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　　近期以來市場出現了持續震蕩，成交量也逐漸萎縮。對于盤整局面，部分投資人認為，根據弱市久盤必跌的規律，在增量資金持續不入市情況下，這很可能意味著這一輪9月末開啟的修復性反彈行情已經結束，11月市場很可能繼續尋底。筆者認為，目前雖然市場面臨較多壓力，但后市大跌的可能性也比較小。

　　促發近期市場反復震蕩的原因包括以下方面。

　　第一，經歷近段時間的大漲，主要指數都累計較大幅度漲幅，尤其是活躍的創業板已經從低位上漲40%左右，并且指數運行都已進入重大阻力區。如上證指數面臨60日均線和前期3400點至3500點之間跳空缺口的壓力，且上方面臨7月中旬至8月中旬市場形成的震蕩區間萬億套牢盤的阻力，套牢盤疊加短期獲利盤，形成沉重壓力，這無疑需要通過充分震蕩來消化。

　　第二，市場經歷9月以來的反彈后，估值吸引力下降，尤其是創業板PE估值已經達到90倍，在較高的估值情況下，考慮到以下因素，前期獲利的機構都有較強的套現動力：目前經濟下滑壓力較大，如三季度GDP數據為6.9%，創下2009年以來增速新低，其中9月工業增加值增長5.7%，比上月下降0.4個百分點；1-9月固投增長10.3%，比上月下降0.6個百分點，經濟下滑壓力也會增大上市公司利潤增長壓力；目前即將進入11月，機構普遍進入到業績考核的尾期，在今年經歷股災，后市依然不確定的情況下，今年投資有盈利的機構都有普遍套現保全今年業績“果實”的沖動。

　　我們認為，雖然當前市場在經歷較大漲幅后調整有一定合理性，但考慮到以下因素支撐，市場大跌的概率較小。

　　第一，9月以來40多天時間，中央高層連續7次就股市發表談話，表明中央對繼續培育公開透明、長期穩定健康發展的多層次資本市場的堅定決心，特別是國家主席習近平在訪美和訪英過程中多次表態：中國金融市場風險已得到相當程度釋放，市場已經進入自我修復和自我調節階段。這都表明金融市場已經在政府的維穩作用下進入平穩運行階段，股票市場持續大跌的可能性小。

　　第二，市場利率不斷走低，資金面持續寬松。如三季度以來，市場利率加快下滑，近期財政部10年期國債發行利率是2.99%，為2008年年底以來最低位。而目前央行仍在繼續放松貨幣，如上周末，央行又再次雙降，目前一年期存款利率與短期貸款利率分別只有1.5%、4.35%，都為30多年以來最低水平，考慮到目前物價水平仍處在低位，央行仍有放松貨幣政策的空間，進一步帶動市場利率下行。資金市場上利率的回落，無疑有利于吸引社會閑置資金進入股市尋求收益增值。

　　第三，海外資本進入A股市場動力強。近期美聯儲決議不加息，歐洲市場又繼續QE政策，這都為國際市場提供了充足的流動性，海外資本的風險偏好增強也有利于它們進入A股市場，如數據顯示，全球資金連續第二周流入中國市場：10月21日當周，中國市場錄得5.37億美元凈流入，上周為凈流入6.36億美元；美國最大共同基金公司領航集團中華區總裁林曉東稱，近期旗下ETF已于10月開始買入A股，并計劃在未來12個月內增持A股達217億元。

　　第四，近期股市雖然陷入盤整，但熱度卻比較活躍，這也開始吸引不少投資人入市。如投保基金最新數據顯示，上周證券保證金凈流入125億元；中國結算最新周報還顯示，上周新增投資者數量33萬戶，環比增12%，為連續第二周回升，當周，參與交易A股的投資者數量為2331萬戶，占已開立A股賬戶投資者數量的24.5%，較前一周的23.15%繼續回升；兩市融資資金金額雖然近期有小幅減少，但總量已經達到12000多億元，大大高于9月末9000多億元的水平。這都表明受市場賺錢效應顯現影響，投資者入市積極性提高，交易活躍度開始繼續回升。

　　因此，目前市場盤整導致大跌的概率較小，當然，受經濟下滑壓力未緩解、四季度企業盈利難以樂觀等基本面因素影響，市場很快結束盤整而繼續上攻的情形也較難出現。