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憑借“年輕就要醒著拼”“困了累了就喝東鵬飲料”系列廣告語，東鵬飲料背后生產(chǎn)商東鵬飲料(集團(tuán))股份有限公司(以下簡稱“東鵬飲料”)被市場所熟知。

1月21日，據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)消息，東鵬飲料首發(fā)上會獲得通過。申請上市地為上交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。據(jù)招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)為飲料的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售，其中東鵬飲料是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品。

雖然一度依靠模仿紅牛廣告語而走紅，但卻始終未能超越紅牛的市場地位。而長期依賴大單品也成為其進(jìn)一步發(fā)展的障礙，在功能飲料市場份額逐漸變大，但自身規(guī)模始終受限，東鵬飲料目前尚有不少隱憂待解。

業(yè)績起伏不定，負(fù)債率高于同行

公開資料顯示，東鵬飲料是一家于1987年就誕生的深圳老字號飲料生產(chǎn)企業(yè)，2003年，東鵬瀕臨倒閉。時任銷售總經(jīng)理的林木勤，便買下了公司的品牌和生產(chǎn)設(shè)備，將東鵬飲料從國有企業(yè)改制為民營企業(yè)。

2020年4月末，公司以快于市場平均速度的7個月時間到達(dá)上市排隊期，擬在上交所掛牌上市。截至招股說明書簽署之日，林木勤直接或間接持有56.41%的公司股份，為東鵬飲料控股股東和實際控制人。

在銷售模式上，東鵬飲料以經(jīng)銷模式為主，與直營、線上等多種模式相結(jié)合。而直營模式和線上銷售模式的收入占比則相對較低。

直營2017年-2019年的收入占比分別為0.04%、0.35%和1.16%;過去三年線上的收入占比則分別為0.58%、1.47%和0.99%。

據(jù)招股書顯示，公司的業(yè)績并不穩(wěn)定。2017年-2019年，公司分別實現(xiàn)營收28.44億元、30.38億元、42.09億元，營收穩(wěn)定增長的同時，該公司卻出現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。

同期內(nèi)，凈利潤分別為2.96億元、2.16億元和5.71億元，2018年度同比下降27.03%。值得一提的是，據(jù)公司2020年半年報顯示，公司在IPO前，分紅3.68億，考慮到2019年全年凈利潤才5.7億，公司如此豐厚的回報大股東，可謂出手“闊綽”。

而“闊綽”的分紅背后，東鵬飲料的資產(chǎn)負(fù)債率明顯高于同行。據(jù)《每日財報》統(tǒng)計，2017年-2019年，行業(yè)內(nèi)香飄飄、養(yǎng)元飲品、承德露露三家可比公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別是31.16%、28.86%和27.18%，東鵬飲料的資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.53%、48.43%和51.05%，比行業(yè)均值高出20個百分點。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一增長受限，研發(fā)不足缺乏技術(shù)壁壘

目前東鵬飲料旗下產(chǎn)品涵蓋能量飲料、非能量飲料以及包裝飲用水三大類型。從招股說明書來看，東鵬飲料的主要收入來源仍為能量飲料。

2017年-2019年，東鵬飲料營收分別為28.4億元、30.4億元、42.1億元。其中，能量飲料是東鵬飲料的核心產(chǎn)品，2017年-2019年，分別貢獻(xiàn)收入27.35億元、28.85億元和40.03億元，占總收入的96.19%、94.99%和95.11%。

近年來，雖然東鵬極力拓展其他產(chǎn)品線，譬如在非能量飲料板塊推出了由柑檸檬茶、陳皮特飲、冬瓜汁飲料、清涼茶、菊花茶、乳味飲料等多款產(chǎn)品，但相比東鵬飲料，市場知名度偏低。

在非包裝飲用水板塊，市場也未完全打開，去年上半年相關(guān)銷售收入不到2000萬元。

對單品過度依賴的背后，《每日財報》注意到，東鵬飲料重營銷、輕研發(fā)情況突出。2017年-2019年，銷售費(fèi)用率達(dá)到29.02%、31.92%、23.37%，上述大手筆營銷投入形成鮮明對比的是，東鵬飲料的研發(fā)投入極低，相應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率僅為0.76%、0.72%、0.67%。

據(jù)招股書顯示，東鵬主營成本主要由包裝和白砂糖組成，包括瓶胚、紙箱、外帽、瓶蓋等包裝成本占總采購成本的39.4%，而白砂糖及香精也占39.4%，合計約80%。

截止2020年上半年，東鵬飲料總?cè)藛T6568人，其中銷售人員4282人，占比達(dá)到65.19%，此外按學(xué)歷來看，大專及以下的人數(shù)合計5882人，占比達(dá)到89.56%。

眾所周知，一款飲料的配方極其重要，擁有了專利配方，就說明企業(yè)有了別的公司不可模仿的技術(shù)壁壘，然而，東鵬飲料顯然不具有這樣的技術(shù)壁壘。

據(jù)招股書顯示，東鵬飲料共有49項授權(quán)專利，不過其中絕大多數(shù)是外觀設(shè)計、工業(yè)生產(chǎn)的專利，僅有8項核心技術(shù)專利，4項進(jìn)入到批量生產(chǎn)中，分別是東鵬飲料配方及工藝技術(shù)、一種酸性飲料的中溫灌裝工藝、一種陳皮飲料的制備工藝、一種由柑檸檬茶的配方和生產(chǎn)工藝。

目前我國飲料市場銷售費(fèi)用均高于研發(fā)費(fèi)用，但隨著大眾口味的不斷變化，想要“一招鮮吃遍天”是一件很難的事情，況且，東鵬飲料這一招，并不鮮。

市場競爭日益激烈，銷售區(qū)域集中華南

據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2019年我國能量飲料市場銷售總規(guī)模達(dá)427.75億元，從2014年至2019年的復(fù)合增長率達(dá)15.02%，是飲料細(xì)分行業(yè)中增速最快的之一。

巨大的前景吸引了眾多玩家入局，其中，紅牛當(dāng)仁不讓占據(jù)半壁江山。數(shù)據(jù)顯示，紅牛2019年實現(xiàn)銷售額236億元，超越歷史銷售峰值230億元，以57%的市場占有率穩(wěn)居“龍頭老大”之位。

而東鵬飲料目前次于紅牛位列市場排名第二，2019年的市場份額為15%左右，樂虎緊隨其后為10%，東鵬飲料并不占據(jù)絕對優(yōu)勢。

不過對于東鵬飲料而言，除紅牛和樂虎兩大勁敵外，巨大的市場吸引了不少新品牌的加入，國內(nèi)外飲料大亨如脈動、可口可樂、農(nóng)夫山泉、伊利、怡寶等，紛紛推出功能飲料新品。

2020年3月，盼盼集團(tuán)上市了豹發(fā)力能量飲料，2020年4月，今麥郎發(fā)布了兩款能量飲料，分別是天豹牛磺酸能量飲料和神麻火麻能量飲料;市場競爭空前激烈。

事實上，東鵬飲料要面臨的問題不止于此，區(qū)域性限制使得東鵬飲料在渠道布局方面存在一定的風(fēng)險。東鵬飲料起步于廣東地區(qū)，2017年-2019年，廣東區(qū)域銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為66.66%、61.10%及60.12%。

2020年上半年，廣東區(qū)域銷售收入為13.26億元，占比為53.91%。雖然廣東區(qū)域的收入占比呈下降趨勢，但從整體來看，東鵬飲料的營收主要依賴于廣東區(qū)域。

此前，東鵬飲料為了實現(xiàn)全國化目標(biāo)，從去年開始不惜打價格戰(zhàn)，試圖挑戰(zhàn)紅牛，既推出仿紅牛金罐的罐裝產(chǎn)品，還一度把價格調(diào)到了與紅牛相同的區(qū)間。但因銷量不佳，東鵬飲料將價格再次調(diào)回3.5元。

前有紅牛，后有樂虎，外加新玩家持續(xù)入場，市場競爭日益激烈之下，靠模仿“紅牛”起家的東鵬特飲缺乏獨特的優(yōu)勢壁壘，因此過去以營銷驅(qū)動增長的方式或難持續(xù)。無論此次IPO進(jìn)展如何，東鵬特飲尚需在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌定位等方面進(jìn)行突破。對此《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。作者|呂明俠