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“一秒最多下單31手、通過高頻程序化交易非法獲利20多億元”，日前，伊世頓公司瘋狂斂財(cái)?shù)氖址ǖ靡云毓狻缀踉谕瑫r(shí)，美國(guó)芝加哥一名高頻交易員被判商業(yè)欺詐罪和“幌騙（Spoofing）”罪。

一時(shí)間，程序化交易、高頻交易、量化投資等專業(yè)術(shù)語成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

眾所周知，作為衍生品投資的一部分，量化投資在國(guó)內(nèi)起步較晚，基于量化模型，指數(shù)基金、阿爾法策略等目前也已廣泛應(yīng)用在公募、私募等投資機(jī)構(gòu)中。在程序化交易的幫助下，量化投資的優(yōu)勢(shì)得到充分體現(xiàn)。但過猶不及。當(dāng)程序化交易以“幌騙”的形式出現(xiàn)并套利時(shí)，高頻的程序化交易就成了“惡魔”。

那么，交易者是如何通過程序化交易來實(shí)施“幌騙”，從而達(dá)到非法盈利的目的？《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者抽絲剝繭，嘗試著解密這一市場(chǎng)交易的神秘領(lǐng)地。

掠奪者

伊世頓案讓“高頻交易”、“程序化交易”進(jìn)入到普通投資者的視野。

簡(jiǎn)而言之，“程序化交易”就是指用計(jì)算機(jī)的程序來交易，把編寫程序語言和下單的接口對(duì)接，是一種交易行為，國(guó)外的叫法是“progranming trading”。

一位量化投資業(yè)人士向本報(bào)介紹，高頻交易能夠?qū)崿F(xiàn)的做法是直接把服務(wù)器放在距離交易所最近的機(jī)房，直接用自己的程序來和交易所對(duì)接。“實(shí)際上是用了一個(gè)經(jīng)紀(jì)公司的牌照，并沒有用經(jīng)紀(jì)公司的系統(tǒng)。即服務(wù)器租用、接口對(duì)接。”

據(jù)通報(bào)，伊世頓公司便是設(shè)計(jì)研發(fā)出一套高頻程序化交易軟件，并遠(yuǎn)程植入伊世頓公司托管在中國(guó)金融期貨交易所的服務(wù)器，以此操控、管理伊世頓賬戶組的交易。

“高頻交易更多是指下單的頻率，即交易信號(hào)觸發(fā)的頻率相對(duì)比較高。現(xiàn)在股指期貨一秒鐘到毫秒級(jí)，現(xiàn)貨的速度則慢一點(diǎn)。當(dāng)程序化交易或高頻交易太頻繁時(shí)，會(huì)使市場(chǎng)的流動(dòng)性發(fā)生突變。”中國(guó)量化投資俱樂部執(zhí)行理事、真融寶董事長(zhǎng)吳雅楠表示。

量子金服聯(lián)合創(chuàng)始人張冰則認(rèn)為，高頻交易是交易的一個(gè)方式，而要想要做到速度極高不得不借助于計(jì)算機(jī)。“這個(gè)樣子的話高頻交易就等同于程序化交易。即高頻交易是程序化交易的一部分。”張冰表示。相關(guān)制度規(guī)定，期貨在交易所推送的速度是500ms（毫秒）一次，也就是一秒兩次。

在業(yè)內(nèi)人士看來，伊世頓的高頻是超越了目前市場(chǎng)的高頻速度，是一種掠奪的算法。伊世頓公司50萬美金的注冊(cè)資本金加上360萬元人民幣，其原始投入資金規(guī)模充其量也就約合人民幣680萬元，就可以獲取20多億元約300倍的暴利。而高頻交易正是其“掠奪”工具。

“由于計(jì)算機(jī)CPU的速度非常快，500ms可以在計(jì)算機(jī)中做很多事情。當(dāng)然多了之后不一定對(duì)策略有幫助。”張冰告訴記者，通常會(huì)根據(jù)策略和賺錢方式匹配速度。

幌騙

芝加哥的那名交易員，被判刑的原因則是因?yàn)槠洹盎向_”。

在美國(guó)的商品交易法案中，幌騙被認(rèn)為是一種擾亂市場(chǎng)行為的做法，任何個(gè)人從事具有“幌騙”特征的交易都是違法的。幌騙，即報(bào)撤訂單的目的是在其成交之前取消該訂單。

被認(rèn)為四種典型的“幌騙”交易行為是：1，報(bào)撤訂單以增加報(bào)價(jià)系統(tǒng)的負(fù)荷；2，報(bào)撤訂單以影響他人訂單的成交；3，報(bào)撤多個(gè)訂單以造成市場(chǎng)深度的假象；4，報(bào)撤訂單以產(chǎn)生人為的價(jià)格波動(dòng)。

“過去來說，有一些開源的程序提供就可以在市場(chǎng)中做這樣的事。這是套利策略的一種，即程序化交易短時(shí)間把市場(chǎng)價(jià)格報(bào)高，引誘市場(chǎng)其他交易者來追，從中可能會(huì)出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。”上海一位前公募量化投資經(jīng)理向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。

譬如一種做法是，最開始以37.64元掛出賣單，然后在不到一秒之內(nèi)接著掛出相對(duì)較多的買單，價(jià)格分別為36.6元、37.61元和37.62元等逐漸遞增的買單，這樣就能給市場(chǎng)其他交易者造成價(jià)格將要上漲的假象；而當(dāng)賣單成交之后就迅速撤銷所有的買單，然后在相反的交易方向采用相同的策略，以此取得買賣單之間的差價(jià)收益。

“打個(gè)比方，在賽車比賽中它完全可以開到你的前面去，好像美國(guó)電影中打出的一個(gè)幻影，說是右轉(zhuǎn)，等你右轉(zhuǎn)的時(shí)候它瞬間撤回來，而你就撞墻了。它一直可以比你快一步，騙你說前面或者后面有什么。實(shí)際上等你操作的時(shí)候它已經(jīng)沒有了，因?yàn)樗俣雀臁！睆埍忉尩馈?/P>

“事實(shí)上，交易所可以把接口封死，不讓托管服務(wù)器，這樣速度就下來了。”上述量化投資業(yè)內(nèi)人士指出。

“金融市場(chǎng)需要防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)‘幌騙’的態(tài)度在全球有這樣一種趨嚴(yán)的趨勢(shì)。我國(guó)的衍生品市場(chǎng)相對(duì)不成熟，更需要建立一個(gè)相對(duì)合規(guī)的交易環(huán)境。”吳雅楠表示。