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　　由于徐翔異常低調(diào)，鮮少接受采訪，因此外界對(duì)于澤熙的了解基本限于公開(kāi)資料。澤熙成立至今，旗下只有5只管理型信托產(chǎn)品，兩只定增產(chǎn)品，但是創(chuàng)出的收益率令人望塵莫及，而每次精準(zhǔn)逃頂大盤(pán)、精準(zhǔn)進(jìn)出個(gè)股也令人咋舌。

　　廣州一位私募老總曾對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，澤熙的產(chǎn)品收益率長(zhǎng)年遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行固然是焦點(diǎn)，但是其回撤小更加難得，不知道是如何做到的。

　　據(jù)澤熙原總經(jīng)理助理葉展撰文透露，即使在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，澤熙產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也總能保持平穩(wěn)。在過(guò)去的5年里，凈值回撤10%的次數(shù)只有3次。

　　如此穩(wěn)定的高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)背后是什么原因呢？除了內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法手段外，徐翔冷酷的投研管理方法等應(yīng)該也起到不小的作用。

　　“不可替代”的徐翔

　　徐翔2009年12月創(chuàng)立了澤熙投資，與其母親鄭素貞、父親徐柏良共同出資，也意味著澤熙其實(shí)就是一個(gè)家族企業(yè)。在控股大恒科技(行情600288,咨詢)（600288.SH）事件上，就是以鄭素貞名義豪擲30億元參與定增。

　　澤熙投資雖然是國(guó)內(nèi)大型私募，投研體系建設(shè)也比較完善，但是其仍然擺脫不了以個(gè)人為核心的管理體系。

　　據(jù)曾供職于澤熙的一位工作人員透露，在澤熙，擁有交易操作權(quán)的人只有徐翔，研究員最多通過(guò)模擬盤(pán)操作。研究員的工作就是讀研報(bào)、與上市公司溝通，然后推薦股票給徐翔，但經(jīng)常被他否掉，大部分股票其實(shí)是徐翔自己看中的。

　　“交易、操作幾乎都是徐翔一個(gè)人，公司治理結(jié)構(gòu)就像傳統(tǒng)的手工作坊，因此徐翔一旦出事，澤熙基本就完了，沒(méi)有第二個(gè)人替代他。”上述工作人員表示。

　　而對(duì)于客戶和資金，上述工作人員透露，估計(jì)只有徐翔一人掌握，其他人很少知情。在公司的這段時(shí)間，沒(méi)有接觸過(guò)客戶。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，在國(guó)內(nèi)，私募基本都存在類似澤熙的風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)個(gè)人依賴性很嚴(yán)重。幾乎每家私募的核心人士就是老板，其集投資、募資于一身，老板一旦出事，公司只能關(guān)閉。

　　“實(shí)際上，徐翔這兩年也意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。已經(jīng)在留意培養(yǎng)一個(gè)人能夠替代他，但是一直沒(méi)成功。”上述工作人員透露。

　　淘汰機(jī)制殘酷

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，徐翔的投資風(fēng)格以兇悍、凌厲聞名，在對(duì)公司投研人員的要求上同樣冷酷。

　　工商資料顯示，2013年和2014年，澤熙投資的從業(yè)人數(shù)分別為13人和20人。據(jù)上述工作人員透露，“澤熙的投研人員有十多名，有些來(lái)自券商，有些來(lái)自基金，有些來(lái)自PE，還有些則來(lái)自媒體。如果是高薪挖過(guò)來(lái)的成熟研究員不需要實(shí)習(xí)，而沒(méi)有研究經(jīng)歷的就需要實(shí)習(xí)。實(shí)習(xí)期間要頻繁地調(diào)研上市公司，有時(shí)候一個(gè)月得調(diào)研20家左右。有些新人頂不住壓力就走了，有些則不合標(biāo)準(zhǔn)被淘汰了。”

　　葉展撰文透露了澤熙對(duì)研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票能漲，最好馬上漲；漲幅要高過(guò)滬深300指數(shù)；買入后不能下跌超過(guò)10%，否則無(wú)條件止損，不允許補(bǔ)倉(cāng)。這被稱為“史上最嚴(yán)”的考核辦法，但這確實(shí)體現(xiàn)了澤熙的投資哲學(xué)，那就是以絕對(duì)收益為基礎(chǔ)，以相對(duì)收益為目標(biāo)，以嚴(yán)格止損為紀(jì)律。

　　“要想達(dá)到澤熙的標(biāo)準(zhǔn)，既要對(duì)公司基本面有深入的研究，以挑選標(biāo)的，又要對(duì)市場(chǎng)情緒有敏感的體悟，以尋找買賣點(diǎn)。所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時(shí)間都在各地調(diào)研，調(diào)研的密度和深度遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平，然后再加上徐翔對(duì)市場(chǎng)獨(dú)一無(wú)二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業(yè)績(jī)。”葉展說(shuō)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，澤熙給的試用期只有一年，在一年的時(shí)間里如果排名靠后就要被淘汰。

　　上述工作人員透露，剛進(jìn)入澤熙工作時(shí)，不是在調(diào)研，就是在調(diào)研的路上。要看研報(bào)，又要跟上市公司溝通，有時(shí)候在出租車上就睡著了，非常辛苦。自己覺(jué)得選的投資標(biāo)的已經(jīng)不錯(cuò)了，但是拿到徐翔面前，仍經(jīng)常被否。

　　最近兩年，澤熙在北京、深圳設(shè)立了分公司，其中深圳分公司成立于2014年11月，2015年3月才開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，行政、投研等均有招聘。

　　雖然一直在招聘，但是每年也有淘汰出局的研究員，因?yàn)橐脒_(dá)到徐翔定下的考核標(biāo)準(zhǔn)非常有難度。徐翔在公司內(nèi)部也多次稱，對(duì)于一個(gè)投資管理公司，最核心的競(jìng)爭(zhēng)力是人才。然而，人才一直是困擾他的問(wèn)題。

　　在去年接受澎湃新聞?dòng)浾邔ＴL時(shí)，徐翔在評(píng)價(jià)自己旗下的研究團(tuán)隊(duì)時(shí)只用了“一般”兩個(gè)字。“我們的研究團(tuán)隊(duì)只能說(shuō)是一般吧，但為什么業(yè)績(jī)比別人好，我覺(jué)得因?yàn)閯e人更差。”徐翔說(shuō)。