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滬港通正式運(yùn)行已經(jīng)整整一年了。回想當(dāng)初開(kāi)通時(shí)，不少人都提到，有了滬港通，上海和香港兩個(gè)證券交易所也就實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通，這樣將有助于縮小在兩地同時(shí)掛牌的中資上市公司A、H股之間的價(jià)差，從而進(jìn)一步推動(dòng)境內(nèi)資本市場(chǎng)走向成熟，并且加快其實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的進(jìn)程。

但是，一年下來(lái)實(shí)際情況則并非如此。A、H股之間的價(jià)差，不但沒(méi)有縮小，反而在原有基礎(chǔ)上又?jǐn)U大了40%左右。如果說(shuō)在過(guò)去，由于滬港兩個(gè)市場(chǎng)是相互隔絕的，投資者很難直接投資對(duì)方的市場(chǎng)，從而使得同一家上市公司在兩個(gè)交易所的交易價(jià)格出現(xiàn)一定的差異，那么現(xiàn)在通過(guò)滬港通的渠道，客觀上是實(shí)現(xiàn)了投資者在對(duì)方市場(chǎng)的自主投資，但是為什么兩地還有價(jià)差，并且這個(gè)價(jià)差還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大呢？

其實(shí)，出現(xiàn)這種狀況是必然的。這里的原因可以?xún)煞矫嫒フ遥谝皇菧弁ㄌ峁┑闹皇且粋€(gè)交易通道，也就是為不同市場(chǎng)的投資者解決買(mǎi)賣(mài)對(duì)方市場(chǎng)掛牌股票的條件，但并沒(méi)有進(jìn)行股票轉(zhuǎn)換的功能。也就是說(shuō)，境內(nèi)投資者通過(guò)滬港通買(mǎi)了香港的H股，他并不能將股票拿回到境內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)換成A股，這也就意味著，兩者之間不存在套利的機(jī)會(huì)。因此，即便在港交所買(mǎi)入了便宜的H股，也只有等到它漲上去以后才能賣(mài)出盈利，而不可能轉(zhuǎn)為價(jià)格相對(duì)高些的A股，在上交所直接賣(mài)出。所以，在這里的互聯(lián)互通，并不會(huì)帶來(lái)兩個(gè)市場(chǎng)之間價(jià)格趨于一致的必然結(jié)果，而只是給投資者提供了更多的選擇。

原因之二，雖然有了滬港通，但是境內(nèi)外的市場(chǎng)環(huán)境、投資理念、投資者結(jié)構(gòu)、行情運(yùn)行特點(diǎn)等，還是有著很大的不同，不可能一下子接軌。對(duì)于境內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，由于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相對(duì)還比較高，因此投資股票更多是關(guān)注其價(jià)格彈性而非紅利分配，由此也就導(dǎo)致對(duì)于題材股的強(qiáng)烈追捧及對(duì)于藍(lán)籌股的相對(duì)漠視。洛陽(yáng)玻璃A股價(jià)格可以比H股高出好多倍，而中國(guó)平安的H股又往往會(huì)高出A股不少，這就是很典型的因?yàn)橥顿Y理念不同所導(dǎo)致的股價(jià)差異。顯然，由于雙方在這些方面的思維大不相同，所以即便有了滬港通，兩者之間的價(jià)差還是無(wú)法獲得解決。另外，總體上境內(nèi)證券市場(chǎng)還是管制比較多，投資者的選擇也比較少，因此股票估值相對(duì)容易偏高，相反香港市場(chǎng)是全球配置的市場(chǎng)，投資機(jī)會(huì)更多，同時(shí)這個(gè)市場(chǎng)本身又具有離岸市場(chǎng)的特點(diǎn)，因此股票的估值也就相對(duì)容易低一些。再有就是，境內(nèi)市場(chǎng)屬于典型的政策市，波動(dòng)比較大，這客觀上也表明操作機(jī)會(huì)比較多，這也令香港的投資者較為愿意通過(guò)滬港通來(lái)買(mǎi)賣(mài)A股，而境內(nèi)的投資者則不太會(huì)去買(mǎi)賣(mài)股性相對(duì)平穩(wěn)的香港股票，導(dǎo)致“北上”和“南下”的資金差額比較大，資金流動(dòng)的這種不平衡，自然也就使得兩地之家的股票價(jià)差會(huì)加大而不是縮小。

從理論上來(lái)說(shuō)，同一種商品在不同市場(chǎng)上出現(xiàn)不同的交易價(jià)格是很自然的，不可能通過(guò)什么途徑徹底消除。即便是存在套利機(jī)制的場(chǎng)所，情況也是這樣，否則也就沒(méi)有套利空間了。所以，對(duì)于A、H股價(jià)差的存在，應(yīng)該理性對(duì)待，承認(rèn)其客觀性，無(wú)需刻意去解決它。另外，就滬港通而言，它也沒(méi)有解決縮小A、H股價(jià)差的功能，無(wú)論是這個(gè)價(jià)差的擴(kuò)大還是縮小，其實(shí)都與滬港通沒(méi)有什么直接的關(guān)系。搞滬港通的目的，就是為了通過(guò)兩個(gè)市場(chǎng)的互聯(lián)互通，推動(dòng)開(kāi)放，這是一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)。至于解決A、H股的價(jià)差，不過(guò)是一個(gè)功利性的目的，并非滬港通的任務(wù)。