編者按：股市暴跌后，諸多此前極度活躍的陽光私募出現凈值大幅下跌，導致產品有清盤的也有凈值逼近清盤線的，甚至出現很多私募在6~7月暴跌期間連產品凈值數據都不敢公布。三季度期間，數百家私募清盤的現實向普通投資者暴露出陽光私募脆弱的一面，諸多“人造股神”在股災面前不堪一擊。回想2011年，陽光私募也曾遭遇清盤潮的洗禮，如今，在政策收緊、游戲規則改變，以及其它諸多限制下，私募生存壓力驟增，整個私募行業或面臨重新洗牌的命運。
清盤潮過后 私募生存壓力驟增
“活得久”是陽光私募行業最基本、也是最難做到的目標，上半年火熱的私募大躍進，隨著一輪股市大跌戛然而止，品種繁多的私募產品經歷了慘烈的“洗牌”，不少新生私募如石沉大海一般消失無蹤，一些頗具名氣的老牌私募也黯然收場。
結構性產品幾乎全軍覆沒
自2014年四季度牛市啟動，在被新基金法“正名”之后，陽光私募行業迎來了最為兇猛的一輪規模擴充。根據中國基金業協會公布的私募登記備案月報數據，截止到今年10月底，已登記備案的各類私募基金認繳規模超過了4萬億元，而這一數字在去年底才4千億左右。
其實自今年6月股災暴發以來，私募基金的發展步伐就已經明顯放緩了，如9月份新備案私募基金為1016只，較8月份的1550只減少三分之一多，環比大幅下降。而10月份的股市反彈也沒有給私募業帶來較大的激勵，許多私募表示由于前期倉位較低，喪失了不少反彈的機會，而進去后，猴市特征又讓操作時機不易把握。
這波股市的調整對機構投資者尤其是陽光私募基金的打擊較為顯著，據統計，今年以來清盤的私募基金產品達1292只，約占納入統計的產品總數的5%。而A股始于6月中旬的大幅下跌行情也令不少私募基金經理措手不及，7月和8月成為基金產品清盤的高峰期。統計數據顯示，7月清盤的陽光私募產品顯著高于其他月份，有10只產品存活期未超過1個月，二季度成立的產品成為清盤重災區。股災中被清盤的結構化產品大多數都因杠桿較高而清盤。截止到6月底，結構化私募產品一度曾高達3000多只，隨后無論是主動清盤還是被動清盤，至今幾乎無一幸免。
“結構化產品約有三分之二的產品在7月份的股災中因參與了配資幾乎清盤，而隨后的三分之一，在最近兩個月的政策性清理配資中也清理完畢。過程很慘烈，許多低位斬倉后本金就剩不到一兩成。”某私募人士表示，7月份的股災讓產品凈值回撤30%以上是一個普遍現象，而如果你選擇1:2配資的話，25%就觸及平倉線了，因配資的高利率，融資方普遍選擇將融資投放在中小創股票上，但一旦發生流動性危機，大量資金集中在少數股票上很難抽身，連續的暴跌，很快就觸及清盤線。
談到清理配資，投資者仍記憶猶新，隨著配資盤一波波被清理，股市也是間歇性暴跌，A股一度風聲鶴唳。數據顯示，6月底，場外整體配資規模超過萬億元。而清理安排則是：存量規模在10億元以下的于9月11日前清理完成；10億至50億元規模的于9月18日前清理完成；50億至100億規模的于9月25日前清理完成；100億至150億規模的于9月30日前清理完成；300億以上規模的于10月31日前清理完成。
在本次清理過程中，即便是無配資的陽光管理型私募基金也遭遇了前所未有的危機，其中不乏有一些老牌私募機構和知名基金經理掌管的產品。繼7月知名私募深圳清水源(行情300437,買入)和福建滾雪球均有產品跌至止損線之后，前“公募一姐”王茹遠掌管的“天堂硅谷大浪潮”母基金也一度出現清盤的傳言，雖然她澄清該基金暫時還沒有結算，正在商討具體的解決方案，但這一表態等于證實該產品確實逼近了清盤紅線。7月中旬，2014年的私募亞軍福建滾雪球的滾雪球3號擊穿了止損線爆倉。
據業內分析，2015年7月上旬，股指期貨市場出現史上罕見的連續跌停后又連續漲停的走勢，讓一向穩健的股指期貨跨期套利策略出現流動性風險，平倉策略無法實施。福建滾雪球對極端行情的預估不足，導致4只產品凈值出現極大波動，并一度擊穿產品止損線。其中滾雪球3號凈值出現較大落差，預估為0.45元，擊穿0.50元的止損線。此外，一向以避險而知名的星石系列，在這輪股災中凈值也下滑二三成。同樣，趙丹陽的赤子之心系列、重陽系列今年以來也錄得不小負收益。而在股災中一些抗跌甚至逆市上漲的知名私募如澤熙投資，本周卻因涉嫌內幕交易、操作股價而被警方帶走調查。
清盤潮后是生存危機
新生私募的危機不僅僅體現在凈值下滑方面，更面臨生存壓力，目前絕大多數陽光私募基金采取提取浮動費用的方式，基本上為浮動業績報酬。事實上，大多數私募基金收取的申購費僅為1%，贖回費為3%，而隨著持有時間的推移，甚至免去贖回費。因此，浮動業績報酬構成私募基金的主要收入，一般來說私募基金會按照絕對收益的20%進行業績報酬的提取。
近一年以來，很多私募都是“白干”了。除了收益難以保證外，私募還要面臨一定的運作成本。據了解，私募的大小不同，其運營成本也不同，但其成本一般不會少于每年200萬元，人員的成本占比較大，但這方面能夠自由調整。一般來說，如果行情不好，這一塊的費用會相應下調一些。
市場規模縮小也是私募基金不得不面臨的問題。此前多數私募基金在今年6月份遭遇市場寒流，不少私募產品規模下降到5、6千萬的規模，新產品的發行難度也在倍增。
隨著私募基金壓力的增大，一些去年離開公募基金轉戰私募的基金經理開始流露出要重回公募的意思，但出于行業“潛規則”，重返公募基金對于他們而言似乎也很難。在公募基金做得好的人，不一定適合做私募。“公募基金一般客戶與基金經理之間隔著一個客服平臺，也就是說基金經理一般不與客戶直接溝通，這樣客戶的負面情緒無法影響到基金經理身上。轉入私募以后，基金經理將直接受到客戶情緒的影響，有時新一期凈值公布或股市大跌時，基金經理往往會面臨著無數個客戶的咨詢電話，這樣肯定是沒辦法正常工作的。”一位剛剛公轉私不久的私募經理表示，公司目前正在設計類似于公募的客服平臺，讓客戶的負面情緒直接由中間平臺消化，而非直接干擾到基金經理的操作，但這會加重運營的壓力與成本。“不過按照過往經驗，雖然私募在下跌行情中需要承受比公募大得多的壓力。而這正是一個大浪淘沙的過程，最后能夠留下來的，長期而言其前景還是不錯的。”
一位北京地區的小型私募，股災的到來讓成立公司的幾位合伙人損失慘重，目前正準備散伙，該私募之前主要為一些高凈值人群做專項理財，上半年運氣不錯，參與兩個定增項目，因使用了杠桿，錢賺得很快，并在北京建國門附近購置了寫字樓花費百萬裝修準備大干一場，沒想到股災突降，非但客戶資金大幅度縮水，自有財產也遭遇了毀滅性打擊。一位不愿意透露姓名的該私募合伙人說道：“我們幾個合伙人，少的也要賠幾千萬，多的賠上一兩個億，其中一位合伙人剛30歲出頭，去年3000萬進來，今年最高時曾干到了1.2個億，剛開始沒用杠桿，后來參與了一個定增用了杠桿，正是嘗到了杠桿的好處，自己的本金全部使用了1:2的杠桿，這波股災中在7月份被強平了一次，8月份反彈又進去操作，隨后又被強平一次，1.2億就剩下一兩百萬，如果人生遭遇這么大一挫折，真難想象以后還怎么翻身，太慘烈了！”
股災后，中國私募基金中，比較容易出問題的兩個類型是量化類、事件驅動類。量化或期指類系列已基本被政府徹底打垮，程序化交易被嚴格限制，交易量被顯著壓縮，各種再創新也受到嚴格監控，一時半會兒無法翻身，大量客戶資金只能用于套利、回購或小額買入股票。
資深金融人士吳小平認為，特別要提醒的是那些依靠重大事件驅動的交易人，此前早早“知道”事件或者“制造”事件的做法，非常容易陷入內幕信息的不當獲取，往往給執行人帶來囹圄之難。如何讓市場認同某個方向性投資邏輯，進而裹挾市場大量資金、輿論沖擊股價新高，或者如何在市場密切關注下從容出貨、在大交易量中平穩退出、在對倒中無形鎖定利潤，這都是挺有意思的黑暗知識。中科系和德隆系兩大莊家的歷史殷鑒并未隨著時間的過去而消退。（來源：證券市場紅周刊）
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