久久精品免费看国产成人,四虎国产精品亚洲一区久久,伊人精品久久久7777,成人欧美一区二区三区在线,99精品国产福利一区二区,亚洲精品成人毛片久久久,久久精品99精品免费观看 ,99热久久这里只有精品免费,久久精品免费一区二区三区

11月，工業企業利潤與收入較10月輕微好轉2、3個百分點，累計與單月利潤仍然為負(-1.9，-1.4)，累計與單月收入微幅正增長(1，1)。目前的收入增長水平，創下2008年危機以來新低；從所有制結構上看，11月的波動主要來自國企的彈性，與周五財政部數據趨勢一致。

行業結構上，供給側改革、需求側刺激的烙印均清晰可見：一方面供給收縮下，部分行業的利潤出現了邊際改善：鐵礦、鋼鐵、有色等對工業利潤的拖累大幅減緩，鋼鐵終結了連續4個月虧損，實現了88億盈利(當然統計局數據與行業、市場成本的測度存在差異，但趨勢可以借鑒).

而另一方面，適度擴大需求的導向下，汽車、電力的利潤回升也比較明顯.其變動與11月工業增加值行業表現一致，汽車購置稅減免等政策刺激下，廠商加庫存、購買力短期快速釋放。

從上述兩個邏輯鏈條出發，結合現實推斷：

1、一是潤物細無聲，過剩行業的邊際改善雖小、但可持續累積。例如從鋼鐵行業看，汽車生產的加庫存對其產銷有所拉動，而螺紋方面，市場現貨及期貨價格隱含的成本測度，顯示虧損程度有所緩和。我們年報《卸下舊產業的包袱》指出2016年下半年周期性行業存在盈利修復的可能。因按照目前產出收縮、產能去化具有內生性，其產能去化速度略大于需求下滑速度即可實現正面弱平衡；

2、二是需求刺激的彈性短期化，為改革轉型贏得時間。例如汽車的刺激，我們前次評論《是真的嗎—QE、匯改、經濟企穩？》指出了邏輯，參照2009年的規律“政策出臺的兩個月內，廠商加庫存比較明顯，其后效果逐漸遞減”，同時“非市民化農民的購買力也集中在春節前”；包括近期的房地產去庫存政策，我們理解類似2014年3季度的取消限貸限購，僅能短期提振需求。

再進一步思考增長節奏與流動性預期信息：

3、增長節奏的高點基本探明，11-12月是峰值。往前回溯，11月——12月是2015年的高點，往后看，11—12月的水平，也可能是2016年的高位。1月1日的PMI數據不排除小幅下滑，因其存在等權重的缺陷，汽車等貢獻較大的行業在其中貢獻不大，而周期性行業產出收縮超過以往。

但1月中旬公布的12月工業數據依然不低，有可能在6.0-6.3區間。因此維持2015年4季度GDP 6.9%的預測(與3季度持平。同時考慮到政策彈性，預計“16年增長高位開局、三滑一回”(詳見《年報》).

4、降準的靴子在心中默默落地

若上述判斷較為確鑿，聯系到一月中旬(4季度數據公布日)，自然的邏輯推斷是：增長短期略穩、邊際寬松略緩。

因2015年完成年度增長目標，且政策的動力釋放在2016年初仍然有效；由于資本外流持續，準備金政策可視為內生性對沖，有也罷、無也好，再度放松的節奏可能放緩，政策效果僅具有托底功能、而非額外的刺激。

流動性變化，亦牽扯至股市邏輯演繹，因降準“靴子落地”，疊加監管層對舉牌與理財的規范，“高杠桿以錢炒錢”的增量模式不可持續，因此2016年初，存量資金博弈的模式再度開啟；同時由于物價年前回升，利率產品可能面臨著短暫的朦朧幻覺。

而從年度把握上看，年報、以及政策評論《水落效增、虛實均衡》中均指出，2016年流動性(虛實)更加均衡、有底線有上限；貨幣供應下降、但鎖定性更好，將帶來企業并購的活躍而非泡沫。

此外，同步的《周度追蹤報告》顯示：一方面，地產銷售延續低位下滑趨勢、煤耗負增長程度有所加深，但汽車銷售仍然保持較高水平；另一方面CPI與PPI 12月均有所回升(CPI 1.5-1.7E)；海外方面，近期公布的11-12月歐洲的制造業、營建等指標向好等；美國營建、開工、個人收支、消費者信心表現較好、PCE環比漲幅擴大，但耐用品訂單零，折射出美國的經濟結構，地產消費好、工業弱的特征固化。

利潤數據的細節方面：

1-11月份，全國規模以上工業企業利潤總額同比-1.9%(前值-2%)；10月同比-1.4%(前值-4.6%).

1、11月利潤跌幅收窄3.2個點至-1.4%(連續6個月負增長)，來自收入增長及成本下降。收入方面，汽車、電力行業增長明顯(與工業增加值表現一致)，此外營業外收入、投資收益提高也產生額外貢獻。結合12月汽車行業產銷延續較高增速，預計12月工業增加值、工業企業利潤保持相對穩定，順利完成全年目標。

2、分企業性質看，11月利潤回升主要來自國有企業增速大幅回升，(提高32.5個點至0.9%，部分來自低基數)；除此之外，外商企業增速小幅提高0.4至2.8%，而股份制、私營以及集體企業增速均下滑，其中私營企業連續3個月大幅下滑至0增長(0.07%)，股份制、集體企業利潤跌幅加深(分別下滑至-2.5%、-4.2%).(注：提到的增速均為單月增速)

3、分行業看，鋼鐵企業盈利由負轉正，汽車、電力連續2個月大幅攀升，醫藥制造穩定向好，政策受益的電氣機械保持較高增速。(1)供給側改革推動過剩行業盈利改善：鋼鐵行業盈利由負轉正，同比降幅大幅收窄至-67%；采礦業、鐵礦石開采、有色冶煉行業均降幅收窄；(2)汽車連續2個月大幅攀升至35%(前值10%)；(3)電熱行業利潤大幅跳升45個點至54%；(4)醫藥制造表現穩定，小幅提高至12%；(5)政策受益電氣機械行業仍保持較高增速(14%，前值26%).

4、成本增長低于收入：11月主營業務成本增速提高2.2至1.9%，而主營業務收入高2.4至1%，收入增長高于成本，毛利率提高；另一方面，每百元主營業務收入中的成本為84.94元，同比-0.03元(10月+0.04元).

5、財務質量仍表現不佳：11月工業企業產成品庫存提高0.1至4.6%，應收賬款雖下滑0.2至7.8%，但仍顯著高于收入增速(1%).