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11月新增信貸、社融增量雙雙超出市場預期。

12月10日，央行發布最新金融統計數據顯示，11月社會融資規模新增1.75萬億元，前值6189億元;M2同比增長8.2%，預期8.4%，前值8.4%;新增人民幣貸款1.39萬億元，預期1.26萬億元，前值6613億元。

市場觀點認為，政策逆周期調節效果顯現，11月份新增社融規模超預期，進一步鞏固了市場信心，確認了經濟企穩向好的態勢，但經濟穩增長訴求仍在，下階段仍需大力做好貨幣政策及逆周期調節工作。

社融超預期

數據顯示，11月末，社會融資規模存量達到221.28萬億元，同比增速10.7%，基本與上月持平。新增社會融資規模1.75萬億元，比上月和去年同期分別多增11358和1505億元。

《國際金融報》記者通過采訪多位分析人士了解到，11月社融數據主要呈現三方面亮點：

一是，表內信貸(未包含外幣貸款)新增1.36萬億元，比上月和去年同期分別多增8130和1298億元。

民生銀行首席研究員溫彬認為，這與上月新增規模放緩有關，但也說明銀行信貸對實體經濟的支持力度增強。

二是，表外融資(委托貸款+信托貸款+未貼現銀行承兌匯票)減少了1061億元，比上月和去年同期分別少減1283和843億元，亦對11月社融超預期形成支撐。

三是，在直接融資方面，企業債券和股票融資都較上月有所改善，而受制于發行額度使用完畢，11月地方政府專項債券減少1億元，但明年新增額度提前下達有助于專項債提早發行。

對于11月社融超預期表現，分析人士認為，主要為兩方面原因：一方面，由于10月份新增社融規模較小，拉低了市場預期;另一方面，逆周期宏觀調控政策逐漸發力，金融支持實體經濟的支持力度增強，使11月社融數據出現良好回升。

M2增速回落

11月末，狹義貨幣(M1)余額56.25萬億元，同比增長3.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2個百分點。廣義貨幣(M2)增速環比下降0.2個百分點至8.2%。

對于M2數據出現回落，溫彬對《國際金融報》記者指出，從11月新增人民幣貸款1.39萬億元分別較上月和去年同期多增7287和1400億元來看，按理說，信貸派生能力增強理應推動M2增長，但卻較上月回落低于預期，說明貨幣收緊由其他原因導致。

“一方面，11月財政存款減少2451億元，但比去年同期少減4192億元;另一方面，11月外匯儲備減少96億美元，預計外匯占款也將回落，貨幣投放力度減弱。”溫彬解析稱，雖然11月貨幣增速減緩，但信貸和社融仍超預期，對實體經濟起到支撐作用。

交行金融研究中心表示，M1低位徘徊小幅回升，央行流動性調控依然以穩為主。11月M1較上月反彈0.2個百分點，到達3.5%。然而歷史地看，M1增速仍在低位徘徊，很大程度反映了貨幣政策在信用端的發力仍需要加強，企業經營活力需改善。M2增速基本平穩，回落0.2個百分點，原因可能是多方面的，包括債券發行年末減速，財政年末支出力度不及預期等。總體而言，廣義流動性的基本穩定，為明年初政策發力打下基礎。

“短期流動性將有季節性支撐，跨年存在增量投放可能。按照當前的融資需求節奏，央行快速加碼流動性投放推升M2的可能性不大。并且CPI再度向上突破，貨幣政策即使需要發力，步調也會較緩。”交行金融研究中心預計，年底提前下達的1萬億地方專項債計劃12月實際發行，在認購機構的繳款壓力下，央行存在數量型工具提前使用的可能，如降準等。

穩增長訴求仍在

“從經濟總體來看，11月的經濟數據明顯好轉，此次新增社融規模超預期也進一步鞏固了市場信心，確認了經濟企穩向好的態勢。”蘇寧金融研究院特約研究員高緒陽對《國際金融報》記者稱。

從綜合多位專家觀點來看，雖然11月信貸和社融超預期，但規模增量基本合理，符合穩增長的政策基調，下階段仍需做好平穩貨幣政策及逆周期調節工作。

溫彬認為，貨幣政策要繼續平衡好穩增長和控通脹，保持市場流動性合理充裕，引導金融機構繼續優化信貸結構，確保資金流向制造業、民營企業等實體經濟領域。

此外，在貨幣政策需兼顧幣值穩定目標之時，逆周期調控政策要更加發力，財政政策要繼續推進減稅降費，切實降低企業負擔，要落實好專項債、項目資本金等新規定，共同形成“幾家抬”的穩增長格局。

據悉，2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年。有業內人士表示，從近期召開的中央政治局會議對明年經濟政策的定調看，增長仍然是明年經濟工作的重中之重，為確保經濟穩增長，宏觀政策將加大逆周期調節力度，穩基建將是實現穩增長的重要抓手。

在聯訊證券宏觀組看來，從12月政治局會議多次強調“緊扣全面建成小康社會目標任務”、“確保全面建成小康社會”的目標來看，加大基建投資的情況下，預計明年寬財政可能會快速落地，有效的融資需求可能會出現一定的修復。