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11月12日，A股市場(chǎng)未能延續(xù)漲勢(shì)，主要股指均出現(xiàn)小幅調(diào)整，其中上證指數(shù)下跌0.48%，收?qǐng)?bào)3632.9點(diǎn)。11月以來，A股持續(xù)反彈，滬指的累計(jì)漲幅達(dá)到7.4%。

而A股市場(chǎng)的持續(xù)反彈也給參與滬股通交易的境外資金逢高減磅的機(jī)會(huì)。截至周四收盤，滬股通當(dāng)日凈賣出15.34億元，當(dāng)日額度剩余145.34億元，余額占額度比為112%。自10月16日至今，滬股通持續(xù)處于資金凈流出狀態(tài)，為去年11月17日啟動(dòng)以來首次外資借道滬港通連續(xù)資金凈流出時(shí)間最長(zhǎng)的一個(gè)周期，累計(jì)撤出資金超過200億元。截至11月12日的連續(xù)18個(gè)交易日，滬股通累計(jì)凈流出資金245.5億元。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，滬股通單日凈流入金額多在幾億或十幾億元，但從11月4日開始，滬股通的凈流出金額出現(xiàn)明顯加速。而自11月4日滬指開啟新一輪反彈行情至今累計(jì)漲幅達(dá)9.53%，7個(gè)交易日內(nèi)，大盤漲逾300點(diǎn)。

在今年6月中旬，A股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)均大幅震蕩，而當(dāng)時(shí)港資買賣A股極為頻繁，但在7月初又大量賣出。之后外資便在8月24日開始大舉買入，滬股通交易額出現(xiàn)明顯放大，并連續(xù)4個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流入，這個(gè)資金流入周期滬股通累計(jì)資金凈流入近290億元，抄底之意明顯。但在8月28日，A股暴力反彈后滬股通逢高減持，連續(xù)5個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流出。

然而，在8月28日至9月7日這個(gè)資金流入周期，滬股通凈流出72.29億元，與之前290億元資金凈流入相去甚遠(yuǎn)。并且，在9月8日至9月30日，滬股通凈流入資金達(dá)82.36億元，加之8月底抄底的資金，凈流入金額達(dá)300億元左右。在外資不斷涌入A股市場(chǎng)的時(shí)期，大盤橫盤近一月，滬指在3000點(diǎn)附近徘徊。

那么在A股反彈之際，外資逢高減持為哪般？

信達(dá)證券首席宏觀策略分析師陳嘉禾對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，當(dāng)A股在漲，港股在跌，AH股的溢價(jià)指數(shù)一直在擴(kuò)大，對(duì)于境外資金來講，價(jià)差擴(kuò)得越大，A股相對(duì)價(jià)格越高，他們把資金撤回的意愿就越強(qiáng)烈。滬股通本身主要是滬市的藍(lán)籌股，這些股票有部分在香港上市，或者能夠找到類似的標(biāo)的，當(dāng)價(jià)差夠大，這些境外投資者就會(huì)把資金撤回香港市場(chǎng)。

恒泰證券在11月4日晨會(huì)紀(jì)要中指出，經(jīng)過美聯(lián)儲(chǔ)一輪又一輪的“口頭加息”，加息的影響在很大程度上已經(jīng)被市場(chǎng)預(yù)期提前消化，而加息預(yù)期與真正加息的影響不可能是一致的，對(duì)美國(guó)來說，含糊其辭、無(wú)法預(yù)期才符合預(yù)期，這在行為金融學(xué)里叫“適應(yīng)新預(yù)期”，表現(xiàn)在市場(chǎng)上最典型的方法就是各國(guó)貨幣主動(dòng)貶值以及資金外流，追逐美元資產(chǎn)，直接壓低債券收益率。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，是美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)發(fā)出加息預(yù)警吸引境外機(jī)構(gòu)快速回籠資金，購(gòu)買美元資產(chǎn)或與美元掛鉤資產(chǎn)。而對(duì)于此觀點(diǎn)，陳嘉禾表示，與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)警關(guān)系不大，若受美聯(lián)儲(chǔ)加息影響，資金回流美國(guó)的話，既然從中國(guó)內(nèi)地抽錢，那么也同樣會(huì)從中國(guó)香港抽錢，我們應(yīng)該會(huì)同時(shí)看到香港市場(chǎng)大跌，但是現(xiàn)在并未看到這樣的情況，所以與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)警的關(guān)系并不大。

“A股價(jià)格相對(duì)香港市場(chǎng)變貴，對(duì)外資來講，從長(zhǎng)期投資來考慮，便宜總是好一點(diǎn)。現(xiàn)在恒生H股溢價(jià)在135點(diǎn)左右，這個(gè)點(diǎn)位相對(duì)比較高，如果這個(gè)溢價(jià)下來，不管是港股漲還是A股跌，這都會(huì)使外資重返A(chǔ)股市場(chǎng)。”陳嘉禾說。