編者按：穰穰滿家、碩果累累，對于期貨業來說，2019年可謂是多點開花的一年。這一年，期貨公司IPO破冰，新品種和期權上市步伐明顯加快，行業對外開放程度提升，國際化跨越式發展;這一年，指數類衍生產品被填補空白，場外業務保持著穩中有進的態勢，三家商品交易所分別推出的商品互換平臺、基差交易平臺、倉單質押平臺，提供了多元化交易策略和豐富內容;這一年，“保險+期貨”業務繼續深耕細作，股指期貨交易熱度有所恢復，行業監管保持趨嚴態度。
本報記者 王寧 王思文 王明山
1.新品種
2019年期貨新品種的推出數量可謂前所未有，超出市場預期。紅棗、苯乙烯、不銹鋼、粳米、尿素、純堿和20號膠期貨，這一年行業收獲了7個新品種，涵蓋了農產品板塊、化工板塊和能源板塊;其中，20號膠更是國際化品種，這也是繼鐵礦石、PTA和原油期貨后，業內第4個國際化品種。
新期貨品種上市將進一步豐富相關產業鏈企業的風險管理工具，為產業鏈企業提供公開、連續、透明的價格信號和高效的風險管理工具，有利于促進相關主體穩定經營，推動產業企業的平穩健康發展。
華泰期貨總經理徐煒中向《證券日報》記者表示，化工品和農產品等新品種是2019年發展重點。從上市品種的分布來看，化工類品種占據新上市品種的主要類型，其次是農產品新品種序列的豐富。
“今年上市的期貨品種‘本土化’和‘國際化’兼備，‘補缺’和‘發展’均有。”興證期貨總裁劉金平告訴記者，其中紅棗、不銹鋼、粳米、尿素的國內產量或消費量位居世界前列，產業遍布新疆、山東、福建、廣東等區域，上市的新品種擴大了農業扶貧、企業風險管理的應用范圍，進一步促進了農業領域貿易的規范化和標準化。
此外，20號膠、苯乙烯進口依存度較高，上市的新期貨品種可以為我國企業提供一個充分表達市場觀點的機會，有利于形成國內認可的定價體系，改善貿易形式。“20號膠與已有的天然橡膠期貨形成了互補，有利于輪胎等企業構建更精細化的風險管理方案。”
期貨市場各種風險管理工具不斷完善，新品種的推出依然“不停步”。接下來，咖啡期貨、生豬期貨、干辣椒期貨、花生期貨、干繭期貨、生絲期貨、土豆期貨和肉雞期貨等，以及商品價格指數、航運指數、天然氣期貨、汽油期貨和柴油期貨等，值得業內期待。
2.期權
2019年初，天然橡膠期權、棉花期權和玉米期權分別在上期所、鄭商所和大商所同時掛牌上市，拉開了中國期貨市場2019年商品期權上市的序幕;在四季度，鐵礦石期權、黃金期權、PTA期權、甲醇期權和股指期權又相繼推出。2019年是期貨業期權工具的豐富之年。
衍生品市場品種的擴容和工具的豐富，必定會更好地支持服務實體經濟。期貨期權等衍生品作為管理價格風險的工具，可以幫助市場實現更有效的價格發現功能。今年場內期權數量快速增長，使得“金融服務實體經濟”在工具可獲得性上進一步完善，影響深遠。短期內是實體逐漸接受衍生品市場的過程，部分龍頭企業開始運用這一工具幫助企業管理風險，并取得了行業內的比較優勢。長期來看，企業與企業之間、產業鏈與產業鏈之間比拼的不僅是生產效率，更是包含資金效率在內的綜合效率的競爭。
“期貨期權的擴容拉開了實體企業風險配置大時代的序幕。”徐煒中說，對于實體企業而言，供給端的提質增效必將成為未來生產和服務的核心，這種從“增量”向“升級”的轉變，意味著經濟發展從主要圍繞資源的配置轉向更加注重風險的配置階段，從價格風險管理的角度，期貨期權的擴容使得這種轉變成為可能。
南華期貨研究所副所長曹揚慧向《證券日報》記者表示，商品期權的擴容，對于實體企業而言，有了更為豐富和靈活的工具，可以做更為精準的風險管理，讓衍生品工具的使用與企業經營能更好地融合在一起。
劉金平說，期權給予投資者更大的組合空間，無論是投機、套保、收益增強，還是中性等不同交易策略都可以通過期權來實現，對于企業的風險規避將產生極其重要的正面影響。對于產業客戶而言，場內商品期貨期權可以滿足更加個性化的套期保值需求，幫助企業減輕資金壓力和規避追保風險，同時，可以通過“保險+期權”模式為套保策略提供新思路和新工具。
展望2020年，菜籽粕期權、碳排放期權和原油期權等，都在緊鑼密鼓的籌備規劃中。
3.期貨公司IPO
長期以來，期貨公司渴望多元化融資路徑，尤其是通過上市來補充資本金的不足。2019年，期貨公司A股IPO已然開啟。
7月4日，南華期貨首發上會獲得通過，成為國內首家A股IPO過會的期貨公司;7月11日，瑞達期貨也成功過會。半月內兩家期貨公司過會，對中國期貨業無疑具有歷史性意義：一方面將填補資本市場上期貨公司缺失的空白，另一方面期貨行業也有可能借此步入全新發展階段，行業分化將進一步加強。
多位業內人士表示，期貨行業要發揮服務實體經濟的功能，離不開自身實力的增強，而服務模式的創新、業務規模的擴大、優秀人才的引入、運營效率的提升等，都需要專業能力和資本實力作為支撐，這也是目前制約行業發展的兩大重要難題。上述兩家期貨公司接連在A股上市，是期貨行業發展的標志性事件。
徐煒中表示，10月份證監會宣布啟動全面深化新三板改革，對于滿足條件的新三板企業，可直接轉板上市，這對于16家已在新三板掛牌并符合條件的期貨公司來說，也有望轉板到主板上市。期貨公司IPO通道逐步打開，讓期貨行業在資本市場上展現出更加積極和開放的態度，預計未來三年會有更多的期貨公司在A股實現上市。
“上市后帶來資本實力的增強、融資方式的拓寬、管理水平和專業化能力的提升，為期貨公司轉型發展提供有力保障，促使期貨公司進一步打造自身核心競爭力。”徐煒中說，更多優秀期貨公司上市將極大地促進行業的繁榮和高質量發展，從而更好地服務于實體經濟。
4.開放
多年以來，期貨業對外開放工作持續推進，國際化業務有條不紊的展開。2019年，行業對外開放程度也較為明顯。
整體來看，一是自2018年開始引入境外交易者，至今我國期貨市場已有原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨和20號膠期貨4個國際化品種;二是證監會強調將持續擴大期貨特定品種范圍以及逐步擴大QFII、RQFII參與期貨及衍生品交易范圍;三是期貨公司外資股比限制將率先于2020年開始取消。
業內認為，通過引入有競爭力、先進經營理念的外資機構，將積極推動國內金融機構與國際接軌，學習和借鑒新的理念、模式、工具，促進行業整體專業水平和綜合效率的提升，更好地發揮金融行業服務實體經濟的功能。同時，一系列的開放措施也會帶動境外資金對衍生品市場的資產配置需求，進一步提升我國期貨衍生品市場和優秀期貨公司的國際影響力。
劉金平表示，國際化期貨品種是我國商品期貨市場擴大對外開放的又一重要舉措，有利于提升我國商品價格的國際影響力，為我國企業跨境經營提供價格參考和風險管理工具。
“國際外資機構擁有更加成熟的理念和思想，尤其在風險管理、金融產品創設與定價、工具運用等方面具有很強的優勢，而且可以運用更多的工具和產品，形成境內外高效的業務聯動，從而對境內期貨公司形成競爭壓力。”徐煒中認為，期貨行業必然會面臨著競爭加劇和優勝劣汰的情況，迎來新一輪整合和格局調整。面對挑戰，國內期貨公司更需要立足于本土優勢，拓寬全球視野，加快打造可持續發展的核心競爭力，轉型創新是唯一出路。
曹揚慧預期，未來在現有特定品種的基礎上，會逐步將具備條件的現有的商品期貨和商品期權實現國際化，同時還會加快國際化品種的推出。她表示，除了品種的國際化外，期貨公司的海外擴張、交易所之間的互聯互通，以及交易所在海外的戰略布局也會積極推進，以不斷提升我國期貨市場在國際中的競爭力和服務實體經濟能力。
5.商品ETF
從全球財富管理市場來看，大宗商品已經成為了主要的資產配置領域，無論是對于投資組合的策略構建豐富性，還是對于真正實現大類資產配置，都是必不可少的一類資產。同時，對于投資者而言，商品ETF的推出使得資產管理或財富管理端的工具得以進一步完備。
12月5日，華夏飼料豆粕期貨ETF在深交所正式上市交易，成為境內首只掛牌上市的商品期貨ETF，為投資者提供了資產配置和抗通脹的全新工具，填補了我國商品期貨ETF產品的空白;隨后，建信易盛鄭商所能源化工期貨ETF正式成立，初期募集規模為4.85億元，募集有效認購總戶數達4680戶，是目前場內首發規模最大、認購總戶數最多的商品期貨ETF。12月24日，國內首只跟蹤上期所有色金屬期貨的ETF——大成有色金屬期貨ETF在深交所上市交易，為投資者提供了更多資產配置和抗通脹的新工具。
徐煒中認為，商品ETF產品的推出，很重要的一點是增加了衍生品市場的流動性。他說，隨著未來更多場內期貨期權產品的設立，衍生品市場的投資者結構將更趨專業化和機構化，商品ETF產品的推出，在豐富市場參與者結構的同時，將對衍生品市場流動性的改善起到促進作用。
“首批商品ETF的上市，印證著國內商品期貨在當下這個資產配置時代的地位和影響力正在不斷加深。”劉金平說，由于大宗商品與傳統股票和債券相關性較低，商品期貨ETF可作為良好的資產配置工具用于分散風險。并且商品ETF不但保留了期貨交易T+0靈活交易優勢，同時還具有投資門檻低、交易渠道便捷、風險可控、資產配置和抗通脹等諸多功能。
曹揚慧表示，商品ETF有利于為期貨市場注入新的投資力量，促進市場的流動性，從而提升期貨市場的效率，更好地發揮為實體經濟服務的功能。商品ETF更適合目前中國資本市場的市場形態，是更有利于降低整個資本市場風險的一種投資模式。
可以預期，伴隨著商品ETF不斷推出，將會吸引公募、保險、銀行理財等配置型機構客戶進入商品期貨市場。目前國內期貨市場投資者中，主要以套保產業型、交易型和對沖型客戶為主，比較缺乏配置型客戶。公募基金商品ETF產品的加入，將進一步深化期貨價格發現和規避價格風險的功能，對市場穩定起到更加重要的作用。
6.保險+期貨
據了解，在往年的基礎上，2019年，“保險+期貨”業務的各市場參與主體，對其賠付自2016年中央一號文件首次提出“穩步擴大‘保險+期貨’試點”以來，作為資本市場的重要組成部分，我國期貨行業掀起了一輪高質量服務“三農”的熱潮。經過3年多的試點發展，“保險+期貨”已幫助越來越多的農戶及專業合作社走上了脫貧致富之路。2019年，“保險+期貨”保持著深耕細作的發展趨勢，繼續為服務“三農”發揮風險管理作用。金額有了更多的投入，參與主體也更加多元化，期貨公司運用風險管理業務提供了更多交易策略和風險管理理念。
“大宗商品是連接金融和實體產業之間天然的紐帶，期貨公司作為以大宗商品研究服務為核心業務的經營機構，在服務實體經濟方面具有天然的優勢。新品種、新工具不斷上市，也為期貨公司服務實體經濟提供了更多的可能性。”徐煒中說，相比產業企業，期貨公司能夠熟練地運用衍生品工具對價格進行有效管理;相比券商、銀行等其他金融機構，期貨公司對大宗商品產業鏈的理解和認知具有獨特的專業優勢。
據了解，在今年隨著“保險+期貨”的推廣，期貨公司在探索服務實體經濟方面取得了重大的進展，行業的價值得到廣泛認可。接下來，期貨公司還要繼續發揮專業優勢，實現由單一經紀業務向經紀業務、風險管理、財富管理等多元化發展道路轉變，這也是行業發展的必由之路。
劉金平介紹說，截至目前，“保險+期貨”大多數試點項目瞄準精準扶貧，在國家級貧困縣開展項目助力脫貧攻堅戰，在一些重點貧困縣經過幾年項目持續的開展，已經幫助其逐漸完成脫貧目標。例如，一些項目將保險賠付與農作物產量直接掛鉤，避免“無實際生產，空拿賠付”的現象，進而保障國家重要戰略物資的持續供應;一些項目將“保險+期貨”的價格保險與基差收購相結合，不僅保護農戶價格風險，而且幫助農戶打通部分賣糧渠道，切實幫助農業生產各個環節。
7.場外業務
自期貨風險管理業務開閘以來，以期權為主要代表的場外業務發展迅速，尤其是在2019年，無論是規模擴容還是參與結構的豐富，都有了長足的提高。公開資料顯示，截至今年三季度末，我國期貨行業已成立85家風險管理公司，總資產553億元，凈資產210億元;前三季度共開展期現類業務2701億元，同比增加81%，場外衍生品業務新增名義本金9735億元，同比增加40%。
業內人士認為，2019年大宗商品場外業務延續了過去幾年高速發展的趨勢，場外衍生品在套保套利交易中進一步普及，整個場外衍生品市場的綜合交易量持續顯著提升。同時，各風險管理子公司在創新業務上的持續投入也繼續產生積極成效，復雜期權以及現貨價格期權的陸續推出，為實體企業提供了更加豐富的價格風險管理工具，有效地滿足了實體企業在現貨價格套保、基差對沖、跨品種頭寸對沖等方面的交易需求。
徐煒中指出，大宗商品衍生品市場在中國的強勁發展，有著其歷史必然性。衍生品作為風險收益管理工具，使企業管理者能夠重塑企業所承擔的業務風險結構，揚長避短，發揮企業相對優勢。在中國市場經濟體制發展日趨成熟的大環境下，衍生品的價格發現功能、投資功能和其他外延功能，必然會面臨越來越多的需求。運用衍生品能夠明顯降低企業收益的不確定性，增加企業長期價值。
他表示，商品衍生品市場由場內市場和場外市場共同組成，場內市場的標準化合約交易，提高了市場的交易效率和透明性，消除了信用風險的影響。場外市場作為產品創新的源頭，由于其交易的靈活性、多樣性以及定制化特點，形成了與場內市場的長期互補關系。高度成熟的場外市場必然伴生高度成熟的場內市場。
劉金平向記者介紹說，公司自2019年5月份開展場外業務以來，半年多時間完成場外期權成交名義規模10億元左右，服務產業客戶、銀行、保險、券商等共計20余家，場外期權成交涉及黑色、有色、農產品、化工等多個板塊。截至目前，共計完成“保險+期貨”項目6個，項目覆蓋7個省份5個期貨品種，投入金額289萬元，產生實際賠付262.5萬元。
南華期貨今年的場外業務成交規模和業務形式同樣也有突破性地成長。南華場外業務相關負責人表示，隨著更多客戶期權專業度的提高以及對場外市場的認可度增加，今年的業務規模較去年同期增長超過一倍。同時，公司豐富了場外業務模式，例如大商所平臺互換業務、離散障礙式期權、“保險+期貨”項目等都有不小的突破。
事實上，三家商品交易所推出的商品互換平臺、基差交易平臺和倉單質押平臺，也為場外業務的發展提供了豐富的交易模式和多元化策略。
8.股指期貨
股指期貨自上市以來一直在幫助投資者規避風險方面發揮著重要作用。今年股指期貨限制進一步松綁，交易常態化穩步推進，通過今年4月份的調整，股指期貨交易保證金、日內過度交易限額已接近2015年常態化時期水平。
業內人士表示，股指期貨逐步常態化是必然趨勢。從資金屬性來看，無論是內資還是外資，未來在財富管理上都需要股指期貨等金融衍生品這一工具。理財產品凈值化的趨勢現在已經很明顯了，雖然資管新規對于存量產品還有過渡期，但是“剛兌”打破無疑是將風險管理交給了市場。因此，承擔“直接融資”職能的金融資本入市在承擔金融效率風險的同時，需要有工具對沖這種市場風險。
劉金平說，從成交持倉來看，2019年股指期貨交易活躍度大幅提高。雖然目前股指期貨的成交持倉仍然不及限倉之前的水平，但隨著未來股指期貨政策的進一步放開，股指期貨的成交和持倉將繼續穩步上升，而相對的市場交易沖擊成本將進一步下降。此外，今年政策松綁，三大股指期貨的基差相較往年有著明顯收窄，其中IF與IH的基差多數時間在0值附近波動。雖然IC依然處于長期貼水狀態，但整體來看，今年股指期貨深度貼水的情況得到好轉。
徐煒中表示，隨著金融市場進一步對外開放，股指期貨等金融衍生工具市場的流動性，將成為其是否會加大對人民幣金融資產投資的重要因素，一定意義上金融衍生品市場的流動性，為金融基礎資產市場提供了持有的信心。
與此同時，股指期貨逐步常態化必然伴隨著金融基礎設施的進一步完善。衍生品作為一個工具本身是中性的，關鍵在于交易制度和工具的使用方式。為了更好地發揮股指期貨服務實體經濟的功能，在期股指期貨未來流動性改善的同時，在大數據等金融科技的運用下，金融基礎設施也將會進一步完善。
劉金平預計，未來隨著股指期貨的進一步放開，其長期貼水的情況將繼續得到改善。目前我國股指期貨與國際市場成交相比來看，我國金融期貨發展的空間還很大。相信未來，隨著金融市場服務實體經濟力度的加強和市場的深化改革開放，股指期貨的活躍度將得到進一步提高，能夠更好的發揮規避風險作用，幫助長線資金加快入場進程。
9.監管
雖然期貨業在2019年保持著快速發展的態勢，但在繼續完善監管體系、趨嚴監管態勢方面仍未改變基調。其中，《期貨法》的立法進程備受關注。
9月份，證監會副主席李超表示，健全的法治是期貨市場健康發展的基石。后期繼續全力配合推動《期貨法》立法工作，進一步完善現有的市場規制體系，在規章和交易所制度兩個層面，持續提高規則適應性。12月份，全國人大憲法和法律委員會表示，目前有關方面正在起草《期貨法》，將來可納入《期貨法》調整。
此外，11月份，4家期交所相繼發布了《關于落實穿透式監管相關要求的通知》(下稱通知)。通知要求，根據《關于進一步加強期貨經營機構客戶交易終端信息采集有關事項的公告》，客戶通過交易終端軟件下達交易指令的，期貨公司應確保客戶下達的交易指令直達其信息系統。通知還強調，各期貨公司要嚴格落實相關要求，并按照中國期貨市場監控中心發布的《期貨公司客戶交易終端信息采集及接入認證技術規范》有關規定，做好中繼代理軟件管理和認證工作，對于符合監管規定的中繼代理軟件，開通準入權限。
與此同時，為適應期貨市場發展的新要求，加強對期貨公司的監管，證監會對《期貨公司監督管理辦法》進行了修訂。其中要求完善期貨公司境內分支機構、子公司及境外經營機構的管理。要求期貨公司建立健全對境內分支機構、子公司及境外經營機構的合規風控體系，實現風險管理全覆蓋。目前，期貨公司的場外衍生品業務發展很快，很多都是非標準的、一對一的產品設計，施行的是差異化的產品服務。這對期貨公司的風控能力提出了極高的要求，在資金和人才隊伍存在短板的現實面前，監管部門顯然看得更長遠。
劉金平向記者表示，2019年監管部門鼓勵期貨公司服務實體經濟、服務機構投資者的導向更加清晰。在此基礎上，對期貨公司在客戶適當性、反洗錢等方面的要求更加嚴格。在交易過程中對交易主體的實際控制關系，操縱市場等行為監管更加有效。面對這樣的市場趨勢，為期貨公司深化轉型、合規管理、提升競爭力創造了非常有利的條件，促使期貨公司從深入推進轉型發展、順應市場趨勢與客戶需求、提升研發實力、加強風控合規管理等方面著手，進一步提高服務實體經濟的水平與能力，從而提升競爭力。
徐煒中說，2019年行業更加重視法治建設工作，監管層在行業制度供給方面工作力度很大。一是期貨行業立法工作提上日程，推動《期貨法》早日出臺，優化交易規則，完善期貨市場法治建設，促進我國期貨市場監管與國際接軌。二是行業監管部門、自律組織修訂發布了制度規范，多維度對期貨經營機構以及風險管理子公司提出了合規管理要求。
此外，投資者保護工作得到進一步加強。自適當性法規實施至今，適當性管理已在行業逐步規范推進，夯實了投資者保護堅實的基礎。近期新發布的《全國法院民商事審判工作會議紀要》中提及的“賣者盡責、買者自負”原則，在“賣者盡責”的前提下，方能認定“買者自負”，由此對經營機構履行投資者適當性提出了更高要求，不僅要在流程上完成投資者適當性，更要在實質上落實到位。
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