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事件：

1月15日-26日，央行通過(guò)逆回購(gòu)凈投放6750億，國(guó)庫(kù)定存投放800億，SLO累計(jì)投放2050億，MLF累計(jì)投放8625億，引導(dǎo)加大對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

點(diǎn)評(píng)：

1)核心觀點(diǎn)：央行加碼公開(kāi)市場(chǎng)操作，穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期、抵御貶值壓力。上周流動(dòng)性緊張，主要是由于央行降準(zhǔn)預(yù)期落空，金融機(jī)構(gòu)對(duì)稅收上繳、春節(jié)現(xiàn)金需求上升、外匯占款下降準(zhǔn)備的流動(dòng)性備付不足導(dǎo)致。在面臨美元加息周期，國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)波動(dòng)加大，人民幣持續(xù)貶值壓力下，央行規(guī)避直接降準(zhǔn)，通過(guò)逆回購(gòu)、SLO、MLF、國(guó)庫(kù)定存等類降準(zhǔn)降息工具釋放流動(dòng)性，引導(dǎo)資金利率下降，既穩(wěn)定流動(dòng)性預(yù)期，又不加重貶值壓力。

2)加碼寬松預(yù)期，銀行間資金利率開(kāi)始回落。從1月15日至今，央行已通過(guò)MLF累計(jì)投放8625億，SLO累計(jì)投放2050億，國(guó)庫(kù)定存投放800億，逆回購(gòu)凈投放6750億，已累計(jì)投放資金總量超1.8萬(wàn)億，其中跨年資金(28天以上)投放超1.65萬(wàn)億，已相當(dāng)于2.5次降準(zhǔn)，基礎(chǔ)貨幣供給充裕，銀行間隔夜回購(gòu)利率回落至正常水平。

3)央行下調(diào)逆回購(gòu)、MLF利率、國(guó)庫(kù)定存利率，釋放變相降息信號(hào)，引導(dǎo)利率下降。上周央行投放的28天逆回購(gòu)、3個(gè)月MLF、6個(gè)月MLF、9個(gè)月國(guó)庫(kù)定存利率分別為2.6%、2.75%、3.00%、3.02%，分別下調(diào)220bp、75bp、25bp、223bp，釋放積極信號(hào)，引導(dǎo)利率下降。在經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均面臨大幅下行壓力，通縮加劇、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂攀升的情況下，類降準(zhǔn)降息表明央行維持低利率寬松環(huán)境，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期，降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的決心。

4)春節(jié)資金需求已完全能滿足。我們測(cè)算，春節(jié)資金需求近2.8萬(wàn)億(包括12-1月外占流失預(yù)計(jì)1.1萬(wàn)億，繳稅3000億，現(xiàn)金需求1-1.5萬(wàn)億，境外人民幣清算行繳存準(zhǔn)2000億左右)；在資金投放上，12月財(cái)政存款已投放1.4萬(wàn)億，央行已釋放跨年資金超1.65萬(wàn)億，已足夠應(yīng)對(duì)資金需求。

5)農(nóng)行票據(jù)違規(guī)事件導(dǎo)致票據(jù)市場(chǎng)整頓，短期對(duì)流動(dòng)性有一定影響。農(nóng)行票據(jù)違規(guī)事件發(fā)生后，引發(fā)票據(jù)轉(zhuǎn)帖利率最高上升105bp，短期對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響。但農(nóng)行票據(jù)違規(guī)事件問(wèn)題出在票據(jù)保管環(huán)節(jié)，屬于操作風(fēng)險(xiǎn)，不具有普遍性。票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)短期整頓后，就會(huì)恢復(fù)正常，目前票據(jù)轉(zhuǎn)帖利率已從高點(diǎn)回落45bp。