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境內PE(私募股權基金)作為投資公司，其股份在股市上交易，并不是什么新鮮事情。像大家所熟悉的九鼎投資就是新三板中最早的掛牌公司之一。海外市場也同樣如此，巴菲特旗下的哈撒韋投資公司，本身也是一個上市公司。也因為這樣，最近有關方面表示暫停PE在新三板掛牌的消息，引起了一定的關注。

雖然這一做法顯得有點突兀，但是深入思考一下，似乎還是有道理的。首先，就境內的實際情況而言，大量的PE公司歷史都很短，很多都只有三年左右的經營歷史，雖然它們符合目前在新三板掛牌的相關條件，然而畢竟由于所處的行業特殊，其可持續經營能力還是值得討論的。另外作為輕資產公司，其穩定性也是比較容易為各界所關注。但現在看來，相關的信譽度也不是特別理想。這樣的企業如果大量掛牌新三板，的確有可能因為本身的不確定性被放大，從而增加市場的風險。因此，對于PE以及類似的資產管理型公司，其掛牌條件無疑是應該從嚴掌握。在還沒有來得及制定相應的特殊標準的情況下，先作暫停掛牌處理也是合理的。

其次，PE類公司的估值，現在看來還是一個有較大爭議的問題。一方面，在政策市的大背景下，其業績波動很大，并且難以預估，僅僅以某個時點作為參照標準，無疑是不合理的。而其運行歷史短的特點，又決定了不太能夠拿出長期均衡收益。另外，PE公司的對外投資，一般大都是有溢價的，而現在幾家PE公司的掛牌價，又存在相應的溢價。這也就意味著，在新三板上，PE公司的估值實際上是其投資對象與本身溢價的乘積，客觀而言這估值是很高的了。在股票市場上交易的封閉式基金，其價格相對于凈值來說，一般都有折價。也就是說市場需要對其溢價買入的證券作相應的減值處理。以這樣的邏輯來推導，PE公司在新三板掛牌，市凈率似乎也應該是低于1倍的，而現實情況顯然不是這樣。如此大的反差存在，只能說明定價機制不夠健全，因此對其掛牌交易，就應該持較為謹慎的態度。

最后，在新三板中，掛牌的PE公司雖然數量不多，但其融資能力很強，今年其再融資金額大約占到新三板所有再融資的30%以上。這些資金，以及由它們所撬動的受托資金，是否都進入到了實體經濟，支持了小微企業的發展，這是需要認真研究的。這里，既有資金是否流入國家重點扶持的新興產業問題，也有一個所投資標的公司的流動性問題，還有受托資產的投資收益，期限與風險的匹配問題。綜合來看，這些都是關系到PE公司發展的客觀關鍵點，但是相關的信息披露則明顯不足，并且也確實沒有來自監管部門的專門要求。因此，以目前這樣的管理模式，繼續安排PE公司批量掛牌新三板并且進行再融資，的確是不合適的，最關鍵的一點是風險偏大，所以有必要實行暫停上市的辦法，首先加大規范的力度。

換個角度來說，作為管理類的輕資產企業，PE公司的經營受資本約束并不明顯，現在暫停上市不會對其合理的發展產生大的負面影響。而經過了必要的規范之后，PE公司的掛牌之門還是會重新打開，以后到主板上市也并不是不可能。所以，在PE公司暫停掛牌新三板這件事情上，無需做過多的解讀，大力發展多層次資本市場，活躍各種類型的規范的機構投資者的方向，應該說并沒有任何改變。