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近期，江蘇華盛鋰電材料有限公司(下稱“華盛鋰電”)提交了招股說明書，擬科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行股票2800萬股，不低于發(fā)行后總股份的25%。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，華盛鋰電實(shí)際控制人是二次當(dāng)家，通過增資、股權(quán)受讓等形式掌握實(shí)權(quán)，且比亞迪于公司IPO前夕突擊入股。另外，該公司擁有明星客戶，營業(yè)收入呈增長態(tài)勢，但資金周轉(zhuǎn)面臨一定壓力。

二次當(dāng)家掌實(shí)權(quán)

當(dāng)前，華盛鋰電的實(shí)際控制人是沈錦良和沈鳴，二人系父子關(guān)系。沈錦良今年68歲，2003年擔(dān)任華盛有限(華盛鋰電改制前身)的董事長，但2014年退下董事長一職，擔(dān)任副董事長。

2019年3月12日，沈錦良再次擔(dān)任華盛鋰電的負(fù)責(zé)人，與其子沈鳴以合計34%的持股比例成為華盛鋰電的實(shí)際控制人。沈鳴今年39歲，在華盛鋰電擔(dān)任總經(jīng)理一職。

沈錦良兩次任職變動的原因我們尚不可知，但沈錦良二次當(dāng)家作主后，華盛鋰電經(jīng)歷了公司改制、三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、兩次增資等大變動，沈錦良掌握實(shí)權(quán)及上市之心漸漸顯露。

2019年3月25日，原持有華盛有限33.47%股權(quán)的第一大股東張家港金農(nóng)聯(lián)實(shí)業(yè)有限公司將其持有的390萬元股權(quán)(占注冊資本5.2%)作價3744萬元轉(zhuǎn)讓給沈鳴，此時沈鳴由原來持股0.18%上漲至5.38%。同期，沈錦良其他親屬及公司核心人員，如沈錦良之子沈剛、沈錦良配偶之子袁玄等，也從原股東中受讓了部分股份。

與此同時，沈錦良、沈鳴與其親屬及部分公司高管及核心員工簽訂了一致行動協(xié)議，協(xié)議各方一致同意：無條件依據(jù)沈錦良所持意見來決定提出議案事項(xiàng)及表決意見。

2019年10月，張家港保稅區(qū)華贏二號管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)、張家港保稅區(qū)華贏三號管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)對華盛鋰電增資，增資后的持股比例分別為4.71%、2.61%。事實(shí)上，沈錦良是華贏三號的執(zhí)行事務(wù)合伙人，沈鳴是華贏二號的執(zhí)行事務(wù)合伙人，華贏二號和華贏三號也成了公司實(shí)際控制人的一致行動人。

當(dāng)前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖(來源：招股說明書)

比亞迪突擊入股

需要指出的是，華盛鋰電申請上市的材料于2021年6月30日被上交所受理，而和華泰聯(lián)合證券簽訂《輔導(dǎo)協(xié)議》是在2020年9月30日。而在開啟輔導(dǎo)后，公司還進(jìn)行了多次股權(quán)變更。

2021年2月8日，比亞迪股份有限公司(下稱“比亞迪”)和華盛鋰電股東中的四家簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以2970萬元受讓華盛鋰電股份1623600股，持股比例為1.98%，占公開發(fā)行股票后的比例將為1.48%。同日，比亞迪的員工跟投平臺創(chuàng)啟開盈也受讓了公司股份，直接持有公司0.02%的股份，均屬于突擊入股。

本次IPO，華盛鋰電預(yù)計發(fā)行股票2800萬股，占發(fā)行后總股份的25.45%，募集資金約為7億元。IPO日報由此簡單計算，完成上述募資，公司估值約為27.5億元，比亞迪持股價值約為4070.7萬元，短短半年有望從中賺取約1100萬元。

若公司上市成功，比亞迪此次突擊入股無疑會分得一杯羹。那么，為何華盛鋰電允許比亞迪突擊入股?

在招股書中，華盛鋰電披露，公司通過寄售模式結(jié)算的客戶為深圳市比亞迪供應(yīng)鏈管理有限公司(下稱“比亞迪供應(yīng)鏈”)，公司向其銷售的產(chǎn)品是碳酸亞乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)。

2018年前十大訂單中有兩個比亞迪供應(yīng)鏈的訂單，合計約1470萬元。截至5月31日，公司未執(zhí)行完畢的前十大銷售訂單中也出現(xiàn)了比亞迪供應(yīng)鏈的訂單，合同金額約1075.0255萬元。

但報告期內(nèi)(即2018年-2020年)，比亞迪并未進(jìn)入華盛鋰電前五大客戶的行列，每年采購金額應(yīng)該不超過3000萬元。

擁有明星客戶

華盛鋰電是一家研發(fā)、生產(chǎn)、銷售鋰電池電解液添加劑的技術(shù)企業(yè)，公司產(chǎn)品主要有電子化學(xué)品及特殊有機(jī)硅兩大系列。在電子化學(xué)品領(lǐng)域，該公司是碳酸亞乙烯酯(VC)和氟代碳酸乙烯酯(FEC)市場領(lǐng)先的供應(yīng)商之一，并主導(dǎo)起草了VC國家標(biāo)準(zhǔn)和FEC行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

(來源于招股說明書)

中國電池工業(yè)協(xié)會出具的關(guān)于鋰離子電池電解液添加劑市場占有率的證明顯示，該公司2018年-2020年生產(chǎn)的鋰離子電池電解液添加劑產(chǎn)品的市場占有率在國內(nèi)同類產(chǎn)品中排名第一。

截至招股說明書簽署日，華盛鋰電已取得44項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)專利與9項(xiàng)國際專利，其中境內(nèi)授權(quán)專利包括30項(xiàng)發(fā)明專利、13項(xiàng)實(shí)用新型專利、1項(xiàng)外觀設(shè)計專利，VC產(chǎn)能為3000噸/年、FEC產(chǎn)能為2000噸/年，與同行業(yè)相比技術(shù)實(shí)力、關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)可觀。

當(dāng)前，該公司2020年的前五大客戶是三菱化學(xué)、天賜材料、國泰華榮、江蘇匯鴻國際集團(tuán)鴻金貿(mào)易有限公司、高化學(xué)(上海)國際貿(mào)易有限公司，2020年的銷售金額為33561.9萬元，占營業(yè)收入的75.48%。

記者了解到，三菱化學(xué)是日本最大的化學(xué)公司，銷售額在日本化學(xué)行業(yè)中居于首位，2019年華盛鋰電對三菱化學(xué)的銷售額達(dá)14072.43萬元，占營業(yè)收入的33.24%，2020年銷售額8573.42萬元，占營業(yè)收入的19.29%，金額和占比均出現(xiàn)大幅下降。

天賜材料已于2014年登陸創(chuàng)業(yè)板，2020年天賜材料是華盛鋰電的第一大客戶，銷售額達(dá)到15706.59萬元，占營業(yè)收入的35.23%。國泰華榮是江蘇國泰的控股子公司，江蘇國泰已于2006年上市。

資金周轉(zhuǎn)壓力大

國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年我國鋰電池累計產(chǎn)量為188.5億支，同比增長19.9%。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年我國新能源汽車產(chǎn)量為136.6萬輛，同比增長7.5%，進(jìn)入2021年我國新能源汽車產(chǎn)銷量延續(xù)增長態(tài)勢。

受益于此，2018年-2020年，公司營業(yè)收入及凈利潤也呈增長態(tài)勢，營業(yè)收入分別為36942.82萬元、42340.73萬元、44467萬元;凈利潤分別為6095.19萬元、7608.34萬元、7736.62萬元。

但招股說明書顯示，報告期內(nèi)，該公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資賬面價值之和分別為19702.01萬元、19822.92萬元和27724.69萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為62.66%、67.12%和71.79%，應(yīng)收款項(xiàng)的增長將進(jìn)一步加大公司的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)壓力。

并且，2018年-2020年，華盛鋰電存貨賬面價值分別為5961.8萬元、5211.21萬元、4759.76萬元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為18.96%、17.65%和12.32%。

記者還發(fā)現(xiàn)，該公司2018年-2020年流動比率(即流動資產(chǎn)/流動負(fù)債)分別為0.79、0.98、1.41，雖呈上漲趨勢，但仍遠(yuǎn)小于2。

流動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)短期內(nèi)可變現(xiàn)償還負(fù)債的能力，一般認(rèn)為流動比率應(yīng)在2以上，且比率越高，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償還負(fù)債的能力越強(qiáng)。

華盛鋰電的招股說明書中也明確指出，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收款項(xiàng)的增長將進(jìn)一步加大公司的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)壓力，下游行業(yè)或主要客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生不利變化，也將加大公司壞賬損失風(fēng)險。

另外，華盛鋰電外銷占比較高，2018年至2020年，公司外銷收入分別為16845.59萬元、19780.18萬元、14024.87萬元，占主營業(yè)務(wù)的比例分別為45.68%、46.72%、31.61%。與此同時，公司的匯兌收益分別為111.06萬元、49.28萬元和-346.09萬元，匯率損益的變化可能對公司利潤產(chǎn)生不利影響。