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近期，北京股權(quán)交易中心發(fā)布了股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓相關(guān)的11項業(yè)務(wù)規(guī)則，為S基金份額轉(zhuǎn)讓提供指引和規(guī)范。

據(jù)悉，S基金即Secondary Fund，屬于私募股權(quán)二級市場基金，主要進行私募股權(quán)投資基金權(quán)益交易。在私募股權(quán)投資基金的流動性需求下，應(yīng)運而生的S基金交易，是基金份額持有人在基金清算前，實現(xiàn)退出的重要途徑之一。

細看其流程分為從股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額權(quán)益登記托管、轉(zhuǎn)讓意向登記、發(fā)布轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)信息、合格投資者賬戶開立、定向披露信息、中介服務(wù)機構(gòu)報價及單向競價、組織轉(zhuǎn)讓簽約、結(jié)算及變更登記。

去年7月15日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，在區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點。S基金在區(qū)域性股權(quán)市場開展交易逐漸“松綁”。去年12月10日，證監(jiān)會批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，進一步為私募股權(quán)基金提供緩釋和退出通道，加速行業(yè)“募投管退”良性循環(huán)的生態(tài)體系，促進金融與產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)暢通，提升資本市場流通性。

對于發(fā)展S基金，拓寬股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，增加資本市場流動性，全國社?；鹄硎聲崩硎麻L王忠民表示，一級市場的早期投資流動性較差，但其可以通過長久的投資，深入挖掘到不確定風(fēng)險背后的高收益。如果在基金直接股權(quán)投資份額最大固定的結(jié)構(gòu)下產(chǎn)生價值和流動性，又為流動性風(fēng)險提供金融加持，就需要S基金服務(wù)于非流動性資本。

“險資、社保基金等金融類長久基金架構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模正在不斷擴大，這一過程會促使基金機構(gòu)把S基金打造成資本架構(gòu)中的一個層級。”王忠民說，S基金交易是母基金產(chǎn)生流動性，產(chǎn)生新的交易、新的組合和新的結(jié)構(gòu)的一個有效市場。

也有業(yè)內(nèi)人士認為，單獨依賴被投企業(yè)IPO無法覆蓋股權(quán)投資基金的整體退出需求，S基金試點及其交易指引也就恰逢其時。但中國S基金的發(fā)展尚處于早期階段，其又具備專業(yè)性強、信息高度不對稱等特點，要實現(xiàn)快速大規(guī)模發(fā)展，仍有很多問題需要解決。

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長陳道富表示，市場對流動性的要求逐步提高，再加上母基金的發(fā)展需要通過市場探索尋找新的流動性渠道，因此S基金備受關(guān)注。但S基金的發(fā)展具有信息不對稱、評估機制、信任問題等痛點，解決這些痛點應(yīng)盡可能利用市場內(nèi)在的信任來形成特定范圍內(nèi)的標(biāo)記，通過信任標(biāo)記內(nèi)化成交易的過程。

“同時，可以引入金融服務(wù)機構(gòu)探索適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)化。標(biāo)準(zhǔn)化的過程不僅是產(chǎn)品要素的標(biāo)準(zhǔn)化，也是細分投資理念、盡調(diào)過程信息的標(biāo)準(zhǔn)。通過金融科技手段，也能將投資過程進行標(biāo)準(zhǔn)化記錄，為流動性市場構(gòu)建打下評估、定價等標(biāo)準(zhǔn)化基礎(chǔ)。”陳道富說。

(黃盛)