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低預期收益率的“新錢”影響力增大。本周上證綜指跑贏創業板指7.46%，滬深300指數跑贏創業板指7.53%，從相對收益角度低估值股票全面占先。同時，波動率的提高將改變A股資金結構：對流動性與高估值的擔憂致使追求較高預期收益率的“舊錢”退出，影響力邊際下降；而近期下跌卻逐漸為社會中具有較低預期收益率的“新錢”提供了買點，其持續穩步的進入帶來市場資金影響力提升。

市場對供給側改革的共識繼續提升。2016年首個工作日李克強總理走訪山西，強調以“壯士斷腕”的精神、“用市場化化辦法化解產能過剩”，政策共識獲得進一步加強。我們認為本次供給側改革在兩會前后有望出臺多項政策：其中主體部分將以政府為主導、市場化手段并行，推動產能過剩行業中大企業兼并重組與小企業的加速退出，以完成“去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務；配套部分或將涉及就業安置、行業準入、稅費結構調整等方面，以保證資源要素向著經濟新興領域流入。“春季大切換”邏輯中的高彈性的周期品板塊將通過產能快速收縮、商品價格企穩途徑，首先受益于供給側改革政策落實；而后隨著增量資金的逐步進入，彈性品種將逐步向高分紅高股息低估值板塊過渡與擴散。

沖擊過后將震蕩企穩。近期市場震動更多來源于風險偏好波動，人民幣快速貶值、A股減持解禁、下跌觸發熔斷共同促發市場風險偏好的急劇下降。我們認為流動性整體條件變動不大：首先，資本外流受貶值預期影響，快速釋放貶值壓力使預期到位強于小步慢貶，資本外流狀況有望緩解，近期降準對沖概率提升；第二，市場交易趨于正常化，規范減持解禁壓力的措施已經陸續出臺，拋壓將得到緩解；第三，近期債市依然穩定上行，反映宏觀流動性無虞。短期沖擊后市場將迎來企穩，我們維持年度報告中長期中性偏樂觀觀點。

“春季大切換”繼續推薦高彈性+高股息行業。行業配置首推非銀金融，“銀行有望愛非銀金融”。1)受益于風格切換且彈性較好的行業，非銀金融、地產、建材、航空(被低估的周期消費品)；2)受益于農業現代化(農業信息化及農智能化)的農林牧漁、機械；3)高股息率高分紅，凸顯大類資產配置價值的銀行、白電、交通運輸；4)關注供給側有望破局，商品價格低位盤整，機構持倉占比較低的有色、鋼鐵、采掘。主題投資繼續推薦“農業工業化”主題：1)農業信息化受益標的：大湖股份，受益標的：華宇軟件；2)農業機械化：德奧通航、隆鑫通用；3)農業升級：大北農；4)基礎化工轉型：新安股份、諾普信。另外，繼續推薦“她經濟”主題：新華錦、健盛集團、宋城演藝、千足珍珠。