春節(jié)剛剛過去，網(wǎng)上又在爆料中國人在海外狂購各類物品，給人印象就是中國太有錢了。但中國還是一個發(fā)展中國家，盡管GDP在全球排名老二了，但畢竟中國人多啊。人均GDP水平只在全球排80多名，不過比以前進步了不少，記得若干年之前，還在100名左右呢。盡管如此，國內(nèi)很多人還眾口一詞地說中國的GDP是摻水的。但為何消費能力那么強，房價還那么高呢？
中國的消費支出總額存在嚴重低估
統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，中國是全球奢侈品消費規(guī)模第一的國家，是出境游人數(shù)第一的大國，是海外旅游人均消費最多的國家。中國去年已經(jīng)成為在美國購置房產(chǎn)最多的國家，中國的汽車銷量全球第一。去年A股的交易量要占全球股票交易量的三分之一以上，新房交易額是美國的6倍多，澳門博彩業(yè)收入是拉斯維加斯的4倍。
單純看上面這些數(shù)據(jù)，你還能認為中國是發(fā)展中國家嗎？這分明已經(jīng)躋身發(fā)達國家的行列。為了慎重起見，我將國家統(tǒng)計局已經(jīng)公布的14年消費支出及旅游方面的數(shù)據(jù)來作一下分析。首先，中國14年消費支出為19.8萬億(人均消費乘以人口數(shù)量)，其實現(xiàn)金消費為16.4萬億(說明還有3萬多億消費是自給自足的)。其中，居民境內(nèi)旅游花費3.03萬億，境外消費超過1萬億(國家旅游局數(shù)據(jù)，世界旅游組織的數(shù)據(jù)為1650億美元，折合人民幣為10230億).
也就是說，國內(nèi)居民的旅游總支出要超過整個消費支出的20%(或現(xiàn)金消費總額的25%)。如果所有的數(shù)據(jù)都是真實的話，那么，旅游支出比重過高了。作為中等收入國家，衣食住是消費主體，即便是美國等發(fā)達國家，旅游支出占整個消費支出的比重也不會高于15%。順便查了一下美國的消費支出結(jié)構(gòu)(2012年)，住房要占到33%，交通占17%，娛樂只占5%。
中國的恩格爾系數(shù)(食品飲料消費在總消費中的比重)比美國高出1倍以上(2012數(shù)據(jù))，以此推論，中國的旅游消費支出占比也應(yīng)該遠低于美國。因此，國家旅游局在十二五規(guī)劃中提出，要到2015年，把旅游消費支出的占比提升到消費總支出占比的10%。如今，表面的數(shù)據(jù)已經(jīng)是20%了，故我懷疑是中國居民的總消費支出被低估了。因為境外旅游消費額是數(shù)據(jù)應(yīng)該是可靠的，境外與境內(nèi)的旅游消費比例也是合理的。
所以，20%這個數(shù)據(jù)中的分子如果靠得住的話，那么，分母就靠不住了。而分母的大小，又取決于另外一個數(shù)據(jù)，即中國居民的可支配收入，因為只有收入增大了，消費才能增大。我曾經(jīng)在2012年寫過一篇文章，叫《高收入群體總收入被低估的背后》，主要內(nèi)容如下：
2011年居民可支配收入總額或被低估7.89萬億
關(guān)于居民可支配收入總額被低估的問題，筆者曾在2009年做過研究，方法很簡單，因為從長期看，收入應(yīng)該等于支出，假定一年內(nèi)居民新增支出也大致等于新增收入，那么，就可以估算出該年份的居民實際可支配收入，若減去國家統(tǒng)計局公布的居民可支配收入抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，則就是低估的部分。
這里所指的支出，其含義是經(jīng)濟學(xué)上的消費加儲蓄，即廣義支出，包括年內(nèi)新增的消費、新增居民儲蓄、居民在股票、債券和基金及銀行理財產(chǎn)品、保險費用的凈支出，還有購房投資及房貸還本付息等方面的凈投入，以及固定資產(chǎn)投資等。根據(jù)這一方法，2008年居民可支配收入總額被低估約4.7萬億。
如今，又發(fā)現(xiàn)了一個更便捷的估算方法。《2010年中國統(tǒng)計年鑒》中有2006-2008這三年的“資金流量表(實物交易)”，顯示2006至2008年住戶部門可支配總收入分別為12.9萬億、15.66萬億和18.24萬億。這是統(tǒng)計局以聯(lián)合國1993年版國民經(jīng)濟核算體系(SNA〕為模式確定的核算方法所得出的數(shù)據(jù)，其基本原理類似于會計中的“有借必有貸”的平衡計算法。這里所謂的“住戶部門”，也包括一般居民之外的個體工商業(yè)者，這與國家統(tǒng)計局抽樣調(diào)查中的“居民”涵蓋范圍是一致的。
如果把2006-2008年國家統(tǒng)計局城鄉(xiāng)居民人均可支配收入抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，分別乘以城鄉(xiāng)常住人口，則可以推算出2006-2008年中國居民可支配收入總額分別為9.48萬億、11.32萬億和13.20萬億。與上述資金流量表的數(shù)據(jù)相比，分別相差了3.42萬億、4.34萬億和5.04萬億。也就是說，國家統(tǒng)計局修正后的2008年居民可支配收入總額要比原先公布的抽樣調(diào)查結(jié)果高5.04萬億，也高于筆者2009年的估算。
雖然國家統(tǒng)計局要到2013年才會公布2011年的“資金流量表(實物交易)”，但根據(jù)已經(jīng)公布的2011年城鄉(xiāng)居民人均可支配收入(抽樣調(diào)查結(jié)果)，可以推算出2011年中國居民可支配收入總額約為19.65萬億。由于 2008-2011三年居民可支配收入(抽樣調(diào)查結(jié)果)累計漲幅為51%，可推算出2011年的實際居民可支配總收入可能達到27.54萬億，即低估了7.89萬億(見下圖)，相當于居民可支配收入占GDP的比重從41.8%提升至58.6%，該比重或許可以化解長期被大家詬病的“居民收入占GDP比重過低”的困惑。
固定資產(chǎn)投資規(guī)模：被拉長的鋼筋
不少學(xué)者把居民收入被低估的部分界定為灰色收入，這當然有點夸張，但至少這個比重是不低的。那么，這部分“灰色收入”的獲取渠道主要來自哪里呢？從貨幣支出的角度看，固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域應(yīng)該是一個主要渠道，因為消費和出口相對而言都看得見，容易統(tǒng)計。
若單純從數(shù)據(jù)分析，2004年至今的季度數(shù)據(jù)表明，總投資增速與GDP增速之間相關(guān)度一直很小。如2008年經(jīng)濟下滑時，固定資產(chǎn)投資增速依然是持續(xù)攀升的，投資增速基本沒能反映實際經(jīng)濟的變化趨勢。再從增量資本產(chǎn)出比(ICOR)看，1992年大約為0.84，到了2006年已經(jīng)達到3.61了，近年來已經(jīng)超過8的水平了。這當然可以解釋為邊際投資效率的降低，但是否也可以解釋為投資的“水分”越來越大呢？雖然說土地購置成本的上升等價格因素也是造成固定資產(chǎn)投資增速虛增的原因，但即便用扣除價格因素后的實際增速來考察，也同樣會發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資規(guī)模有虛增嫌疑。
為了印證這一點，我們不妨從粗鋼產(chǎn)量的增速與固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)聯(lián)性來說明。因為固定資產(chǎn)投資都要用鋼，故兩者應(yīng)該是同步增減的，而且粗鋼產(chǎn)量統(tǒng)計的可信度較高。2001-2011年粗鋼產(chǎn)量的復(fù)合增長率為16.25%，但同期固定資產(chǎn)投資的復(fù)合增長率為22.63%(扣除價格因素)，相差6個多百分點，說明粗鋼產(chǎn)量并沒有隨固定資產(chǎn)投資的增長而相應(yīng)增長。
以去年為例，粗鋼產(chǎn)量為6.84億噸，同比只增長7.3%，低于GDP增速，而固定資產(chǎn)投資實際增速為15.9%，超過粗鋼增速8個百分點；再看板材，板材的一部分是用在建筑中，但去年板材的表觀消費為負增長，而房地產(chǎn)開發(fā)投資增速卻達到27.9%，這么大的反差確實令人費解。在投資高速增長的時候，鋼鐵企業(yè)卻面臨產(chǎn)能過剩、盈利普遍下滑的窘境，同時，去年水泥的產(chǎn)量也只增加了10.8%，低于固定資產(chǎn)投資實際增速5個百分點。
鋼鐵和水泥產(chǎn)量實際增速遠低于固定資產(chǎn)投資增速，這就說明，固定資產(chǎn)投資規(guī)模統(tǒng)計存在高估可能。之所以出現(xiàn)高估的情況，無非有三個主要路徑：項目轉(zhuǎn)包、統(tǒng)計報表虛報和偷工減料。項目轉(zhuǎn)包是目前非常常見的現(xiàn)象，每轉(zhuǎn)一次，就可以提取一定比例的管理費，如果轉(zhuǎn)包5次，或許實際發(fā)生的工程費要比計劃少掉一大半。此外，有些項目中存在虛報價格、從事關(guān)聯(lián)交易的財務(wù)欺詐行為的可能性；還有些申報項目為能獲批而支出的公關(guān)費用、招標過程中發(fā)包方得到的回扣等支出，往往也計入工程款項而被統(tǒng)計入固定資產(chǎn)投資中。至于在偷工減料方面，把鋼筋拉長拉細以降低成本等，更是屢有所聞。
由此可見，固定資產(chǎn)投資規(guī)模的高估，從某種意義上看給“灰色收入”的獲得提供了空間。去年固定資產(chǎn)投資規(guī)模達31萬億，其中究竟多少可能被轉(zhuǎn)換為“灰色收入”，值得深思。
M2規(guī)模的大幅擴張與財富增長比較契合
M2的高速增長與GDP不匹配，被認為是中國金融不夠發(fā)達，貨幣效率較低。如美國一塊錢差不多可以創(chuàng)造兩塊錢的GDP，中國是兩塊錢創(chuàng)造一塊錢的GDP。當然，中國企業(yè)和居民的高儲蓄率，以及資產(chǎn)價格的泡沫，也是可以解釋一大部分M2的規(guī)模的擴張。但剩下的恐怕與灰色收入有關(guān)了。
試想一下，中國盡管是制造業(yè)大國，但差不多有一半的出口額，都是代加工的，用的是別人的品牌，賺取的是極小的利潤。因此，中國制造業(yè)的崛起，與日本、美國、德國、韓國等是有本質(zhì)的不同，當你坐在國內(nèi)開著德系、日系或美系車上班，用蘋果或三星手機打電話，做著波音或空客出國旅游的時候，是否想過，憑什么你比那些洋人有錢了？
記得20年前，我從事投行業(yè)務(wù)，坐著經(jīng)濟艙的時候，發(fā)現(xiàn)頭等艙里坐著的幾乎都是老外。20年后的今天，大型飛機的頭等艙和公務(wù)艙的座位增加了10幾排，坐著的幾乎都是中國人，老外卻坐到后面去了。這全是靠中國人的聰明才智和勤奮贏來的嗎？恐怕未必。我覺得，很大程度上是靠貨幣游戲。
你可以計算一下，1996年中國的M2才7.6萬億，如今，20年后的今天，已經(jīng)達到了149萬億，是當年的18倍。如果你的薪酬或財富增長跑贏了M2，當然買得起頭等艙機票了。我想，中國在過去20年跑贏M2的人口應(yīng)該不低于10%吧？也就是1.3億人口，那就超過美國的三分之一人口了。
所以，貨幣游戲的結(jié)果必然是富人更富，窮人更窮。如根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，農(nóng)村20%低收入群體的年純收入不到3000元。在城鎮(zhèn)居民中的那些老人們，一輩子省吃儉用，把余錢存在銀行里，卻不懂得自己的一輩子的積蓄被不斷高增長的M2稀釋。
因此，中國有錢的，可以在國外盡情瀟灑的土豪，在總?cè)丝诘恼急戎胁⒉桓撸皇且驗橹袊丝诨鶖?shù)太大，所以，到國外滿眼望去，全是中國富人。14年中國境外旅游人數(shù)超過1個億，美國大約是6千萬。
如果僅從中國人在日本搶購馬桶蓋就斷言中國并不是需求不足，而是供給出了問題，那就太武斷了。因為中國至少有10億人連飛機都沒有坐過，因為買不起機票。你為何不給他們發(fā)錢來提升需求呢？所以，中國與日本、韓國的崛起相比，還是差太遠了，其中貧富差距過大也是當前產(chǎn)能過剩的原因之一。
不過，中國少數(shù)有錢人口在海外購置資產(chǎn)的行為，與日本人很像。當年日本人也憑借著經(jīng)濟泡沫和日元升值，在全球到處購買資產(chǎn)，包括美國的洛克菲勒大廈，中國目前也是在干日本人曾經(jīng)干過的事。
回到主題：中國人憑什么那么有錢？答案：首先，只是少部分人非常有錢，這部分富人即便達到1億人口，占人口比重也不到8%；其次，有錢的原因，是資產(chǎn)泡沫加上灰色收入。貧富差距要縮小，主要靠資產(chǎn)泡沫的破滅。其次靠社會規(guī)范秩序的建立和收入再分配體制的合理有效。
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