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事件：

北京時間1月28日，美聯儲公布1月FOMC會議紀要，維持利率在0.25%-0.5%不變。

點評：

1)核心觀點：聲明基本符合市場預期。近期全球市場大幅波動和美國內經濟放緩導致美聯儲決議偏鴿，但仍未改變原計劃的加息路徑，僅表示密切關注全球經濟和金融局勢。我們預計16年美聯儲加息1-2次，在下半年再次加息。近期人民幣穩定。12月會議聲明公布后，美元指數下降0.2%；10年期美國債收益率跌2個基點；納斯達克跌0.7%.

2)會議紀要主要內容有：第一，國內經濟放緩。庫存投資下降，出口一直疲軟，住房市場改善。第二，就業市場在經濟放緩情況下得到進一步改善。第三，美聯儲依然認為能源價格下跌是暫時的，且預計中期通脹將上升至2%的水平。第四，正密切關注全球經濟金融形勢，并評估它對就業、通脹及經濟前景風險平衡的影響。相比上一次全球市場波動對美聯儲決議的影響下降。9月議息會議為“近期全球經濟和金融動態可能會對經濟活動略有抑制，而且很可能會對近期通脹構成進一步下行壓力”。

3)美國國內經濟放緩，全球經濟金融波動為其帶來不確定性。近期美國經濟放緩，但仍然相對比較穩健，中期仍具備增長空間。歷史數據顯示，美國1季度和3季度表現低于2季度和4季度。美國1月Markit制造業PMI 初值52.7，預期51.0，前值51.2。美國12月房屋銷售總數年化546萬戶，預期520萬戶，前值476萬戶。12月核心CPI同比2.1%，預期2.1%，前值2%.12月核心PPI同比0.3%，預期0.3%，前值0.5%.

4)預計2016年美國加息1-2次，采取上調聯邦基準利率和逆回購等多形式組合的加息方式。此次加息方式，是美聯儲面臨前所未有的難題，資負表規模巨大、物價困擾、經濟是否脆弱等諸多技術性和經濟問題。慎之又慎。預計美聯儲暫時不會采取收縮資負表方式，而是采取上調聯邦基準利率和逆回購等多形式組合的柔和加息方式。

5)美聯儲貨政邊際收緊，全球流動性轉向，留意新興國家里的資源出口國風險。按照歷史數據，美聯儲首次加息后，2-5個月內美元出現階段性見頂。新興經濟體的貨幣貶值壓力會下降，資金流出速度會放緩。但整體看，自12月份美聯儲議息會議以來，美聯儲一直采用逆回購形勢回收流動性，維持逆回購利率在0.25%，導致全球流動性繼續收縮。1月27日，IMF和世界銀行的官員們已奔赴阿塞拜疆，討論40億美元緊急貸款計劃，從而應對原油市場崩潰給該國造成的貨幣危機。

6)美元、歐元、日元等與人民幣出現相互影響特征，而不再是簡單的單邊影響，特定時期需要多國磋商達成一致。我們判斷短期人民幣穩定，2016年9月G20峰會在中國杭州召開；10月，IMF正式將人民幣納入SDR，進行配置人民幣。長期取決于能否成功推動改革改善中國經濟前景。風險提示：人民幣會否以及何時的第三波貶值可能，以修正前期高估部分。