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上半年家電板塊整體表現疲軟，二季度公募基金對家電持倉也創了近5年新低。不過，仍有部分以掃地機器人等為代表的智能化小家電板塊表現亮眼，受到基金偏愛。

公募基金家電持倉創5年新低

Wind數據顯示，今年以來申萬家用電器指數下跌19.07%，在申萬28個一級行業中排名第26位。

據興業證券統計，今年二季度基金重倉家電板塊比例為2.12%，環比下降1.75個百分點;基金超配家電板塊比例為0.49%，環比下降1.93個百分點，創2016年以來新低。

對于上半年家電走勢疲軟的原因，光大保德信消費基金經理馬鵬飛指出，從基本面上看，家電行業兼具制造、消費雙重屬性，今年承受了來自成本、消費景氣兩端的壓力;另外，資本市場對地產后周期相關產業也存在一定的擔憂。從資金面上看，資本市場對熱點板塊的追捧，也間接導致資金從家電板塊流出。

弘毅遠方基金高級研究員王興偉同樣表示，今年以來特別是二季度，家電企業在成本端和需求端雙重承壓，市場預計二季度業績表現低于年初樂觀預期。

“不過，從中長期看，我們認為家電板塊仍會有較好表現。”王興偉解釋道，“短期成本和需求壓力并不改變中國家電企業在供應鏈精耕、產品創新、品牌打造、渠道運營等層面已經構建的長期競爭力。中國家電企業不僅深耕國內市場，更已經成為中國品牌成功出海的典型代表，打開更廣闊的市場空間。”

馬鵬飛則表示，大宗商品價格的起落有周期性，原材料價格有漲有跌，中長期判斷家電的投資價值，關鍵看消費景氣。“隨著宏觀經濟恢復，老百姓的消費意愿將逐步回歸正常化，家電行業的景氣也將重回正軌，帶動股價上行。”

消費升級帶來更好投資機會

值得一提的是，從家電細分子行業來看，上半年依舊存在結構上的分化。其中，上半年白電重倉股市值占比降明顯，廚電、黑電、零部件則環比微升，而小家電占比持續提升，尤其是包括掃地機器人在內的一些含有科技屬性的細分板塊表現亮眼。

對于家電細分行業的結構性變化，馬鵬飛指出，首先，清潔電器子行業，是去年以來景氣度較高的子行業之一，反映出疫情過后，消費者對健康更為重視。由于消費習慣的養成具有可持續性，未來幾年清潔電器的行業規模仍將持續擴大。其次，相關標的的科技屬性也讓資本市場意識到，家電不再只是一個傳統的組裝行業，智能化程度較高的產品可以獲得估值溢價。

王興偉認為，背后的邏輯實際上與消費升級有關。“具備科技屬性的家電個股受到更多關注可能只是表象，背后實質依然符合產品升級的消費品邏輯。隨著人口拐點臨近，面向總量增長邏輯的個股成長性趨弱，而符合消費升級趨勢的細分方向個股可以通過滲透率提升獲得高成長性，從而帶來更好的投資機會。”

“從家電細分行業上，我們認為掃地機、洗地機、智能投影儀、集成灶、小型按摩儀等高成長子行業會脫穎而出，因為這些子行業有望切實解決消費者痛點，符合便捷化和智能化的消費升級趨勢，從而驅動滲透率快速提升。”王興偉表示。

中信建投研究此前的報告指出，在存量競爭下，中國家電市場將從原來的渠道為王的階段邁入產品為王的階段，行業增長的驅動將從渠道效率提升轉變為持續的科技研發投入。首先，家電行業已進入到存量階段，只有好的產品才能加速更新換代需求;其次，渠道改革的先發優勢將逐漸抹平，產品將成為更有差異化的競爭武器;最重要的是，真正的定價權只能來自于產品創新，行業真正的定價權來源于消費者愿意為更好的產品買單。報告認為，國內科技創新具有累積效應，其建立的壁壘遠高于簡單的渠道模式創新，渠道護城河在社會公共基礎設施的日益完善之下，中國的家電企業在全球范圍內更重視研發和制造能力的提升，產品的創新將帶來全球的競爭力。