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以下為孫建波博士座談實(shí)錄：

對于股市，我個(gè)人感覺，任何時(shí)候我們都要有紀(jì)律，這個(gè)紀(jì)律是守在自己內(nèi)心的，如果說自己的內(nèi)心沒有守住這份紀(jì)律，那么股市當(dāng)中是很難做好的。

那么股市的紀(jì)律有哪些？我早期在基金公司工作過4年，我記得有兩類客戶挺有意思的，有一類客戶是不斷的止贏。什么叫不斷的止贏？這個(gè)錢交出去之后，投資了，后來覺得掙的挺多了，就止贏吧，贖回來。后來股市跌得多了，他說那再去買吧，買了之后，后來又漲了，再止贏吧。這一類人，不斷的止贏。

還有一類人不斷的止損，一看股市好了，再觀察觀察，再觀察，股市果然好，從3000點(diǎn)漲到4000點(diǎn)，又漲到5000點(diǎn)，怎么辦？趕快沖進(jìn)去搶錢，對不對？你一進(jìn)去搶錢，就跌了，跌少了舍不得割肉，跌多了，止損，又得止損。后來止損完了之后又漲了，又反彈道3500,3600的時(shí)候，趕緊再來搶錢吧，結(jié)果一進(jìn)來之后，又跌了。

你看這兩類人，他們的共同點(diǎn)和不同點(diǎn)在哪里？他的共同點(diǎn)也很有意思，他們都有明確的止贏、止損，但是不同點(diǎn)在于驅(qū)動(dòng)止損那個(gè)人的是情緒，看到別人都掙錢了，趕緊要進(jìn)去搶錢，但你要知道是別人已經(jīng)掙過錢了，沖進(jìn)來是為了以后掙錢，這是完全兩回事，對不對？所以我們對估值和波動(dòng)，要有自己的一個(gè)清醒的認(rèn)識。

為什么我們今年在5、6月份會那么強(qiáng)烈的看空？很簡單，因?yàn)閷?shí)在太貴了，上漲得時(shí)間也實(shí)在太長了，幅度也實(shí)在太大了。實(shí)在太貴了，你有沒有發(fā)現(xiàn)？很多故事，即便故事兌現(xiàn)了也就那樣，對吧？有的公司就是故事兌現(xiàn)了也就那樣，那看多的人會說，如果他不僅兌現(xiàn)了，還更多？在座的如果有做企業(yè)的你應(yīng)該知道，一個(gè)新業(yè)務(wù)的規(guī)劃到落實(shí)，到成功，那不知道要過多少年，不可能像我們現(xiàn)在的很多上市公司，整個(gè)故事，說明年股價(jià)就漲上來了。對不對？所以你看現(xiàn)在講故事的統(tǒng)統(tǒng)又得下去了。所以說，我們說紀(jì)律的第一條是對于估值極限的這種理解，估值的極限。估值的極限看什么？看PE嗎？不完全是，首先應(yīng)該是總市值，看看是否超越了公司可能發(fā)展的最大邊界；然后才是輔助性地看PE.

那么紀(jì)律的第二條，我講應(yīng)該是對于歷史波動(dòng)規(guī)律的尊重，什么是歷史波動(dòng)規(guī)律的尊重？明明已經(jīng)漲了，明明已經(jīng)漲了那么多了，我們不妨簡單測算一下，2012年12月初到今年6月初的最高點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板漲了多少倍？就談創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲了整整7倍，對不對？有人這么說，好股票是十年十倍，對吧？好股票是十年十倍，這指數(shù)一下子給你弄兩年漲7倍，這7倍到十倍還有多少空間？大家告訴我，7倍到十倍是不是還有3倍？7倍到10倍根本就沒有3倍，7到10是多少？只有百份之多少？40%對不對？這3倍已經(jīng)沒了，只剩40%了，如果果真還有這40%，你最多賺40%，跌的空間可是更大了呀。十年10倍，讓你兩年就搞了7倍了，后面還有多少？還有8年，8年40%，怎么著也得先跌再漲吧，對不對？

所以，故事兌現(xiàn)是有時(shí)間節(jié)奏的。大家想，牛市多少年能有一次？大牛市，那2007年是大牛市，然后2008年跌了，2009年反彈一次，算是完整的完成了“大牛市——破滅——反彈”這個(gè)過程，那么我們再看這一輪牛市，從2012年底，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也好，還是大盤指數(shù)也好，都處于低位。到了今年5月底6月初，上漲的幅度是相當(dāng)大的，大盤翻了一倍多，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是不得了，漲了整整7倍。2年多時(shí)間里面，整整的這么大的一個(gè)大牛市，算不算大牛市？它的漲幅可不比2007年小呀，對吧？你不能只看上證綜指，你如果要把創(chuàng)業(yè)板看一看，漲幅是一點(diǎn)都不小的！這么一輪轟轟烈烈的大牛市，然后不管什么原因倒下了，7、8兩個(gè)月跌下來了，到了9月初期開始反彈。截至目前反彈幅度很大了，是不是一個(gè)完整的“牛市——破滅——反彈”？

只是這個(gè)破滅和反彈太快了。由于現(xiàn)在有了杠桿，有了這么多的新工具，所以它從下跌到反彈的速度也非常快。那么經(jīng)過了這輪大牛市，然后又下跌了，又反彈了。下面幾個(gè)月會怎么樣？是不是就迎來新一輪大牛市？我想這個(gè)答案很清晰：絕對不可能。我既然這么說，說到這個(gè)叫股市時(shí)間節(jié)奏的時(shí)候，大家也應(yīng)該知道我的答案是什么，我的答案是未來兩年沒有什么行情。

不要那么心急，2007年大牛市，2008年破滅了以后，2009年反彈一次，后面是2010年，2011年，2012年，對不對？現(xiàn)在我們2012年底開始，實(shí)際上是2013年和2014年，加上2015年的上半年，整整兩年半的大牛市，后來現(xiàn)在跌下去，又反彈一次，那這次過了半年，心急干嘛？要耐心等幾年。

所以，股市它是有它的節(jié)奏的，這個(gè)節(jié)奏跟大家做生意也是一樣。我可以非常負(fù)責(zé)任的告訴大家一個(gè)現(xiàn)實(shí)，這一輪所有的O2O，互聯(lián)網(wǎng)+的企業(yè)，你再過明年或者是后年你再看他們，他們這些業(yè)務(wù)擴(kuò)展肯定都是失敗的，不可能成功的。

我給你舉幾個(gè)簡單的例子，可能在座的有沒有做醫(yī)療方面的分析師，比如說有一個(gè)上市公司，說他是做醫(yī)療O2O，什么叫醫(yī)療O2O？就是說醫(yī)生通過網(wǎng)絡(luò)給病人看病，然后賣藥，對不對？說這個(gè)大家以后看病也方便了，醫(yī)療O2O，醫(yī)生資源也向全社會網(wǎng)絡(luò)開放。另外一個(gè)就是說藥要通過網(wǎng)絡(luò)更有效率，對不對？你覺得這個(gè)可行嗎？肯定不可行的，好的醫(yī)生醫(yī)院里的病人都看不過來，他有空給你上網(wǎng)嗎？再說好醫(yī)生好像都不會上網(wǎng)，對吧？老專家哪有那個(gè)精力去上網(wǎng)給一個(gè)病人看呀，這是一個(gè)原因。第二個(gè)，你即便通過某種方式讓醫(yī)生上網(wǎng)了，那你說對于病人來說，你當(dāng)面看的醫(yī)生還嫌他看的不夠仔細(xì)，你真是一個(gè)什么病還說上網(wǎng)給他看一眼，你要知道你的顯示器的色差，能放心嗎？對吧？對病人的診斷怎么可能準(zhǔn)確？醫(yī)療O2O還提到了買藥，比如說我們就拿老年人的慢性病來說，你的藥會在醫(yī)院開還是會在網(wǎng)上買？要知道，我們的醫(yī)保是綁定醫(yī)院的，對吧？你在那個(gè)綁定的醫(yī)院里面才有醫(yī)保呀，怎么可能說在網(wǎng)上全國到處給你解決醫(yī)保對不對？

所以，有不少東西我們講互聯(lián)網(wǎng)+，肯定是不對的！所以你看到現(xiàn)在的很多行業(yè)做互聯(lián)網(wǎng)+的，我敢肯定他下面是要失敗的，他前兩年做互聯(lián)網(wǎng)+的，燒了大量的錢。我前幾天看我微信圈里一個(gè)人說，在北京東邊的某個(gè)地方，說住在這邊真好，今天有人免費(fèi)送蔬菜，明天有人免費(fèi)送這個(gè)，送那個(gè)的，都是這些互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)業(yè)的，他以為送一次人家就能成為他的忠實(shí)客戶了，怎么可能？對不對？互聯(lián)網(wǎng)+，對中國來說，我覺得基本上現(xiàn)在算是終結(jié)了，這個(gè)是我們下面會再講這個(gè)話題。

那么要分析IPO重啟之后的股市。現(xiàn)在我們實(shí)際上看到的，本質(zhì)上不僅僅只有IPO重啟，這次所帶來的是一系列制度的變化，一個(gè)是IPO重啟，同時(shí)我們看到的是注冊制，注冊制又有了非常明確的時(shí)間表。同時(shí)我們還看到了新三板有了分層管理。這些東西都帶來了什么？帶來了中國今后的多層次資本市場的一個(gè)典型的變化，今后我們是一個(gè)多層次資本市場，以前我們的多層次資本市場是不完全的，現(xiàn)在的話我們就有一個(gè)明確的多層次資本市場。那么這是我們現(xiàn)在看到的這么一個(gè)情況，對吧？這是這么一個(gè)情況。

對于未來的投資，我過去一直會強(qiáng)調(diào)這么一句話“牛市炒股，熊市PE”。為什么？牛市你不要想著說我去布局三年的機(jī)會，這牛市是只爭朝夕。如果說有人在2007年說布局PE，那他就慘了，2007年的PE一定是很貴的，等到退出的時(shí)候是什么時(shí)候？是熊市對不對？可能它退出的時(shí)候是熊市，退出的時(shí)候便宜，就不掙錢，所以PE應(yīng)該怎么做？PE應(yīng)該是便宜的時(shí)候投進(jìn)去，然后貴的時(shí)候出來，所以當(dāng)前的市場我覺得，如果說下面的一兩年里面，市場環(huán)境不好了，那么各種各樣的投資價(jià)格就會變得便宜，這個(gè)時(shí)候恰恰是布局一個(gè)較為長期機(jī)會的一個(gè)時(shí)候。

我們IPO重啟之后，看到的是什么？看到的是更多的制度建設(shè)將來帶來的一個(gè)多層次資本市場發(fā)展給我們帶來的一個(gè)綜合機(jī)會。把新三板注冊制和早期的中國的資本市場做一個(gè)比較，你會發(fā)現(xiàn)，它們最大的不同是在于可以預(yù)期了，現(xiàn)在你說我一個(gè)企業(yè)要是有個(gè)幾千萬的銷售額，不要談利潤了，只要這個(gè)業(yè)務(wù)模式很明朗，他想掛在新三板，時(shí)間是可預(yù)期的，以前你說想上市，那你可能搞個(gè)幾年沒上，等到你剛要上的時(shí)候，IPO停了，不確定性太大了。現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)奏是確定的。

所以，多層次資本市場將來給我們帶來的是什么？帶來的是公司資本化道路的確定性。就是說你投的某個(gè)企業(yè)，只要這個(gè)事業(yè)靠譜，人靠譜，那么在資本市場上它能夠在可預(yù)期的時(shí)間里掛牌新三板，現(xiàn)在新三板要分層了對不對？基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，都很明確，你達(dá)到什么條件，達(dá)到什么層次很明確。那么再達(dá)到什么條件可以轉(zhuǎn)板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板，也是相對明確的。

所以，我想，中國的資本市場今后給我們的創(chuàng)投帶來了可預(yù)期性，但這種可預(yù)期不是說你隨便投個(gè)東西就行了，今天上午的時(shí)候，還跟一個(gè)朋友探討，他說，你們做PE還有新三板投資，你告訴我哪個(gè)企業(yè)，你們投的，我也去新三板上買一些。我說這個(gè)完全誤解了。新三板的交易不活躍，是因?yàn)閮r(jià)格的問題，股東數(shù)量的問題，新三板我把它理解為是一個(gè)創(chuàng)投市場。比如說我有一個(gè)博士同學(xué)，他投了一個(gè)企業(yè)，做人參種植和人參保健品的。那么他投進(jìn)去之后，他不僅投了錢給他，他還在幫他去找渠道，幫他去找合作伙伴。所以新三板實(shí)際上本質(zhì)上是一個(gè)創(chuàng)投市場。

那么，契合今天的主題是IPO重啟之后的市場，我覺得是開啟了一個(gè)創(chuàng)投市場，開啟了一個(gè)明確的可預(yù)期的創(chuàng)投市場，IPO重啟之后，我們將來所看到的，從新三板的分層，到注冊制，到轉(zhuǎn)板就非常清晰了。而對于我們本身的行情，會不會帶來一波波瀾壯闊的行情？我覺得IPO歷史上從來都沒有改變過行情。在行情這方面，我個(gè)人還堅(jiān)持我原來的一個(gè)判斷，我們剛走過的這輪大牛市，實(shí)際上是非常大的，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板漲了7倍，然后泡沫破滅，再反彈一次，應(yīng)該會歇較長一段時(shí)間。那么在這個(gè)歇的過程當(dāng)中，是不是就沒有機(jī)會？機(jī)會肯定有。

那么我們再回到正題，說說股票市場的機(jī)會。任何一次股票市場的機(jī)會，我認(rèn)為都是跟經(jīng)濟(jì)社會變遷的預(yù)期相一致的，就是這個(gè)社會會怎么變，所以有人經(jīng)常會問我說買什么股票，我說我真不推薦股票，因?yàn)槲矣植皇切袠I(yè)研究員，對不對？但是我們會從我們對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的理解可以推薦某一類型的大趨勢。比如說，我們過去幾年一直在寫成長股的報(bào)告，覺得大家應(yīng)該買成長股，為什么？因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)，傳統(tǒng)的東西不行了。

所以我今天講的第二個(gè)話題就是買什么？

買什么？我就講中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，我一直在構(gòu)思一個(gè)話題，什么話題？中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在我覺得有三大毒瘤，這三個(gè)腫瘤要把它切掉了，這個(gè)經(jīng)濟(jì)才有可能有希望，國家現(xiàn)在講供給側(cè)管理。供給學(xué)派，我在2009年，2010年，2011年寫了好多供給學(xué)派的論文，討論當(dāng)時(shí)的中國經(jīng)濟(jì)，必須要走供給學(xué)派的路了，那么現(xiàn)在政府也這么去做了，雖然晚了幾年。這個(gè)時(shí)候他為什么逼到這個(gè)政策，要做這個(gè)事情？雖然中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在是非常畸形的。

我講三大毒瘤是哪三大毒瘤？第一個(gè)就是互聯(lián)網(wǎng)，就是我們的電商，互聯(lián)網(wǎng)+電商。在座的各位去查一個(gè)數(shù)字，你會覺得非常震驚，什么數(shù)字？就是零售業(yè)，批發(fā)零售業(yè)占GDP的比重從2006年，2007年那會兒到現(xiàn)在我們的比重上漲了近50%。其增加值從占GDP的7.5%左右，上升到近10%。2006年，2007年到現(xiàn)在為止，我們批發(fā)零售業(yè)在GDP中的增加值比重大幅度上升，這表明什么？這表明我們的批發(fā)零售業(yè)的利潤非常好，對吧？

批發(fā)零售業(yè)的利潤非常好。有些人覺得奇怪了，說經(jīng)濟(jì)不好，為什么批發(fā)零售業(yè)的利潤這么好？我給大家再舉一個(gè)簡單的常識的例子，假如說你是一個(gè)做工廠的，你有一千個(gè)買家，你下面有一千個(gè)經(jīng)銷商，那你說你的產(chǎn)品的價(jià)格是誰定？是你定還是這一千個(gè)經(jīng)銷商定？你的價(jià)格？一定是你定的，為什么？這經(jīng)銷商一千個(gè)，跑掉一個(gè)無所謂的，對不對？他都得接受你的價(jià)格。有一天說互聯(lián)網(wǎng)+了，說這個(gè)經(jīng)銷商不是一千個(gè)，就一個(gè)，都互聯(lián)網(wǎng)+起來了，那這個(gè)時(shí)候價(jià)格誰定？價(jià)格就是互聯(lián)網(wǎng)+的人定了，那時(shí)候你還能有利潤嗎？你說生產(chǎn)商還有利潤嗎？所以這里面的互聯(lián)網(wǎng)+直接的剝奪了我們生產(chǎn)商的利潤，而生產(chǎn)商怎樣才能夠創(chuàng)新？我們都知道創(chuàng)新必須要投入，要靠利潤投入，里面拿出一些錢來創(chuàng)新，對不對？而我們這些年的互聯(lián)網(wǎng)+都把生產(chǎn)商的利潤給弄沒了，他還有研發(fā)經(jīng)費(fèi)可投嗎？就沒有了！

所以我們一邊在講國家出各種各樣的刺激基金，引導(dǎo)基金，鼓勵(lì)創(chuàng)新，一邊要鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)+，這樣的事情是背道而馳的。當(dāng)你鼓勵(lì)這些互聯(lián)網(wǎng)+之后，那么你看到互聯(lián)網(wǎng)+加在哪里了？都是加在零售端了，批發(fā)零售端了，對不對？批發(fā)零售端一旦壟到一起之后，直接把制造商的利潤全給弄沒了，對吧？所以我覺得批發(fā)零售業(yè)占GDP當(dāng)中的比重能夠上升的如此之快，它是電商帶來渠道壟斷導(dǎo)致的。你要知道原來的一個(gè)實(shí)體店，可是養(yǎng)著一個(gè)中產(chǎn)階級家庭，一下子電商了，這個(gè)中產(chǎn)階級家庭也沒了，對吧？我覺得，不是說電商不好，比如說我們身體的組織一樣，每一個(gè)組織都需要，但不能長的過大，我們電商長的過大了，從而成了一個(gè)毒瘤，這是第一個(gè)毒瘤。

那我們經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)毒瘤是什么？經(jīng)濟(jì)的第二個(gè)毒瘤就是異化的金融，金融業(yè)增加值占GDP的比重，在2006、2007年到現(xiàn)在為止，在GDP當(dāng)中是快翻了一番的，低位時(shí)候僅占GDP的4%，如今已經(jīng)接近7.5%了。那么金融業(yè)的增加值如何體現(xiàn)？比如說你這個(gè)企業(yè)有困難了，我貸款給你，因?yàn)槟阌欣щy了，我利息高高的，雖然利息高，但我還不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，讓你個(gè)人也進(jìn)來擔(dān)保，讓你的集團(tuán)也進(jìn)來擔(dān)保，對吧？整個(gè)這么多年下來之后你會發(fā)現(xiàn)，整個(gè)金融業(yè)嚴(yán)重的剝奪了其他行業(yè)的利潤，導(dǎo)致實(shí)體更加難活。你說，這個(gè)做生意多難，一方面金融去剝奪你的利潤，你所有的融資成本都很高。有的人真眼紅，說老外的融資成本只有3%，在國內(nèi)融資成本是13%還不夠。掙點(diǎn)兒錢全都給還利息還掉了，這也是2006年，2007年之后的中國特色，我們所有的信貸投放，都投放給了央企、上市公司，都投放給了基建項(xiàng)目，然后他們再向各個(gè)社會流通，都是用所有的剛性兌付流動(dòng)的，剛性兌付什么意思？就是不允許有風(fēng)險(xiǎn)，但是利息還很高，對不對？這就是剛性兌付。那么我覺得這是我們經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在所謂轉(zhuǎn)型的第二個(gè)毒瘤。

還有第三個(gè)就是房地產(chǎn)，房地產(chǎn)到什么程度了？我不知道有關(guān)部門是真不知道還是假不知道，我想未來五年當(dāng)中，你必然會看到的，整個(gè)建筑業(yè)的大衰退，這個(gè)大衰退不是說增速放緩，而是總量，每年的開工量可能要下滑50%以上。這話雖然是看空某些經(jīng)濟(jì)成分的，但仍然是愛國的言論。其實(shí)看空跟愛國之間是可以劃等號的，看空是希望我們經(jīng)過一場涅槃之后經(jīng)濟(jì)會更好。

關(guān)于房子這個(gè)事情，想跟大家算一個(gè)簡單的一筆帳，你說如果說一年為一個(gè)人竣工一平米的房子，這個(gè)房子保質(zhì)期是70年，那你說在一個(gè)長期當(dāng)中人均多少平米的房子？一年竣工一平米，保質(zhì)期70年。那就是70平米對不對？那如果說一年為一個(gè)人竣工兩平米？保質(zhì)期70年，長期當(dāng)中我們?nèi)司投嗌倨矫琢耍烤?40平米了對不對？那我們現(xiàn)在，我們現(xiàn)在的竣工量我們一年能為一個(gè)人竣工超過兩平米的房子。去年2014年，今年是2015年，最新的數(shù)據(jù)還沒有出來，2014年中國竣工的住宅是28.63億平米，除以我們整整13億人口之后是大于2的，28.63億。有人說不對，農(nóng)村還有很多人是農(nóng)村的，要知道我除以13億是包括農(nóng)村人的，對不對？那可見中國的這種住宅會多少的過剩，一旦這個(gè)市場停下來了，就會怎么樣？整個(gè)全社會的建筑業(yè)就會負(fù)增長，就是大量的建筑工人失業(yè)。那么要知道，房子要是蓋的少了，整個(gè)裝修呀，家電呀就全下去了對不對？而我們在這個(gè)源頭來看，房子蓋的少將是必然的事件，毫無疑問的必然事件，你不可能在現(xiàn)在這種量上繼續(xù)維持一個(gè)這么大的一個(gè)產(chǎn)能，這是我們對于房地產(chǎn)的一個(gè)基本認(rèn)識。但是為什么我們能夠達(dá)到這么高的高度？能夠達(dá)到這么大的量，實(shí)際上是有一個(gè)它的內(nèi)在原因的，中國過去的發(fā)展叫城市化，智慧工業(yè)化，什么叫城市化智慧工業(yè)化？就是為了融入WTO，為了跟全世界發(fā)展接軌，我們一直在集中精力發(fā)展我們的工業(yè)，各種各樣的供應(yīng)率先去做出來了，但是老百姓住的房子建的少，所以在2007年之前，中國是制造業(yè)發(fā)展的很快，但是房子蓋的比較少，也就是從1998年瘋狂蓋起來，到了2007年的話，我們2007年剛剛滿足，一年能夠?yàn)橐粋€(gè)人竣工一平米，這是一個(gè)全世界公認(rèn)的一個(gè)平均值，一個(gè)均衡值，也就是說我們在2007年之前是有欠帳的，是吧？后來世界金融危機(jī)了，制造業(yè)發(fā)展不行了，就得靠內(nèi)部投資，內(nèi)部投資我們就首選房地產(chǎn)刺激，對不對？按理說房地產(chǎn)刺激本來到2012年的時(shí)候也差不多了，但是你要知道，這個(gè)時(shí)候中國出了一個(gè)劉志軍，劉志軍這個(gè)人牛到什么地方？他用那么強(qiáng)的手腕把高鐵一下子給做出來了，我記得我前幾年連續(xù)寫了五篇報(bào)告叫《高鐵改變中國》，很多人都說高鐵將來不會有人坐的，為什么？那么貴，怎么可能有人坐？我說高鐵是一場經(jīng)濟(jì)地理革命，中國原來北京到南京，那是兩個(gè)遙遠(yuǎn)的城市，現(xiàn)在因?yàn)槲医?jīng)常去南京，可以早上從北京到南京，下午開個(gè)會，晚上又高鐵回來了，對吧？它整個(gè)改變了城市之間的人的溝通模式，生產(chǎn)要素的溝通模式。而從歷史上來看，每一次經(jīng)濟(jì)地理革命，都會帶動(dòng)這個(gè)社會的大發(fā)展。所以本來2010年，2011年的時(shí)候，中國應(yīng)該是再經(jīng)歷一次非常大的衰退才對，但是由于這個(gè)時(shí)候劉志軍太厲害了，能夠把高鐵搞的這么好，對吧？沒有人，全世界沒有一個(gè)國家能夠想到中國能夠把高鐵搞成這樣子。那么高鐵一旦修起來以后怎么辦？高鐵城市就成了全國一體化的城市了，對吧？只要你在高鐵網(wǎng)上，你就是全國一體化的，那么高鐵網(wǎng)上的這個(gè)城市具有什么特點(diǎn)呀？高鐵網(wǎng)上的城市就對周邊所有地區(qū)形成人口的吸納。所以在2010、2011年之后，中國又掀起了新一輪的高鐵城市的建設(shè)，高鐵城市的建設(shè)，帶動(dòng)了中國房地產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)展，就本來已經(jīng)過剩了，要停下來了，結(jié)果我們又有了高鐵，所以高鐵革命，我們把它稱為中國的經(jīng)濟(jì)地理革命，它帶給了房地產(chǎn)又一次瘋漲，這一次瘋長根本沒有給它調(diào)整的機(jī)會，每一個(gè)只要有高鐵站的城市，又得往上漲了，我印象中像徐州、鄭州這些有高鐵的城市，特別是這種高鐵樞紐城市，高鐵站附近的房價(jià)都漲瘋了。

那么我們把幾輪向上的因素都吸到一起來，中間沒有經(jīng)過任何一次調(diào)整，導(dǎo)致我們的房地產(chǎn)的供給量一下子達(dá)到了歷史性巔峰，為什么我強(qiáng)調(diào)是歷史性巔峰？因?yàn)橹袊挥?3億人口，如果說有人把中國的人口變成28億，乘以2.26，那我們現(xiàn)在的產(chǎn)量就不過剩了，但是你想現(xiàn)在我們不僅不能變成26億，這13多億現(xiàn)在還面臨著人口下滑對不對？現(xiàn)在放開二胎，據(jù)說人家不想生。這是中國的第三大毒瘤。房地產(chǎn)不僅擠占了其他一切行業(yè)的資源，你看那些央企都去競標(biāo)房子，競標(biāo)地，他不拿錢去干別的正事，對不對？同時(shí)由于房地產(chǎn)泡沫的高起導(dǎo)致什么？從而導(dǎo)致了社會其他任何產(chǎn)業(yè)想要發(fā)展的時(shí)候，房租太貴，這幾年北京垮下的實(shí)體店太多了，實(shí)體店為什么垮下，我想跟電商沖擊確實(shí)有一定關(guān)系，但可能更大的還是來自于兩個(gè)東西的成本高，一個(gè)就是房租太貴，第二個(gè)是人工太貴，人工太貴。你說一個(gè)小孩剛過來你說招聘他干個(gè)事，什么事都沒干，社保就得給他交一大堆，干起事了他說還有最低工資，對吧，一個(gè)月他可能什么都沒干，他說對老板不滿意，要求告老板，其實(shí)我們整個(gè)的《勞動(dòng)法》太過保護(hù)勞動(dòng)者的權(quán)益。所以導(dǎo)致大多數(shù)人說好，好，你勞動(dòng)者權(quán)益被保護(hù)的時(shí)候我不干了行了不？最終導(dǎo)致了勞動(dòng)者自己也受損。

這是我們看到的，我說現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)面臨三個(gè)毒瘤，第一個(gè)是我們的批發(fā)零售業(yè)，它表現(xiàn)為電商帶來的這種超級壟斷，這種超級壟斷嚴(yán)重的壓制了其他行業(yè)的利潤。第二個(gè)是我們的金融業(yè)，壓制了其他，提高了所有行業(yè)的成本，你說中國的金融業(yè)它不是憑借它能力，它憑借它的牌照，對不對？憑借它的牌照去獲得這樣一個(gè)利益的。第三個(gè)就是我們的房地產(chǎn)，不僅在源頭上，由于大家都覺得蓋房子掙錢，導(dǎo)致投資不會向其他領(lǐng)域投資，都去投資房地產(chǎn)了。同時(shí)還導(dǎo)致了各行各業(yè)，由于房地產(chǎn)泡沫帶來的要素成本太高了。

那么這些東西破滅是不是壞事？我昨天就跟一個(gè)老先生談到，我說中國經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槲覀凕h的能力太強(qiáng)了，所以就導(dǎo)致了他能夠把風(fēng)險(xiǎn)給隔離掉，隔離掉之后你要知道，就像比如說黃河要決堤了，一個(gè)解決的辦法是你把黃河兩邊給低的弄高一點(diǎn)對不對？最后就變成一個(gè)什么樣子呀？變成黃河水比外面的堤面還要高對不對？這叫什么？叫堰塞湖對不對？堰塞湖是怎么形成的？就是外力太強(qiáng)大了，導(dǎo)致你不管這個(gè)水積的多高，外力都能把旁邊的大壩積的高高的。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在就是這種情況，我們的風(fēng)險(xiǎn)明明非常大了，但是由于黨太強(qiáng)大，所以他把你旁邊的堤壩做的非常高，泡沫繼續(xù)放大，你外面的生活還是非常低的，這就是中國經(jīng)濟(jì)，這堰塞湖有沒有可能破滅？如果它不破滅，那就只有堰塞湖里面的這幾個(gè)行業(yè)能發(fā)展，如果它破滅了會怎么樣？破滅了一定會帶來社會動(dòng)蕩嗎？我倒覺得不會，我覺得帶來的是什么？我覺得帶來的是真正的供給側(cè)管理，真正的供給學(xué)派的事情就產(chǎn)生了。

什么叫供給側(cè)？所以我講到這兒再講什么叫供給側(cè)，那么這個(gè)要說的可能就是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本思想了，如果說學(xué)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的話，也就是馬克思所說的庸俗經(jīng)濟(jì)學(xué)的話，你會發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)觀點(diǎn)，一個(gè)叫供給創(chuàng)造需求，第二個(gè)叫需求決定供給，這個(gè)說的大家頭暈了，你到底是兩個(gè)誰決定誰？對不對？我告訴你，這兩個(gè)它壓根就不是一回事。兩個(gè)事情說的是完全兩回事，供給創(chuàng)造需求說的是從產(chǎn)品的門類和產(chǎn)品的品質(zhì)角度來說，是供給創(chuàng)造需求的，我經(jīng)常跟人家開玩笑說，我說康熙皇帝幸福還是咱們幸福呀？他說康熙皇帝，那么多后宮，還有一百多個(gè)小孩，當(dāng)然他幸福了，我說康熙皇帝沒有看過電影，沒有看過電視，沒有開過汽車，還沒有坐過飛機(jī)，都沒有，到底誰幸福？這里面說的就是供給創(chuàng)造需求，比如說你有這些東西的供給了才有他的需求，沒有他的供給永遠(yuǎn)不會有他的需求對不對？比如說在座各位現(xiàn)在用的智能手機(jī)，你要是說2005年，2000年問你，給個(gè)調(diào)查問卷給你，你需不需要智能手機(jī)，填需要還是不需要？一定填不需要，對不對？就連我2008年用蘋果手機(jī)的時(shí)候，我覺得我算是比較早的一批用的，我發(fā)現(xiàn)除了打電話跟發(fā)短信好象也沒有別的用處對不對？但是人類社會的偉大就在于有一批非常優(yōu)秀的企業(yè)家，他敏銳的知道大家將來需要什么，所以他就為社會提供了新的供給，新的供給形成了新的需求，這是新的品類，從品類的角度來說的。第二個(gè)從品質(zhì)的角度來說，比如說我們喝這個(gè)水挺好喝的，你還有什么珠穆朗瑪5100米，還有恒大冰泉，這些新的品質(zhì)的水提供，也會有人去需要。所以從品類和品質(zhì)的角度來說，是供給創(chuàng)造需求的，沒有他的供給你就不可能有這種需求，所以你看到，如果講創(chuàng)新，應(yīng)該是什么？講創(chuàng)新應(yīng)該是供給創(chuàng)造需求。

那么需求決定供給又是什么？需求決定供給是說的是，比如說小餅干，太平蘇打，這個(gè)東西已經(jīng)確定了就是太平蘇打，你到底是生產(chǎn)多少份？一份什么價(jià)格？這就是需求決定供給了，你需求的人覺得你就是十塊錢一包買的起，就是十塊錢一包，就能賣一萬包，那生產(chǎn)者就說我就十塊錢一包，生產(chǎn)一萬包吧，對不對？這叫需求決定供給。需求決定供給說的是當(dāng)東西確定了，這個(gè)生產(chǎn)商跟需求之間，消費(fèi)者之間能夠形成多大的價(jià)格和數(shù)量的均衡，這叫需求決定供給。

所以你說現(xiàn)在的供給側(cè)改革是什么意思？是說我們要去提供新的品類的東西，提供更高品質(zhì)的東西，如果真的做好這一點(diǎn)了，那中國經(jīng)濟(jì)GDP不知道要翻多少倍，為什么？給大家舉一個(gè)簡單的例子你就明白了，比如說我們生產(chǎn)洗發(fā)水的GDP有多少？生產(chǎn)洗發(fā)水，我不知道具體數(shù)字，假如說我們生產(chǎn)洗發(fā)水的有一百億的話，在GDP當(dāng)中有一百億的話，我不知道，這個(gè)數(shù)字是假的，我瞎說的，假如說一百億的話，那你說如果是洗發(fā)水都從寶潔公司到了我們上海家化了，那你說我們GDP變成多少？這部分的GDP可能至少翻三倍了吧？應(yīng)該有吧。因?yàn)槲覀兘o寶潔代工那個(gè)洗發(fā)水產(chǎn)值很低的，對不對？人家寶潔只要往他的商標(biāo)里面一裝就貴了對不對？所以中國過去這么多年的發(fā)展，把我們號稱國計(jì)民生的關(guān)鍵領(lǐng)域控制住了，什么石油、石化，把我們不重要的競爭性領(lǐng)域放出去了，但你有沒有發(fā)現(xiàn)，我們不重要的競爭性領(lǐng)域都被老外壟斷了，對吧？你如果說服裝的名牌，你能說出幾個(gè)中國品牌嗎？根本說不出來的，但制造商跟它這個(gè)品牌商之間的價(jià)差那是驚人的，對不對？比如說我們穿鞋，耐克，我們生產(chǎn)商拿多少錢呀？據(jù)說也就幾十塊錢，賣出去多少錢？

所以中國經(jīng)濟(jì)一定要變好，中國說的供給側(cè)改革，不是一定要完全創(chuàng)新，生產(chǎn)出完全全球過去沒有的東西出來。要做到什么？第一要讓品牌變成自己的，叫品質(zhì)的提升，品質(zhì)的提升它體現(xiàn)在品牌管理上，這是一個(gè)非常難的事情。我看各級政府沒有一個(gè)政府說支持本地創(chuàng)新，說給品牌提供經(jīng)費(fèi)的，都給什么？新發(fā)明提供經(jīng)費(fèi)，那東西打水漂的，中國現(xiàn)在最大的問題是沒有自己的品牌，要是沒有自己的品牌，你的產(chǎn)量不管多大，都是為別人做的，你GDP想發(fā)展很難的，這是說的品牌。

第二個(gè)即便是做新的東西，一定要生產(chǎn)全新的東西嗎？我覺得這個(gè)也是一個(gè)誤區(qū)，我們現(xiàn)在各級政府，科技園區(qū)孵化，都去孵化那些全新的東西，甚至還有人鼓吹，就是都想彎道超車，老外已經(jīng)有的我們不能做，做了這就落后了，我們要做老外沒有的，這個(gè)好像說我的小孩才三歲，我讓他慢慢讀幼兒園、小學(xué)有點(diǎn)兒落后了，永遠(yuǎn)都比五年級的人差，讀小學(xué)了，人家讀初中了，對不對？我彎道超車直接讀高中，這能行嗎？中國現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)都是這種，都要彎道超車，最后都是錢打水漂了。所以我一直跟我?guī)讉€(gè)科技園區(qū)的同學(xué)講，我說你們的錢都是送給騙子的，他號稱有一個(gè)新發(fā)明，號稱能夠做出來，你就把錢給他了，結(jié)果整個(gè)幾年沒做出來，怎么可能做出來，對不對？工藝，一個(gè)社會的工藝需要多年積累的，需要多年積累的，比如說化纖產(chǎn)品，各種各樣的化纖產(chǎn)品，因?yàn)榈侥壳盀橹梗绹€是杜邦做的最牛，對不對？

所以，供給側(cè)改革將來改的是什么？一個(gè)是我們品牌本土化，第二個(gè)要把現(xiàn)在老外生產(chǎn)的東西我們要能自己生產(chǎn)，進(jìn)口替代，或者是把老外的東西搬過來。所以我現(xiàn)在輔導(dǎo)一個(gè)做機(jī)器人的公司，那么我跟它提了一個(gè)非常明確的目標(biāo)，我第一絕對不允許進(jìn)行機(jī)器人基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)，絕對不允許，為什么？這是在浪費(fèi)股東的錢，機(jī)器人所有的基礎(chǔ)技術(shù)都是國家的基礎(chǔ)科技已經(jīng)解決的問題，而且也都是像谷歌、百度這樣的公司都已經(jīng)做掉的問題，你去跟他一樣去拼錢研究這些基礎(chǔ)技術(shù)有用嗎？根本沒有用。應(yīng)該做什么？我說各行各業(yè)現(xiàn)在都面臨著人工的短缺，都面臨著遠(yuǎn)程服務(wù)的難度，所以我說作為這個(gè)機(jī)器人公司我給他出的主意就是你一定要堅(jiān)守遠(yuǎn)程服務(wù)這個(gè)領(lǐng)域，堅(jiān)守遠(yuǎn)程服務(wù)機(jī)器人代替做遠(yuǎn)程服務(wù)的這個(gè)基本的理念。那現(xiàn)在他們按照我這種思路做的，發(fā)現(xiàn)很多行業(yè)需要遠(yuǎn)程服務(wù)，他們就進(jìn)去了。你想如果這個(gè)行業(yè)他做遠(yuǎn)程服務(wù)行業(yè)進(jìn)去了，等這個(gè)行業(yè)真的需要那種非常好的機(jī)器人的，那這個(gè)機(jī)器人將來渠道屬于誰的？不還屬于他的嘛對不對？所以技術(shù)不重要，重要的是什么？重要的是市場。

但是這里面不是說技術(shù)完全不重要，而是說技術(shù)是服從于市場的，當(dāng)你擁有了市場之后，你可以收購別人的技術(shù)。典型的比如說微軟，微軟當(dāng)年可不是技術(shù)最牛的，就是因?yàn)槲④洶炎约旱能浖踩肓薎BM，你要知道IBM所有的電腦都預(yù)裝了微軟的軟件之后，很快微軟就成了標(biāo)準(zhǔn)了，那這時(shí)候不好意思，其他的軟件商都得聽他的，所以一定要先擁有渠道再說，你控制了渠道你就控制了標(biāo)準(zhǔn)。

所以現(xiàn)在的供給側(cè)改革是要?jiǎng)?chuàng)新，創(chuàng)新做什么？創(chuàng)新做國外已經(jīng)有的新東西，我們要把它拿到國內(nèi)來，做我們現(xiàn)在所有生活用品的品牌，這才是我們下面要發(fā)展的關(guān)鍵。如果說將來你比如說五年后，十年后看到，我們用的東西都是國產(chǎn)品牌了，國外有的東西我們都有了，我剛才路上還跟我的朋友說，他說我們現(xiàn)在國內(nèi)有人做無人機(jī)了，但是英國已經(jīng)開始個(gè)人無人機(jī)立法了，這兩個(gè)之間不知道差了幾十年，對不對？比如就拿高鐵來說吧，我給小孩讀書的時(shí)候里面寫的很清楚，對吧？一九六幾年的時(shí)候，新干線通車，一九七幾年的時(shí)候歐洲開始弄了，1990年代的時(shí)候英吉利海峽通高鐵了。發(fā)現(xiàn)高鐵，整個(gè)資本主義世界，日本和歐洲不知道比我們早了幾十年對不對？

所以我這一點(diǎn)非常佩服當(dāng)時(shí)的鐵道部：我們汽車走了一條彎路，用市場換技術(shù)，這是一條彎路，因?yàn)榧夹g(shù)根本就不重要，重要的是什么？重要的是控制權(quán)。鐵道部走的是什么路？用市場換的不是技術(shù)，他用市場換的股權(quán)。什么意思？你不是要在中國發(fā)展嗎？不能讓你老外的公司來投標(biāo)，你必須用老外公司跟中國的公司成立一個(gè)合資公司，這個(gè)合資公司必須是中國的公司控股，不能像那些汽車公司一樣，兩家50%對50%，那不行，必須是內(nèi)資控股，中國資本控制的公司，然后一起來去做中國的事情，這是什么意思？這意思就是說你這個(gè)生意錢給你賺，但是你賺的錢是通過中國公司的分紅拿去的，你所有的技術(shù)和市場都內(nèi)化在我中國公司里面，用技術(shù)換股權(quán)，用市場換股權(quán)才是有價(jià)值的。

你用市場換技術(shù)，結(jié)果你沒有能夠執(zhí)行那個(gè)技術(shù)的人還是打水漂。所以你看我們整個(gè)汽車把中國整個(gè)龐大的市場都讓給了老外了，結(jié)果我們什么都沒換來。所以鐵道部當(dāng)年懸著這條路是非常正確的，但這條路也是非常兇險(xiǎn)的。為什么？他就意味著什么？意味著不能走傳統(tǒng)的競標(biāo)道路，必須得強(qiáng)勢地決定供應(yīng)商。用市場換股權(quán)這個(gè)模式最終帶來了中國高鐵的成功，今后的品牌也是中國的，至于技術(shù)，總之品牌是我們的了，你的技術(shù)也內(nèi)化于中國控股的公司和品牌了。

所以今后的幾年我們想要投資買什么，那就應(yīng)該買本土化品牌的東西，以及那些能夠把老外比較優(yōu)秀的技術(shù)能夠在國內(nèi)應(yīng)用的這些企業(yè)，這是我們從投資的大方向來看，但是整體上我可能還會再回到我們開始時(shí)候所說的這是一個(gè)創(chuàng)投時(shí)代。當(dāng)牛市已經(jīng)過去，我們在未來兩年不太好的市場當(dāng)中，除了能夠從剛才兩個(gè)方向去尋找好的股票，我們還有另外一類市場可以做，也就是尋找好的創(chuàng)投機(jī)會，但是你千萬不要把你的錢交給兩個(gè)說突然辭職了做創(chuàng)投的年輕人，為什么？

創(chuàng)投需要整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，比如說我認(rèn)識幾個(gè)人做的創(chuàng)投，每個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目都必須要去找到他產(chǎn)業(yè)鏈上的合作人，甚至還要找到上市公司來收購今后能夠成功的項(xiàng)目，對不對？要不然你這個(gè)項(xiàng)目不能推出的，項(xiàng)目不能退出，不能兌現(xiàn)就是沒有價(jià)值。所以未來幾年里面，我覺得新三板給我們的一個(gè)非常明確的創(chuàng)投市場，這個(gè)非常明確的創(chuàng)投市場，給我們帶來的是一個(gè)能夠參與到大眾創(chuàng)新這個(gè)時(shí)代。而創(chuàng)業(yè)大家一定要知道，不能說99%，至少80%是失敗的。

所以我有時(shí)候覺得創(chuàng)業(yè)也真是搞笑，讓你去創(chuàng)業(yè)了，本來是有點(diǎn)兒錢的，結(jié)果創(chuàng)業(yè)失敗了，錢沒了，這是消滅流動(dòng)性的一個(gè)很好的方式，對不對？本來就業(yè)是有困難的，你創(chuàng)業(yè)了，雇幾個(gè)人做事，就業(yè)也解決了。成功的一部分會能夠帶動(dòng)新的發(fā)展，雖然成功的是少數(shù)，那我們就要去尋找這些成功的少數(shù)人。能夠?qū)ふ疫@些成功的少數(shù)人，我想除了一些非常特殊的特質(zhì)以外，我想更重要的還是他產(chǎn)業(yè)鏈上的這種關(guān)系，我們尋找創(chuàng)投項(xiàng)目必然要去看它發(fā)起人，看它運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，產(chǎn)業(yè)鏈上的這種運(yùn)作的能力，這是我今天講的大概的內(nèi)容。

總結(jié)一下來說就是我對IPO重啟之后的市場，我覺得是給我們一個(gè)非常清晰的創(chuàng)投市場，從新三板到新三板的分層，到它轉(zhuǎn)板，到IPO注冊制。將來的注冊制，非常清晰的創(chuàng)投市場，給我們的是未來兩年市場比較低迷情況之下的全新的創(chuàng)投性的投資機(jī)會。如果說一定要分析A股的話，我覺得要買入供給側(cè)改革的方向。認(rèn)清中國經(jīng)濟(jì)的三大毒瘤，才能看到供給側(cè)改革的希望，三大毒瘤是什么？我們的電商，我們的異化金融，我們的房地產(chǎn)，而我們的希望在于供給側(cè)改革，供給側(cè)改革是指提供新的品類，和新的品質(zhì)，新的品質(zhì)就是我們的生活用品要品牌本土化，新的品類就是很多老外已經(jīng)在用的很好了，你要把它拿到中國來。而那些跟你講他要彎道超車的一個(gè)都不要輕信，很難成功的，彎道超車很困難的，所有的科技發(fā)展都要站在巨人的肩膀上。

這是今天的基本的觀點(diǎn)，謝謝大家。