欧美午夜精品一区二区三区,久久久噜噜噜久久熟女88,麻豆久久久国产精品免费九色

制度改革再提速大金融迎新周期

來源：發布時間：2015-12-14 09:40:03

證券行業：短期看改革，長期看空間。大改革激發資本市場大機會，改革紅利+市場紅利驅動行業進入新周期。券商業務產業鏈不斷延展，業務放量和邊際成長性高打開業績空間。給予證券板塊推薦評級，證券行業是改革發展下市場彈性最高板塊，同時行業處于向上發展軌道，當前行業估值不高，迎來投資的好時機。

投資邏輯：

邏輯一：受益IPO重啟和競爭力強的大中型券商：光大，廣發，招商；

邏輯二：特色化差異化東吳、長江、興業和國元證券。

邏輯三：次新股，流通市值小，彈性大的東興證券。

邏輯四：創投股，直接受益IPO的股權投資公司，魯信創投及園區類投資公司。

保險行業：受益市場回暖，保險板塊低估值+業績穩定+彈性佳的特性，是當前市場優選板塊。行業資產端和投資端良性發展，資產端受益市場紅利下的保險需求持續，系列改革為保險打開業務空間。投資端受益市場回暖和投資品種放開，在承保和投資雙驅動的條件下，保險板塊有比較好的配置時機。估值上看，現在保險P/EV估值在1.3倍左右，行業基本面增長強，新業務價值發展良好，估值有修復機會。

投資邏輯：

邏輯一：保險盈盈沃土，成長空間巨大。預計明年人身險增長率預計將達到25%，產險年增長率預計達到15%。

邏輯二：發展模式分化，傳統壽險優化轉型，成本上升投資考驗。人身險市場產品結構合理化，健康保險和意外傷害保險的巨大潛力將得到釋放。同時，壽險結構合理化，上市險企回歸保險保障本質趨勢愈加明顯。另外，壽險渠道也更加優化，今年以來，壽險渠道優化，營銷員體制改革個險渠道趨勢良好，而銀郵渠道占比下降，網絡營銷增速迅猛。與此同時，經濟下行利率低緩，資產與負債匹配錯配風險加大，行業重心轉向投資端。推薦壽險產品強、渠道優質、投資能力較強的標的：“新國太”。

邏輯三：中小型新型保險公司“資產驅動負債”。在累計了大量的投資型保險保費收入以及不斷的增資后，新型和中小型保險公司先把投資端做起來，再反過來促進保險負債業務發展，走上“資產驅動負債”模式。推薦標的：西水股份、華資實業。

銀行業：銀行股看基本面，更看改革預期。人民幣國際化是行業行情的催化劑。改革與轉型是個股行情的催化劑。沿著人民幣國際化和銀行改革轉型的兩大邏輯，短期內關注低估值標的，中長期考慮成長性、防御性和差異化發展模式。

重點推薦：寧波(資產結構調整，大零售)、華夏(混改標桿、事業部改革)、浦發(上海國資金控平臺，人民幣國際化助推國際業務)、光大(金控潛力股、理財子公司)、招商(一體兩翼、輕型銀行戰略；員工持股).

多元金融：租賃行業迎來發展好時機，政策紅利大力支持，行業空間打開。推薦租賃龍頭、外延擴張持續、多元金融加速的渤海租賃。

多元金控：國企改革加速，央企和地方國企金控公司將受益，未來金融控股集團將承載重要作用，推薦：多元金控完善、創投模式持續、軍工主題的中航資本；國改預期強烈、股權投資創新的魯信創投。

行情回顧

【證券板塊】截至12日收盤，券商指數周漲幅-1.04%，跑贏大盤1.52%；周成交額1305億元，日均成交261億元，環比-30%。28%證券個股實現上漲，地方性券商保持領漲，國泰君安6.52%居首。券商股本周漲幅前五名：

本周H股券商震蕩下行，廣發證券A/H股溢價19.91%，在四大券商中溢價幅度最小。

【保險板塊】本周大盤小幅震蕩，上證綜指跌幅-2.6%，保險板塊在持續兩周的強勁漲勢后小幅回落-1.7%，成交量減小53%，從月表現來看，新華保險以8.27%領漲，其次為中國人壽4%、中國太保3%。

【銀行板塊】截至12月11日收盤，銀行指數5個交易日漲跌幅-1.61%。成交額612.58億元，較前5個交易日環比下跌49.28%。本周銀行股股價未能延續上周態勢，僅有北京銀行股價獲得上升，漲幅僅為1.91%。跌幅較小的民生銀行和浦發銀行分別為-0.57%和-0.59%。行業PB1.041，趨向低值。本周上證綜指跌至3434.58，市場情緒偏保守，但在注冊制預期逐漸發酵形成的背景下，銀行股仍有價值發現的空間。

行業熱點

證券業

【注冊制法規呼之欲出，制度改革再提速】國務院總理李克強12月9日主持召開國務院常務會議，會議通過《關于授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定(草案)》。草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行注冊制度。

點評：注冊制是資本市場融資功能回歸的關鍵，是賦予市場自我優化的核心。新規為注冊制提速，三個方面彰顯改革決心。首先，草案明確在決定施行之日起兩年內，授權對擬在上海證券交易所、深圳證券交易所上市交易的股票公開發行實行注冊制度。堅持推進股票發行注冊制方向不變，授權發行時間表初步框定；其次，調整適用《證券法》關于公開發行制度的規定，制定注冊制相關法規并向社會公開征求意見后公布實施，意味著股票發行注冊制將先于《證券法》推出，加速落實凸顯決策層實踐制度改革的力度；最后，注冊制繼續遵循平穩過渡原則，不會一步到位，而是堅持改革力度、節奏和市場接受程度的統一，以防新股大幅擴容造成市場非理性波動。

注冊制將重塑券商競爭力，推動券商全產業鏈轉型。將真正賦予投資銀行市場定價、風險控制和銷售能力，對投行承攬項目和資本市場部銷售項目的能力、管理平臺的效率都有更高要求，企業批量上市成為可能。同時將延伸企業的再融資、債券融資、并購業務需求，進一步打開券商產業鏈上下游的市場空間。

優秀大金融的高股息回報和長期穩定收益將是最大亮點。近期保險資金大舉進場，昭示注冊制動作加快，實際上是嗅到了新股低成本發行的溢價誘惑。證監會現階段堅持新股低價持續發行原則，既保持投資者認購熱情，也能為新股中簽者帶來穩妥盈利。長線資金全倉優秀大金融，用兩融放大杠桿，明年重點參與IPO市值配售，年化收益能達15%以上，加上大金融3%以上股息收益率(免稅)，不失為上佳策略。

保險業

【稅優杠桿撬動健康險市場】12月11日，財政部、國家稅務總局、保監會發布關于實施商業健康保險個人所得稅政策試點的通知。根據通知，健康險稅優試點將在4個直轄市、27個省會城市進行。保監會已在今年8月20日發布《個人稅收優惠型健康保險業務管理暫行辦法》，規定了對享受稅收優惠的商業健康保險產品做采取萬能險方式，承擔醫療保險和個人賬戶積累兩項責任。同時規定個人稅優健康保險產品設計應遵循保障為主、合理定價、微利經營原則。

評價：2014年以來，商業健康保險發展進入快車道。2014年8月“新國十條”明確提出，把商業保險建成社會保障體系的重要支柱，鼓勵保險公司大力開發各類醫療、疾病保險和失能收入損失保險等商業健康保險產品，并與基本醫療保險相銜接。2014年11月，國務院辦公廳印發《關于加快發展商業健康保險的若干意見》，進一步明確了商業健康保險的發展定位、工作要求及支持政策。2015年5月，財政部、國家稅務總局、保監會聯合下發《關于開展商業健康保險個人所得稅政策試點工作的通知》。2015年10月，“十三五”規劃建議明確提出推進健康中國建設，強調鼓勵發展補充醫療保險和商業健康保險，鼓勵商業保險機構參與醫保經辦。健康險保費近兩年增速一直保持著高增長，至2015年10月保費收入占比達到了9%，然而離國際標準30%相距甚遠。稅優政策的推出有利于實現保險結構的合理化，實現商業健康保險，與基本醫保銜接互補，促進現代服務業發展和擴內需、調結構。

根據規定，試點地區個人購買符合規定的健康保險產品支出按照2400元/年的限額予以稅前扣除，實為將個人所得稅起征點每月提高200元，則按現在個稅起征電3500的水平，購買合格健康保險產品的投保人個稅起征點將被變相提高到3700元/人。對于月收入6000、8000、10000的納稅人來說，若購買足額健康險產品，則每年可享受72元、240元、540元的稅收優惠。現在個稅繳納人數2800萬人，假設其中30%-50%的人為稅率敏感人群，則稅優政策可帶來200億-330億健康險保費收入。然而“微利經營”的政策對保險公司的產品設計、營銷方案、風險控制等方面提出了高要求，窗口機遇的同時帶來了盈利模式的挑戰。這對于產品設計能力強、營銷渠道廣、精算專業隊伍強的大型商業保險公司來說是一次進階的機會。推薦新華保險、中國人壽、中國太保、中國平安。

銀行業

【11月份金融統計數據和社融數據點評】

M1增速持續上升，市場流動性充裕。12月11日央行發布11月金融統計數據和社會融資規模增量統計數據。11月末，M2同比增長13.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.2個和1.4個百分點。M2超過全年目標1.7個百分點，高于三季度末GDP增速6.77個百分點。今年以來商業銀行購買地方政府債券等證券投資供給了大量貨幣，貨幣供應總體充裕。M1同比增長15.7%，增速分別比上月末和去年同期高1.7個和12.5個百分點。M1同比增速連續5個月保持上升態勢，反映出市場流動性充裕，投資性需求的增加將對股市行情發揮積極作用。回顧我們的經典報告《M1定買賣》，M1增速超過10%，正是行情活躍時期，目前是絕佳的投資窗口。在金融改革和人民幣國際化的持續推進下，大金融有大機會。

社融增速微降，融資向政府部門集中。11月份社融增量1.02萬億元，同比增速-10.99%，環比增速113.97%。社融增量較10月大幅度上升，主要是因為季節效應影響。經測算，社融存量136.2萬億元，同比增速12.0%，較10月下滑0.3個百分點，增速延續了下降的趨勢。因為今年以來的債務置換將原來屬于地方融資平臺的存量債務轉變成政府部門債務，而地方政府債務并不包含在社融統計范圍內，為還原該因素，我們計算社融增量累計值和地方政府債券發行量累計值之和的同比增速。我們看到調整后的融資規模同比增速11月份為13.61%，增速連續7個月維持上升趨勢，大幅高于調整前的社融增速。反映出一方面金融對實體經濟支持力度增加，提升了社會流動性，另一方面社會融資繼續從私人部門向政府部門轉移。

人民幣貸款和直接融資占比提升。從社融結構上看，11月份社融新增1.02萬億，其中人民幣貸款和直接融資占比顯著提升，11月份人民幣貸款增加8873億元，股票和債券的直接融資增加3926億元，占社融新增的比例分別為76.21%和20.73%，較去年同期分別增加12.58和19.41個百分點。外幣貸款和表外融資持續萎縮，分別下降1142億元和1937億元。

人民幣貸款增速保持平穩。11月份人民幣貸款余額93.36萬億元，同比增長14.9%，增速比去年同期高1.5個百分點，比上月低0.5個百分點。因為自2015年起，人民幣貸款包含拆放給非銀金融機構的款項，導致人民幣貸款余額同比增速被高估。排除該因素，我們看到不含非銀金融機構的人民幣貸款余額同比增長13.75%，增速比去年同期0.35個百分點，比上月低0.1個百分點。住戶和非金融企業貸款需求趨于平穩。

居民住房貸款和公司短期貸款增加。對新增人民幣貸款分部門看，11月份人民幣貸款增加7089億元，主要是居民中長期貸款和非金融企業的短期貸款增加。住戶部門貸款增加3844億元，其中中長期貸款增加3278億元。非金融企業及機關團體貸款增加5011億元，其中包含票據融資的短期貸款增加3378億元，中長期貸款增加1317億元。資產荒下，銀行加大對居民住房貸款的支持力度，推動居民中長期貸款增加。惜貸情緒和利率下行，公司貸款期限向短期限轉移。非銀金融機構貸款減少1671億元，資本市場行情升溫，非銀金融機構貸款需求相應下降。

租賃業

【e租寶事件】12月3日，通過在央視《新聞聯播》之前的黃金時段打廣告、在地鐵換乘站鋪設廣告迅速建立品牌知名度的P2P公司e租寶被自媒體爆料“被經偵突查，40余人被警方帶回調查”。另據新華網電公安機關會同有關部門12日對“e租寶”網絡金融平臺及其關聯公司涉嫌違法犯罪問題展開調查。北京及各省區市按照屬地管理原則成立了專項處置工作機構，并開展有關工作，將依法最大限度地保護投資人的合法權益。相關工作進展情況，專項處置工作機構將適時予以通報。

點評：根據公開資料，e租寶運作模式是以鈺誠租賃的融資租賃債券為基礎進行P2P融資，因為涉嫌自融與資金挪用因而被公安機關開展調查。融資租賃業作為金融業的一員，本質上也是吸收低成本資金，放出高成本資金，從中獲取利差。經營模式決定了利差水平，為擴大盈利唯有不斷擴大規模，因此行業對低成本資金有天生的訴求。但是國內融資租賃企業融資渠道主要以銀行為主。ABS和債券融資條件要求高，對于幾千家企業而言只是杯水車薪。P2P融資是今年才在行業開始興起，但是發展快速，從1月份融資租賃P2P產品累計成交額21億元，躍升到11月份777億元。但是P2P的問題在于監管細則還未落地，如何落實銀行托管，如何防范資金挪用，還有待監管層意見的發布。此次e租寶被查，將一定程度上引起監管層對P2P監管的重視，未來行業P2P融資有望得到進一步規范。這次事件也反映了融資租賃企業盤活資產的迫切需求，事實上對于中型融資租賃公司而言，加緊上市融資或許是更好的解決辦法。8月份國務院的行業指導意見出臺后，已有多家融資租賃公司開始籌劃上市。未來注冊制放開，股權融資地位提升，首先登錄資本市場的企業將更獲得投資者關注，也更容易把握先機以融資提升規模，這對于亟待整合的融資租賃行業而言意義重大。

小貸行業

【廈門明確小貸公司為金融業企業】廈門市制定發布《廈門市人民政府關于進一步促進廈門小額貸款公司發展的意見》，從機構設立、業務發展、獎勵與補貼等多方面支持小貸公司發展。

點評：廈門市該次指導意見對于小貸公司的支持有較大突破：機構設立上，股權集中度提高、發起人范圍擴大。注冊資本4億元以上的小貸公司持股比例放寬至50%，鼓勵有融資性功能的境外機構在當地設立小貸公司。業務發展上，經營地域限制放開、對小微企業股權類投資、融資杠桿放開至不超過資本凈額200%。不僅取消在允許在全市范圍內的經營地域限制，而且支持在廈門以外地區開展業務。允許在權益類投資總額不高于凈資產20%的前提下對小微企業進行股權投資或債轉股。明確小貸公司為金融企業，在抵質押物登記、司法保障方面獲得金融企業同等待遇，預計未來有望在資金來源渠道方面爭取到跟金融企業同等的待遇。獎勵補貼上，“真金白銀”鼓勵落戶、上市掛牌和發債融資。對于新注冊的小額貸款公司最高獎勵達2000萬元，通過不超過融資額3%(每年最高限額80萬元)的財政補貼鼓勵發行債券、票據、短融、私募債、信托等方式進行債務性融資。各省金融辦是小額貸款公司的監管機構，配套支持政策存在差異化，故對小貸公司發展政策支持力度較大的省份，將會獲得更快的發展。

資管業

【公積金證券化有望全國推行或向市場注入2000億流動性】上海住房公積金的證券化邁出了重要一步。上海首單個人住房貸款資產支持證券(ABS)于12月4日正式面市。近70億的發行規模，成為目前為止國內住房公積金支持證券發行規模最大的一只產品。武漢、常州、鹽城、湖州、上海今年先后嘗試了公積金證券化。業界預計，修訂后的《住房公積金管理條例》出臺后，住房公積金證券化有望全面擴容。未來可能向市場注入約2000億-3000億元的流動性。

點評：根據住建部披露的數據，今年前3個季度，全國新發放個人住房公積金房貸就高達7585億元，這個數額比去年全年的發放額還多出了991億元。與此同時，個人住房公積金的貸款率從68.9%提高到76.1%；而公積金賬戶的結余資金也從1.1萬億元，減少到9600億元。今年各地先后出臺個人提高公積金可貸款金額的政策，使公積金可使用余額下降，將公積金證券化，其實是通過市場化手段，適量置換出一部分公積金額度。住房公積金證券化的推廣，在政策方面也有望得到中央層面的認可。近期國務院法制辦公布的《住房公積金管理條例(修訂送審稿)》顯示，為增強資金流動性，住房公積金管理中心經相關部門批準，可以按申請發行住房公積金支持證券，或通過貼息等方式融資。個人住房公積金的證券化，有望呈星火燎原之勢在全國擴張。

【市場重心下移注冊制利好創投】科創版明確年底推出以及IPO重啟的加速將利好園區創投類公司。12月9日，證監會公告國務院日前已經通過草案，將在兩年內循序漸進放開注冊制。此次國務院“決定草案”提出注冊制改革中調整適用《證券法》中相關規定，意味著注冊制改革實施將不再以《證券法》修改為基礎，政策落地的時間將大幅提前。注冊制的改革并非一蹴而就，但隨著注冊制推出，企業上市時間及直接融資門檻將大幅降低，市場將有望注入新的活力。關注注冊制改革對于券商、園區、創投板塊的長期利好作用。

目前園區企業業務還主要集中在房地產開發、市政設施承建、房產租賃等方面，同質化嚴重，盈利能力有限。作為最好的中小企業入口，園區企業擁有最豐富的中小企業資源、最全面的中小企業數據和最好的扶持孵化條件，在“大眾創業、萬眾創新”的大背景下，創投產業將會成為園區企業轉型升級的重要方向之一。目前，新三板、科創板以及各地股權托管交易中心未來將持續為中小企業發展融資提供便利，也為園區企業創投退出提供良好的渠道，園區企業轉型創投產業將充分享受政策紅利。科創版明確年底推出以及IPO重啟的加速將利好園區創投類公司。

互聯網金融

【PPmoney首登新三板，引領互金新發展】12日PPmoney萬惠正式宣布登陸新三板并完成融資。通過參與新三板公司天銳科技(擬更名“萬惠股份”)定增成為其大股東，將旗下互聯網金融平臺置入天銳科技，實現雙主業并行發展。

點評：PPmoney平臺目前累計成交額突破300億元，行業排名居前，平臺母公司萬惠網絡曲線掛牌為互金行業搶灘資本市場紅利開路引航。受法規及連續3年盈利等條件限制，P2P平臺直接上市A股難度較大，曲線登陸新三板較為便捷。與眾多上市系P2P平臺不同的是，PPmoney被整體注入天銳科技，而非僅僅由上市公司控股。目前P2P行業亂象叢生，監管規范暫未統一，進階資本市場不僅為P2P公司的信用“背書”，同時拓寬融資渠道，解決資金瓶頸問題，如果PPmoney能夠順利進入“創新層”，將大大提高融資地位，增強市場流動性。

市場統計

【融資融券】截至12月10日，市場兩融保持在萬億以上，達11551億元，周環比-2.77%；其中融資余額11520.45億元，融券余額30.5億元。融資期間買入額2765億元，期現比9.28%。