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　　10月是一個豐收的月份，滬指上漲10.8%，深成指上漲15.6%，創業板則漲近20%，一洗三季度的熊市陰霾。

　　10月同樣是一個接受考驗的月份，截至10月31日，A股2780家上市公司三季報悉數公布。統計顯示，以鋼鐵、有色、采掘、化工、建材等為代表的傳統行業下滑嚴重，而傳媒、電子、計算機、休閑服務等新興行業，則保持了較好的增長勢頭。

　　上市公司業績披露后，投資者更加關注的是A股的后市。綜合機構人士觀點，在流動性寬松、新興行業基本面向好和資產配置荒的時代，A股中長期不悲觀，結構性行情有望延續。

　　三季報分化嚴重

　　今年以來，關于中國經濟“衰退”的言論開始出現，在三季度GDP“破7”之后，國內經濟下行壓力漸大，然而，在A股2780家上市公司的三季報成績單中，既有傳統行業的下滑的“報憂”，也有新興行業持續上行的“報喜”。

　　Wind資訊統計顯示，前三季度A股上市公司營業總收入21.11萬億元，較去年同期的21.65萬億微降2.5%，凈利潤1.99萬億元，比上年同期的1.96萬億增長了1.53%。

　　統計亦顯示，前三季度營收處于增長狀態的上市公司有1578家，占比為57.8%；凈利潤處于增長狀態的上市公司為1555家，占比55.9%。

　　雖然整體來看與去年變化不大，但從細分行業來看，今年三季報的最大特點即是“分化”。以申萬一級28個行業為例（下同），統計顯示，前三季度實現盈利增長的行業有19個，排在前五的分別為非銀金融、傳媒、電子、休閑服務和醫療生物，增幅分別為40.97%、35.42%、21.24%、17.26和12.31%；實現凈利潤增長的行業同樣有19個，增幅在20%以上的行業主要有非銀金融、傳媒、休閑服務、通訊等。

　　而營業收入下滑前五的行業分別為采掘、鋼鐵、化工、建筑材料和機械設備，降幅分別為25.74%、25.56%、20.67%、10.58%和8.68%；凈利潤下滑超過20%的行業主要有鋼鐵、采掘、化工、有色和建筑材料等板塊。

　　從板塊來看，以新興行業為主的中小板和創業板，三季度盈利情況整體明顯好于滬深主板。

　　統計顯示，中小板三季度總營收為1.63萬億元，比上年同期的1.49萬億增長了9.40%；凈利潤1153.37億元，比上年同期的935.94億增長了23.23%；前三季度營收處于增長狀態的中小板公司有445家，占中小板整體的58.8%，凈利潤處于增長狀態的中小板公司有448家，占比為59%。而創業板三季度總營收為3343.08億元，比上年同期的2577.18億增長了29.72%；凈利潤357.39億元，比上年同期的291.35億增長了22.67%，前三季度營收處于增長狀態的創業板公司有364家，占創業板整體的71.5%，凈利潤處于增長狀態的創業板公司有309家，占比達63.8%。

　　對此，上海一位券商人士分析稱，上述數據表明，隨著以刺激內需、提升產業質量、改善行業格局為目的的經濟轉型的持續深入，今年前三季度TMT等符合經濟轉型方向的新興產業的業績增長態勢較為明顯，而在轉型過程中受到壓制的有色金屬、鋼鐵、化工等傳統行業的業績景氣度普遍不佳，顯示經濟轉型的實際效果已經開始顯現并作用于相關上市公司。

　　結構性行情有望延續

　　隨著10月30日滬深指數雙雙以微跌收盤，A股10月行情走完。從月線來看，10月滬指終結四連陰，走出了上漲10.8%的大陽線，深成指和創業板指上漲幅度更大，投資者似乎又看到了牛市的曙光。然而，股指10月份的上漲實際上主要在前兩周的7個交易日完成，而后兩者的10個交易日則持續盤整，以滬指為例，10月19日微跌收在3386.70點，與10月30日的3382.56點僅微毫之差，而3400點~3450點的壓力位，始終未能有效突破。

　　在指數持續盤整之際，投資者對于后市的擔憂也漸漸多了起來。不過，綜合機構人士的觀點，對市場中長期整體不悲觀，而結構性行情則多次被提及。

　　首先從三季報來看，中小板和創業板公司業績增長速度明顯高于滬深兩市主板公司。統計顯示，滬市主板公司前三季度凈利潤漲幅平均為-0.34%，深市主板公司為4.06%，中小板公司為23.23%，創業板公司22.67%。而2014年前三季度，滬深所有上市公司凈利潤總和同比增長8.75%，創業板上市公司凈利潤的整體增速為15.43%。高增長的行業如軟件、電子、醫療和環保，也主要在中小板和創業板。

　　相對于傳統行業，中小板、創業板定位的創新創業企業，大多數屬于戰略新興產業，具有能源消耗低、技術壁壘高、發展速度快、創新能力強等優勢，是未來經濟轉型的主要方向。

　　不過，由于此輪行情不少中小板和創業板的上市公司漲幅過大，估值修復到偏貴水平。華泰柏瑞研究部認為，短期市場有調整風險，但中長期來看，年內的流動性目前看沒有進一步惡化的風險，年末行情相對樂觀。

　　其次，在央行連續“雙降”之后市場流動性充裕和居民資產配置荒的背景下，機構人士認為，股指短期即使調整，幅度也不會太大，中長期方向仍向上。

　　朝陽永續董事長廖冰即提出，只要流動性過剩，股票資產在近兩年里就會是較好的投資標的，因此股指的趨勢是反復向上，直至流動性平衡。

　　對于年末投資策略，中金公司稱，鑒于目前市場具有一定的獲利了結壓力，建議關注估值合理、有業績支撐或成長空間的質量個股，以及三季報業績超預期的公司。