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“那些當初罵銀行不給做多原油的人，現在應該感到慶幸，不然虧慘了。”有投資者在社交平臺上直言。

曾被稱為“黑金”的原油，如今正遭到市場瘋狂拋售，甚至跌至“負油價”。20日，即將交割的西德州中級原油(WTI)5月期貨收盤暴跌300%，使得國際市場抄底原油的投資者損失慘重。

與此同時，早在3月就把國內銀行原油產品“買爆”的投資者也未能幸免，尤其是抄底中行原油的投資者，有的單日虧損就超過30%，部分投資者虧損近50%。

據悉，中國銀行原油寶產品恰好在20日晚自動轉期。由于結算價格未確認，昨日所有投資者的賬戶被凍結，處于浮虧狀態。中行公告稱，正積極聯絡CME(芝加哥商品交易所)，確認結算價格的有效性和相關結算安排，暫停WTI原油合約當日交易。

值得注意的是，20日晚中行的5月美元美國原油賣出價為11.53美元，跌幅為34.80%;5月人民幣原油合約賣出價為78.58元，跌幅為36.83%。如果中行結算價與20日晚間的價差較大，虧損部分由投資者承擔還是銀行承擔將引發市場爭議。

此外，國泰君安期貨原油研究總監王笑分析，由于需求崩塌、原油供應過剩，倉儲空間被擠爆，如果疫情沒有出現拐點，不排除06合約將再度演繹同樣的故事。“化工產業的風險也在積聚，化工品的脹庫也可能同樣引發價格雪崩。”

抄底銀行賬戶原油虧大了

抄底不帶杠桿的銀行賬戶原油多單遭遇暴跌。

投資者陳大麗(化名)向證券時報記者出具的中國銀行App原油寶操作頁面顯示，她上周新開倉的近400手美油2005期合約多單未能自動移倉，總虧損近50%。

早在3月中旬，陳大麗就關注到賬戶原油，當時油價剛剛暴跌至22美元左右的歷史低位。在兩次試水嘗到甜頭之后，陳大麗在原油寶的投資額也不斷增加。

4月13日至15日，她多次“抄底”人民幣美油2005合約，一周內累計投入約6萬元。不過截至20日22時，陳大麗的這部分投資已虧近一半。

其中，4月20日當天，陳大麗賬戶操作頁面上顯示的單日虧損幅度就達36.8%。22時之后，中行原油寶各合約的價格、K線圖再無變化。

按照此前安排，原油寶美油2005期合約(含美元、人民幣)將于4月21日到期，并在4月20日22時停止交易和啟動移倉。

中行披露的交易規則顯示，原油合約默認到期移倉，在新舊合約移倉時，投資者根據新舊合約的結算價格進行買賣交易;如果不想移倉，可以在到期日前更改到期方式，選擇“到期軋差”，即在合約到期時系統按照結算價進行自動平倉，也可在到期日前手動平倉。

陳大麗的實際虧損幅度或許要大于操作頁面所示。中行4月21日公告，該行正積極聯絡CME，確認結算價格的有效性和相關結算安排。

受此影響，原油寶產品中的美油合約暫停交易一天。

“如果按照22時的結算價格為客戶移倉、軋差平倉，客戶的損失會少一些，但銀行自身承受的風險很大;如果按照22時之后的任一價格結算，投資者承擔的損失就更大了，但這不符合中行自己定的交易規則，也容易引發投資者集體投訴。”一位大行交易員表示，投資者在銀行做多賬戶原油后，銀行需要到國際市場平盤，但當前原油價格波動太大，無論是平盤的成本，還是因為沒能及時平盤而被動持倉的價格風險都顯著增加，“像20號那種暴跌的情況，銀行能否在國際市場及時平盤真的不好說。”

一位原油投資者認為，這其實是此前中行交易規則漏洞帶來的難題。在既定規則內，投資者并沒有違規行為，不應該承擔22時之后結算價格繼續暴跌帶來的損失。

值得注意的是，與中行不同，工行、建行、民生等銀行都在一周前為客戶完成移倉。“現在回想起來，真的慶幸工行賬戶北美原油早早就自動移倉了，不然后果難以想象。”有投資者說。

熱到燙手的賬戶原油

對國內投資者來說，直接參與原油投資有幾大渠道，主要包括上期所原油期貨和銀行賬戶原油業務。如果有海外證券期貨賬戶，也可以直接參與外盤交易。

其中，自2013年工行首次推出賬戶原油后，包括中行、建行、交行、民生等在內的多家銀行跟進布局，目前以工行和中行的業務量最大。但參與該業務的投資者以普通散戶居多，只有少數投資者本金超過百萬元。

3月初原油暴跌之后，投資者抄底情緒漸濃。“據說這半個月期貨公司很忙，很多跑市場的崗位都調回柜臺協助開戶，因為很多人排隊開戶抄底原油。”深圳厚石天成基金總經理侯延軍稱。

工行一位理財經理也表示，近期到支行了解賬戶原油的投資者明顯增多，“以前基本上一年也沒幾個來咨詢的”。

由于開戶便利、低門檻且不帶杠桿，部分做多的投資者也將銀行賬戶原油作為重要的抄底渠道，甚至將工行賬戶原油產品“買爆”。

據了解，3月中旬開始，工行部分人民幣賬戶原油產品已無法買入開倉。4月初，該行全部人民幣賬戶原油產品多單開倉甚至都無法成交。

工行App對此解釋為“達到總交易額上限”，意思是做多的賬戶原油投資者過多，導致工行外匯額度達到上限。

“其實只要此前的多單選擇平倉，就有額度釋放，投資者抓住其他客戶平倉的時機就可以買入，但就是做多的投資者太多，尤其是3月初那次暴跌之后就經常買不進了。”該行一位理財經理表示。

除了部分賬戶原油產品被“買爆”，銀行也在通過提高點差、提高單筆開平倉最小交易量等方式，限制部分在劇烈波動下單邊做多的投機行為，同時降低自身風險敞口。

但這似乎無濟于事。“賬戶原油其實是個很復雜的投資品，新入場的很多投資者都不懂其中的交易規則，甚至不知道點差的高低意味著什么。”一位國有大行個金部負責人稱，原油合約首次暴跌至負值之后，短期內選擇做多新主力合約的投資者或許有所減少，“但也不好說，市場上從不缺‘刀口上舔血’的投機客。”

“以前很多人不知道什么是敬畏市場，估計周一晚上都懂了，不要和趨勢作對。”侯延軍表示。

顛覆商品投資邏輯

負油價的出現，顯然顛覆了商品投資的邏輯。

交銀國際董事總經理洪灝表示，原油違反常理的暴跌，更多反映的是市場結構問題。石油市場因新冠疫情導致供需嚴重失衡，在這種市場結構里被無限放大。否則，一種商品價格如何可以遠低于它的開采成本而交易。

景順亞太地區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭也指出，20日的WTI價格波動是技術上出現異常，并不能真正反映商品市場的實況。

其中，交投活躍的2020年6月布蘭特原油合約價格只下跌了3%，收報每桶25.49美元，成為全球石油價格更合適的指標。“盡管布蘭特原油的反映程度可能不及WTI，但它們的走向仍然相同。”

一位行業資深人士也表示，對臨近交割出現的負油價不必大驚小怪，這是期貨實物交割制度在特定市場情景下的表現。

王笑表示，負油價的出現給市場帶來三大啟示。

第一，盲目抄底原油是一種不理性的行為。由于原油價格下跌，不少投資者幾周前就開始抄底，然而期貨每個月都需要交割，短期漲跌脫離基本面，這次5月合約正是在交割前崩盤跌至負值，對市場抄底起到警醒作用。

“昨日(20日)，持有多單的國際投資者多數爆倉。不過，國內似乎比較平靜，21日原油期貨的開戶數量仍舊激增，顯然投資者的抄底熱情還是不減。”王笑說。

第二，歷史上第一次出現負油價，但目前交易者對境外市場的交易結構、規則、結算等理解還是不夠。不少交易系統和軟件甚至都不支持負價格，蘊含著巨大的交易風險。

第三，雖然不少投資者抄底，但是一部分產業客戶還是堅定地看空，再次反映了金融和實體的偏差，凸顯了期貨市場作為金融工具的作用，能夠更好地幫助生產和經營。

原油存儲設施

不堪重負

4月21日，WTI對布倫特原油的貼水一度高達93%，或21.5美元/桶。歷史性貼水表明美國國內對美油的需求疲軟，大量的庫存積壓使存儲設施不堪重負。

美國能源署最新數據顯示，截至4月10日的一周，美國原油庫存激增1920萬桶，增幅創下紀錄。汽油庫存增加490萬桶，至創紀錄的2.622億桶，煉油活動則觸及2008年9月以來的最低水平。

據了解，WTI合約交割地點位于美國俄克拉荷馬州的庫欣，距離海岸港口達五百英里以上。WTI的主要用戶是美國中西部和墨西哥灣地區的煉油廠，傳統上期貨合約到期以后通過管道、儲罐網絡系統進行現貨交割。

不過，由于新冠疫情導致需求的斷崖式下跌，如今庫欣的庫存正被迅速填滿。

昨日有市場交易人士指出：“原油空頭正是利用倉儲能力不足的問題，將原油價格持續壓低。昨天成功將5月合約殺跌至負值后，今日繼續在6月合約重演。”

不過，與WTI不同的是，布倫特原油是北海海上合約，相較于WTI必須要交割于深鎖內陸的庫欣，擁有更大的倉儲靈活性，同時金融屬性也遠低于WTI原油。

但市場的恐慌同樣波及布倫特原油。4月21日，布倫特原油價格暴跌超過20%。作為單位價值低的液體商品，原油倉儲費相對“高昂”，倉儲能力又十分有限，積壓的庫存會占用更多倉儲，或將導致更多內陸原油按負油價交易。