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引進國外成熟運作模式以及成熟機制的前提，需要有充分的風險把控能力給予強有力的支持。否則，當政策落地之際，卻因水土不服，而容易遭遇到變相操作，最終也可能把好事變成了壞事。

1月7日晚間，三大交易所宣布自今年1月8日起暫停實施指數熔斷機制。受此影響，滬深股市開盤都受到了不同程度的提振影響。

事實上，從本質上分析，熔斷機制主要是給不理性的市場提供一段“冷靜期”，但這并不會由此改變市場的運行趨勢。對此，當市場經歷了這一段“冷靜期”之后，市場也將很快把主動權交還給市場，以迎合市場的自我調節需求。

縱觀國外成熟市場的狀況，在部分使用熔斷機制的股票市場中，其當地市場觸發熔斷的概率卻是相當低。對此，對于這些成熟市場而言，熔斷機制的存在能夠給予當地市場帶來實實在在的穩定影響。

然而，對于中國A股來說，中國版熔斷機制的推出，卻變成了給市場“添亂”。其中，在今年1月4日和1月7日，滬深300指數就出現了兩次熔斷直至收市的尷尬局面。由此一來，中國版熔斷機制的推出就引起了廣泛地爭議。

其實，熔斷機制本身并沒有錯，但問題主要還是出自于熔斷機制的設計規則以及其所適用的市場環境身上。

其中，對于A股市場而言，它的熔斷機制是建立于漲跌停板的制度基礎之上。然而，在實際操作中，當滬深300指數觸發到7%的熔斷閥值時，實際上也意味著市場中多數股票已經處于跌停板的位置之上。由此可見，對于7%的熔斷閥值設置確實有一種“畫蛇添足”的感覺。

與此同時，面對極端的市場環境，如果市場觸碰至5%的熔斷閥值之后，則將會有15分鐘的冷靜期。然而，在冷靜期內，如果市場沒有得到及時果斷的應急對策，則15分鐘冷靜期后，很可能會把恐慌情緒迅速集聚起來，并由此引發市場的二次恐慌情緒。隨之而至的，就是冷靜期后，股市將會迅速下行，并瞬間觸及7%的熔斷閥值。

此外，對于滬深300指數觸及7%熔斷后需要停止交易直至收市的規則，實際上也很容易讓市場陷入到流動性危機之中。

回顧去年6、7月份的股災風波事件，在市場加快“去杠桿化”的同時，卻引發了市場股票大面積的跌停現象。由此一來，在股票大面積跌停的背景下，卻讓當時的市場陷入到流動性的危機之中。然而，回顧本輪非理性下跌行情，卻同樣面臨著流動性危機的尷尬境地。對此，面對市場重陷流動性的危機風險局面，暫停熔斷機制的舉措還是相當必要的。與此同時，還得需要更多后續政策的支持。

值得一提的是，雖然歐美成熟市場依舊沿用熔斷機制，且運用的效果比較顯著。但是，當熔斷機制搬至中國A股的時候，中國版的熔斷機制為何就會輕易變味呢？

實際上，除了上述提及的中國版熔斷存在不少設計漏洞的問題之外，還與中國A股自身的市場環境有著很大的關系。“成也資金，敗也資金”這屬于中國A股的真實寫照。然而，對于以資金推動為主導的股票市場而言，市場還是看著資金說話。換言之，即使部分上市公司存在低估值、高股息率的優勢，但若沒有資金的持續關照，則股價還是長期趴在地上。相反，即使部分上市公司估值很高，但因其市值偏低，且迎合了某些熱門題材，卻容易遭到了資金的哄搶。由此可見，在這樣的市場環境下，結合A股散戶主導的特征，A股的高度投機氛圍也在某種程度上加劇了市場的波動風險。至于熔斷機制而言，雖然其本身推出的出發點是好的，但卻因為它來到了一個高度投機的市場環境，而遭遇到變相扭曲的演繹。

筆者認為，制度創新、政策創新或許會迎合市場的發展需求。但是，引進國外成熟運作模式以及成熟機制的前提，卻需要有著充分的風險把控能力給予強有力的支持。否則，當政策落地之際，卻因水土不服，而容易遭遇到變相操作，最終也可能把好事變成了壞事。

對此，經歷了接連兩次觸發熔斷提前收市的現象之后，現階段及時暫停熔斷還算得上是一件好事了。