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繼銀行參與國債期貨交易路徑發(fā)布后，保險(xiǎn)資金進(jìn)入衍生品交易的細(xì)則也正式推出。日前，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《保險(xiǎn)資金參與國債期貨交易規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)，并同步修訂《保險(xiǎn)資金參與金融衍生產(chǎn)品交易辦法》和《保險(xiǎn)資金參與股指期貨交易規(guī)定》，為保險(xiǎn)資金參與金融期貨市場(chǎng)提供制度遵循。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，此次險(xiǎn)資參與衍生品交易細(xì)則有了明確要求，即以套保為目的、合規(guī)交易。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，新增了利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于其資產(chǎn)保值增值;對(duì)于期貨業(yè)來說，行業(yè)的馬太效應(yīng)將更加顯現(xiàn)。

行業(yè)發(fā)展將強(qiáng)者越強(qiáng)

記者梳理《規(guī)定》發(fā)現(xiàn)，此次發(fā)布的內(nèi)容有兩大特點(diǎn)：一是明確保險(xiǎn)資金運(yùn)用衍生品的目的;二是明確了保險(xiǎn)公司委托參與和自行參與的要求，即成立5年以上、上季末凈資本達(dá)到3億元，且凈資本與公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的比例不低于150%，以及分類監(jiān)管評(píng)價(jià)為A類的期貨公司。

“保險(xiǎn)公司持有現(xiàn)券的體量在七成以上，險(xiǎn)資參與衍生品交易將對(duì)雙方都產(chǎn)生積極影響。”方正中期期貨總裁許丹良告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，有利于提升保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以通過國債期貨對(duì)現(xiàn)券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，快速調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債久期，避免估值波動(dòng)帶來的損益，進(jìn)一步豐富保險(xiǎn)利率管理的工具，進(jìn)而提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

許丹良表示，對(duì)于期貨業(yè)來說，除了提升投資者結(jié)構(gòu)外，對(duì)于期貨公司未來的發(fā)展也將促成強(qiáng)者越強(qiáng)的作用，行業(yè)馬太效應(yīng)會(huì)更加顯現(xiàn)。“長(zhǎng)期以來，除了金融機(jī)構(gòu)參與期貨套期保值有門檻要求外，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)于期貨公司的選擇也都如此，最基本的都是要求期貨公司分類評(píng)級(jí)在A類以上，可以預(yù)期，未來頭部期貨公司的資金管理規(guī)模將會(huì)有所提升，而中小型期貨公司的發(fā)展可能需要另辟蹊徑。”

大有期貨總經(jīng)理助理肖龍向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，新修訂的《規(guī)定》明確了保險(xiǎn)資金運(yùn)用衍生品的目的，強(qiáng)化了資產(chǎn)負(fù)債管理和償付能力導(dǎo)向，這對(duì)金融期貨是一個(gè)利好消息，將增加長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，有利于進(jìn)一步改善投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善金融期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

肖龍表示，新修訂的《規(guī)定》明確保險(xiǎn)公司可以自行參與，也可以委托其他專業(yè)機(jī)構(gòu)參與，但并非所有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都能成為結(jié)算會(huì)員，中金所對(duì)此也有相應(yīng)要求。“中金所后續(xù)可能會(huì)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與衍生品業(yè)務(wù)試點(diǎn)出臺(tái)相關(guān)政策。”

徽商期貨金融研究員仝曉燕也告訴記者，由于保險(xiǎn)公司是國債現(xiàn)券的主要參與者，持有大量的現(xiàn)券頭寸，套保需求較為迫切。伴隨著保險(xiǎn)公司以套保和套利方式進(jìn)入國債期貨市場(chǎng)，預(yù)計(jì)國債期貨成交量、持倉量會(huì)明顯提高，交割量也會(huì)有所提升。同時(shí)，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場(chǎng)之前，由于市場(chǎng)的參與者較為單一，其交易策略也相對(duì)較少，但伴隨著保險(xiǎn)資金進(jìn)入國債期貨，將會(huì)使目前的交易者結(jié)構(gòu)更為豐富，市場(chǎng)策略也會(huì)更加多樣性，國債期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。

約400億元增量資金陸續(xù)入市

由于保險(xiǎn)公司持有大量的現(xiàn)券量，隨著獲得進(jìn)入衍生品的“入場(chǎng)券”，未來增量資金會(huì)有多少引起了熱議。肖龍告訴記者，保險(xiǎn)資金會(huì)為金融期貨帶來多少增量資金目前還不好預(yù)計(jì)，但可以預(yù)期，未來金融期貨市場(chǎng)容量會(huì)提升，為機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)對(duì)沖提供更強(qiáng)的流動(dòng)性。同時(shí)，隨著銀行和保險(xiǎn)資金入市，各金融機(jī)構(gòu)利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的策略會(huì)更加豐富。

仝曉燕告訴記者，目前在國債現(xiàn)券市場(chǎng)上，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)體量龐大，從最新托管數(shù)據(jù)來看，銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)托管占比近70%;從最近一年國債期貨日均成交量5.7萬手、持倉量11.1萬手來看，未來保守估計(jì)，國債期貨日均成交量將超過10萬手，日均持倉量超過20萬手。

南華期貨固定收益分析師徐晨曦告訴記者，以目前銀行和保險(xiǎn)持有的現(xiàn)券市場(chǎng)體量來測(cè)算，將會(huì)有約400億元增量資金陸續(xù)參與國債期貨交易，但期初可能僅有50億元左右。“銀行和保險(xiǎn)參與國債期貨相當(dāng)于新增了利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于其資產(chǎn)保值增值。此前，券商和基金已參與其中，且不限于投機(jī)、套保、套利，策略運(yùn)用方面靈活多樣，但由于市場(chǎng)深度、廣度有限，部分策略的實(shí)施并不容易。可以預(yù)期，隨著銀行和保險(xiǎn)的入市，帶動(dòng)市場(chǎng)容量擴(kuò)大，可能會(huì)出現(xiàn)更多交易機(jī)會(huì)，交易策略的實(shí)施也會(huì)更順暢。”

據(jù)了解，目前期貨公司對(duì)于銀行和保險(xiǎn)參與衍生品交易陸續(xù)開展了準(zhǔn)備工作，例如在人才投入、投研開發(fā)、產(chǎn)品路演等方面，均有不同程度的推進(jìn)。

仝曉燕說，公司目前加大了人才投入、投研開發(fā)以及和銀保機(jī)構(gòu)的對(duì)接工作，隨著保險(xiǎn)進(jìn)入國債期貨市場(chǎng)，期貨公司可以為其提供較為完善的結(jié)算風(fēng)控系統(tǒng)，包括交易接口、資金劃轉(zhuǎn)等方面，這都是未來期貨公司可以為保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)服務(wù)的抓手。

“公司目前已經(jīng)接觸了部分保險(xiǎn)客戶，了解了客戶需求。”徐晨曦介紹說，公司在研究、投資策略、交易系統(tǒng)方面提供服務(wù)，且已陸續(xù)對(duì)一些機(jī)構(gòu)開展路演，對(duì)國債期貨交易、交割、投資策略進(jìn)行介紹。險(xiǎn)資帶來的增量資金對(duì)于期貨公司無疑是機(jī)遇，同時(shí)在風(fēng)控、研究、技術(shù)等各方面也提出了更高的要求。期貨公司需要不斷完善和創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展模式，在系統(tǒng)建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理、交易咨詢等方面為客戶提供專業(yè)化、個(gè)性化服務(wù)。記者 王寧