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文：國泰君安宏觀分析師任澤平、熊義明

事件：1月29日，日本央行議息會議宣布，維持基礎貨幣年增幅80萬億日元的計劃，符合預期，但意外宣布使用負利率，將金融機構存放在日本央行的部分超額準備金利率從之前的0.1%降至-0.1%，日元急貶2%，日股上漲，日本國債收益率創歷史新低。

點評：

1)核心觀點：繼上周歐洲央行暗示寬松之后，日本央行今日意外宣布降息，并表示如有必要，將毫不猶豫的再度加碼政策力度。日元升值、日本經濟數據不佳和全球市場動蕩，是日本央行擴大寬松主因。歐日央行相繼寬松，全球貨幣政策轉向擔憂下降，新興市場迎來喘息機會。歐日央行寬松有助于A股市場短期企穩，但增加人民幣匯率壓力，密切關注3月美聯儲議息會議.

2)日本央行意外宣布使用負利率，將金融機構存放在日本央行的部分超額準備金利率從之前的0.1%降至-0.1%。本次會議主要內容有：第一，維持基礎貨幣年增幅80萬億日元的計劃，符合預期。第二，引入三級利率體系，即將商業銀行存放于日本央行的資金分為三塊，分別享受0.1%，0%和-0.1%的利率，以引導商業銀行加大對實體貸款，此次下調的是最后一塊。第三，下調短期經濟預期，日本央行下調2015/2016財年實際GDP預期至1.1%，此前預期為1.2%。第四，日本央行行長稱如有必要，將毫不猶豫地再度加碼政策力度。第五，日本央行分歧較大，決議僅以5:4微弱優勢通過。

3)日元升值、日本經濟數據不佳和全球市場動蕩，是日本央行擴大寬松主因.2016年以來，在多數國家貨幣貶值之際，日本兌美元匯率反而升值，從2015年底的120.2升到1月28日德118.8。另外，近期日本數據疲軟，1月日本制造業PMI下滑0.2個百分點，日本12月工業產出同比下降1.6%，比預期低1個百分點，12月日本CPI為0.2%，比上月下降0.1個百分點。最后，全球市場動蕩也加劇了日本經濟的不確定性，日本股市2016年以來下跌約10%(本次會議前)，油價下跌也增加日本通縮風險。

4)全球貨幣政策轉向擔憂下降，風險偏好有所恢復，新興市場迎來喘息機會。上周四，歐央行行長德拉吉表示，全球不確定性、地緣政治風險對經濟增長構成威脅，經濟下行風險再度上升，歐央行政策立場需要在3月重新審視。今天日本央行意外宣布降息，并表示如有需要將毫不猶豫擴大寬松。索羅斯等表示美聯儲加息是錯誤，未來會降息。央行期權登場，風險偏好回升，股市、原油等價格反彈。

5)對中國影響：有助于A股市場短期企穩，但增加人民幣匯率壓力，密切關注3月美聯儲議息會議。全球央行期權登場有助于提升風險偏好，有助于A股市場短期企穩，但日本歐洲央行相繼寬松增加人民幣貶值壓力。維持人民幣匯率短期暫穩、長期取決于能否成功推動改革改善中國經濟前景判斷。風險提示：人民幣會否以及何時的第三波貶值可能，以修正前期高估部分。