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金融租賃ABS作為金融租賃行業(yè)盤活流動性的方式，曾一度被寄予厚望。但是，其由熱轉(zhuǎn)冷的趨勢亦是突然。

據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2017年金融租賃信貸ABS出現(xiàn)井噴，當(dāng)年發(fā)行11只金融租賃ABS產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模合計345億元，而2018年僅發(fā)行1只產(chǎn)品，今年以來僅江蘇金融租賃股份有限公司和河北省金融租賃有限公司各發(fā)行1單金融租賃信貸ABS產(chǎn)品，合計發(fā)行規(guī)模不足40億元。

為何會出現(xiàn)這一現(xiàn)象。清華海峽研究院首席經(jīng)濟學(xué)家、中國金融租賃公司前副總裁湯云柯對《證券日報》記者表示：“近兩年來，金融租賃發(fā)行ABS的熱情明顯冷卻。主要是因為兩個原因。

一是監(jiān)管機構(gòu)對金融租賃行業(yè)發(fā)行ABS標(biāo)的資產(chǎn)的要求標(biāo)準(zhǔn)比較高，對窗口期要求也較長，所以金融租賃公司發(fā)行起ABS來就相對麻煩。

二是很多金融租賃公司的資產(chǎn)本身具有特殊性，并不適合發(fā)行ABS。實際上2018年以來，政策方面對發(fā)行ABS并沒有收緊，但因為發(fā)行ABS比發(fā)行金融債付出的成本和精力要大很多，即使監(jiān)管部門對金融租賃公司在金融債的發(fā)行上有一定額度的限制，金融債也仍然是最佳的融資渠道。”

金融租賃ABS 高開之后倏忽而落

2015年9月1日，國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確提出“允許符合條件的金融租賃公司通過發(fā)行債券和資產(chǎn)證券化的等方式多渠道籌措資金”。隨后金融租賃ABS迎來大發(fā)展。產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2015年的4只迅速提升至2017年全年的11只。同時，根據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在2017年，金融租賃公司作為原始權(quán)益人的ABS項目呈井噴之勢，有11單金融租賃ABS產(chǎn)品發(fā)行，發(fā)行總額為345.67億元，遠(yuǎn)超2015年全年的61.89億元。

這樣的爆發(fā)勢頭原本令人倍感期待，但不想原本應(yīng)呈現(xiàn)繼續(xù)擴張趨勢的金融租賃ABS卻近乎戛然而止。2018年全年，僅有河北省金融租賃有限公司作為發(fā)起人發(fā)行了一單產(chǎn)品，規(guī)模為18.51億元。截至11月底，2019年金融租賃ABS產(chǎn)品也僅發(fā)行了兩單，發(fā)起人分別是江蘇金融租賃股份有限公司和河北省金融租賃有限公司，發(fā)行規(guī)模僅為19.2億元和19.84億元，今年以來的規(guī)模合計僅為2017年同期的11.3%左右。

自2014年以來，金融租賃ABS市場一共發(fā)行了25單產(chǎn)品，今年的發(fā)行規(guī)模占總發(fā)行規(guī)模的6%。自2014年以來共有家11公司參與發(fā)行了ABS產(chǎn)品。其中華融金融租賃公司發(fā)行的ABS產(chǎn)品數(shù)量最多，占金融租賃行業(yè)全部公司的20%。

金融租賃ABS走低 源自成本上的不劃算

到底是什么原因出現(xiàn)金融租賃ABS發(fā)行的突變?某金融租賃業(yè)內(nèi)人士對記者表示：“金融租賃公司受銀保監(jiān)會監(jiān)管，根據(jù)《金融租賃公司管理辦法》規(guī)定，金融租賃公司的資本充足率不得低于8%，金融租賃公司一般采取銀行的風(fēng)險控制管理模式，其租賃業(yè)務(wù)信用質(zhì)量相對較高。但自從2018年固收市場頻繁爆雷以來，監(jiān)管部門對金融租賃發(fā)ABS審批日趨嚴(yán)格，但是金融租賃公司底層資產(chǎn)一般都是以季度還本付息為主，3個月以上很難從效率上完成雙審批，這也是溝通過程中最大的困難。”

在湯云柯看來，自2018年以來，由于金融租賃行業(yè)在同業(yè)業(yè)務(wù)方面被限制，發(fā)行金融債和ABS就成為了金融租賃公司的另一種融資渠道，但是金融租賃ABS本身的一些特征限制了它的發(fā)展，包括對底層資產(chǎn)要求高、流程麻煩，部分資產(chǎn)不適合ABS，以及與金融債相比，付出成本和精力高等因素。

華西證券近日對目前已發(fā)行的24只金融租賃產(chǎn)品的資產(chǎn)質(zhì)量進行了分析，并表示：以中債資信對金融租賃ABS入池資產(chǎn)的影子評級結(jié)果為例，金融租賃ABS整體入池資產(chǎn)信用資質(zhì)水平較高，以A/A-為主，占比為47.83%，A-/BBB+及以上占比為73.91%，BBB+/BBB及以上占比為100%。同時，因為保證擔(dān)保(保證人的信用水平、保證金增信)增信、抵質(zhì)押擔(dān)保增信和租賃物的增信等手段的加持，盡管金融租賃ABS整體承租人回收水平一般，但是整體入池資產(chǎn)回收率水平高。金融租賃ABS維持較高的資產(chǎn)質(zhì)量。

江銅保理的資管經(jīng)理對《證券日報》記者表示，除了監(jiān)管要求對金融租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量的提高增加了金融租賃ABS的發(fā)行難度以外，金融租賃ABS發(fā)行本身也面臨很多資產(chǎn)出表方面的難度，反而不如直接發(fā)行金融債的融資途徑方便，因此大大降低了金融租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品的意愿。金融租賃公司的融資渠道多種多樣，即使不發(fā)行ABS產(chǎn)品，也可以通過其他途徑來融資。

就在12月2日，云南銀保監(jiān)局官網(wǎng)披露，批準(zhǔn)華夏金融租賃有限公司在全國銀行間債券市場公開發(fā)行總規(guī)模不超過60億元金融債券，發(fā)行期限為3年。《證券日報》記者根據(jù)東方財富Choice不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，今年以來金融租賃公司發(fā)行的金融債有72單，合計規(guī)模達(dá)709億元。雖然較2018年同期的832億元規(guī)模有所下降，但是金融租賃金融債在2017年全年僅發(fā)行500億元左右。結(jié)合金融租賃ABS的發(fā)行情況，在金融租賃公司的資金方面，金融債這兩年占據(jù)越來越重要地位。

上述金融租賃業(yè)內(nèi)人士對記者表示：“可以說金融租賃在發(fā)行ABS方面的業(yè)務(wù)，未來還有很長的路要走。”(記者 徐天曉 實習(xí)生 余俊毅)