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　　股市雖然經歷了徐翔事件，投機氣氛開始下降，但臨近年末，ST股的保殼、賣殼仍將有較大的投機價值，只要殼資源仍然稀缺，未來ST股就很難沉寂。本欄以為，只有真正實行了注冊制，那時才能讓垃圾股真的不值一文。

　　每到年末年初，ST股票都不會甘于沉默，年底之前，先是ST股票的保殼戰斗，不管是使用政府補貼，還是大股東贈予，或者是高價賣出資產獲取投資收益。總之，只要是上市公司能夠承受的，一般都會在連續虧損兩年之后努力實現第三年的扭虧為盈，即使只盈利幾萬元，也能避免暫停上市的命運。

　　為了配合游戲規則，業績不佳的公司還會選擇在第二年注定要虧損時大幅計提各項費用，并提前支付下一年度的各項支出，做到第二年一次虧個夠，為第三年扭虧打下堅實的基礎。于是，垃圾公司真正能夠淪落到暫停上市的股票并不是很多。

　　就是那些淪落到連續三年虧損的垃圾公司，在第三年已經無力扭虧，它們注定會面臨暫停上市的風險，但是走向暫停上市的*ST公司，卻很少有能夠真正因為連續四年虧損而終止上市的。在本欄記憶中，近幾年只有*ST創智因為中小投資者投票否決了最終的重組方案而終止上市、*ST二重自己選擇主動退市，此外其他暫停上市的公司大多都能通過重組恢復上市。故在很多投機者心目中，當一家*ST公司走到了暫停上市的邊緣，離重組也就不遠了，投資者買入即將退市的*ST股票，只虧時間不虧錢。

　　于是，有投資者提出了投資暫停上市股票的數學模型。金融行業只要一牽扯到數學建模，就給人一種高大上的感覺，也仿佛走入了正規化的隊伍，甚至和價值投資也扯上了一些關系。投資暫停上市的股票，美其名曰是買入未來新股的認股權證，假如投資者等額買入3家暫停上市的股票，其中有兩家恢復上市，有一家終止上市，恢復上市的公司股價上漲100%，終止上市的股票繼續持有，那么投資者30萬元的投入能夠收獲40萬元的現金，綜合收益率33%，這一投資收益還是比較可觀的。

　　雖然從數學上講這個投資項目還是不錯的，但這要依托于借殼上市流程中殼資源的緊張，即有大量想上市的公司無法通過IPO盡快上市，故選擇通過買殼間接上市。未來實施注冊制之后，想上市的公司都能夠直接上市，借殼上市的數量將大幅銳減，殼資源的價格也將一落千丈，那時候才能從根本上杜絕ST股票的炒作，還市場一個價值投資的天空。