勢趨穩，此前過低的杠桿率開始逐步恢復常態，但即便調低之后依然高過50%的監管底線，因此，券商可認為已提前‘超標準’運作。