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一直以來(lái)，主板兩融業(yè)務(wù)幾乎沒(méi)有“融券”，這種局面正在被打破。

隨著8月以來(lái)A股行情上漲，兩融業(yè)務(wù)的市場(chǎng)關(guān)注度倍增。就主板融券業(yè)務(wù)而言，已有一些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者逐漸將交易策略向融券業(yè)務(wù)伸出觸角。這其中有兩融標(biāo)的擴(kuò)容的原因，但更重要的因素則是轉(zhuǎn)融通出借范圍的擴(kuò)大，多家私募機(jī)構(gòu)明確表示對(duì)公募轉(zhuǎn)融通充滿期待。

上市初期就大火的科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)，隨著近期行情平穩(wěn)，熱情逐漸回落。9月12日，科創(chuàng)板融券余額合計(jì)19.37億元，較上一交易日減少3.4億元，已連續(xù)7個(gè)交易日減少。證券時(shí)報(bào)記者了解到，科創(chuàng)板券源依然并不寬松，但較初期已有所緩解，融券利率也有所回落，但仍存在機(jī)構(gòu)競(jìng)價(jià)融券利率的情況。

滬深融券余額增四成

從7月22日科創(chuàng)板首批企業(yè)掛牌上市，至9月11日，滬深兩市融券余額從98億元增至140億元，增幅超過(guò)四成。雖然與融資余額相差甚遠(yuǎn)，但是融券業(yè)務(wù)的熱度明顯提升。

有北方大型券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“市場(chǎng)對(duì)于主板融券業(yè)務(wù)的關(guān)注度在逐漸提升，尤其是一些專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)逐漸把交易策略向融券業(yè)務(wù)伸出觸角，并研發(fā)相應(yīng)的策略。這里既有他們的關(guān)注，也有他們的實(shí)際行動(dòng)，是我們樂(lè)于見(jiàn)到的市場(chǎng)狀況。”

一直以來(lái)，滬深兩市的兩融業(yè)務(wù)幾乎等于“融資業(yè)務(wù)”，極少有融券業(yè)務(wù)。是什么原因促成了這種轉(zhuǎn)變呢?

“一直以來(lái)，融券業(yè)務(wù)發(fā)展不起來(lái)最重要的原因就是券源不足，這個(gè)問(wèn)題現(xiàn)在有可能從根本上得到解決。”該兩融業(yè)務(wù)人士表示。

8月19日，A股兩融標(biāo)的數(shù)量從950只擴(kuò)容至1600只，市場(chǎng)上券源供應(yīng)量增幅明顯。上述負(fù)責(zé)人表示，兩融標(biāo)的擴(kuò)容是市場(chǎng)熱度增加的一個(gè)原因，但卻不是最重要的原因。

南方一家大型量化高頻私募告訴記者，“我們一直沒(méi)有融券，一方面是目前全市場(chǎng)融券的量級(jí)太小了，想融的券融不到;另一方面是市場(chǎng)融券的成本也高。我們現(xiàn)在期待公募轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。”

上述券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，轉(zhuǎn)融通證券出借人范圍的擴(kuò)大，使公募基金可以參與出借券源，在深度和廣度上都會(huì)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，而這才是主板融券業(yè)務(wù)日漸火熱的根本原因。

私募機(jī)構(gòu)嘗試多空策略

6月21日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)指引》，開(kāi)啟了公募參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的新時(shí)代。目前可參與該業(yè)務(wù)的基金主要有四類：處于封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開(kāi)放式股票指數(shù)基金及相關(guān)聯(lián)接基金、戰(zhàn)略配售基金，以及證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他基金產(chǎn)品。截至今年二季度末，上述四類產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)超過(guò)1萬(wàn)億元。

隨著公募基金轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)資格的獲批，近期加入轉(zhuǎn)融通的公募基金不斷擴(kuò)容，交易所也將融券的標(biāo)的擴(kuò)大至1600只，在增加市場(chǎng)融券券源的同時(shí)，也為股票多空策略打開(kāi)了大門，備受私募們期待。

“以后有個(gè)股融券就可以做longshort(多空)策略。現(xiàn)在融券中證500的成本年化8%～10%，轉(zhuǎn)融通的成本可以到7%以內(nèi)，成本能顯著減少。至少每家私募年化收益可以增加2～3個(gè)點(diǎn)。”有上海私募負(fù)責(zé)人表示，“不過(guò)，這種多空交易也不會(huì)像國(guó)外那么靈活，因?yàn)檗D(zhuǎn)融通也是從公募融來(lái)的，基本上屬于和公募對(duì)賭，等于你賺越多融出方虧越多。”

此外，上述大型量化高頻私募表示，由于過(guò)去A股市場(chǎng)對(duì)沖機(jī)制單一，股指期貨貼水嚴(yán)重，導(dǎo)致市場(chǎng)量化對(duì)沖策略失效。近期一系列政策的出臺(tái)，可以看到管理層在鼓勵(lì)轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。我們以后的主要策略是買入股票多頭，通過(guò)賣出公募轉(zhuǎn)融通ETF來(lái)對(duì)沖，成本較目前會(huì)有所下降。同時(shí)，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將能夠有效改善股指期貨的升貼水，有助于增厚該策略的收益，并且提升資產(chǎn)的流動(dòng)性和市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率。

“未來(lái)一段時(shí)間估計(jì)很多有量化能力的私募都會(huì)嘗試多空策略，這個(gè)策略優(yōu)點(diǎn)是，既能獲得多空雙向的收益，又能獲得多空對(duì)沖的保護(hù)，同時(shí)策略容量巨大。”厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍表示。

深圳一家大型私募表示，公募的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)要“上量”才能滿足量化對(duì)沖策略的需求，另外證金公司費(fèi)用較低一些。

上述券商兩融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，“公募基金可以出借券源，可以改變市場(chǎng)的供給，不光是私募，券商、公募等都在期待融券業(yè)務(wù)有更好的發(fā)展。現(xiàn)在是時(shí)間問(wèn)題，供給方和需求方都需要慢慢被培育成長(zhǎng)。對(duì)于出借人公募基金來(lái)說(shuō)，它的主要策略是主動(dòng)管理，出借業(yè)務(wù)對(duì)他的基金收益會(huì)有增厚;對(duì)于私募來(lái)講，之前只能做單邊市，現(xiàn)在從理論上講可以做一些對(duì)沖策略、量化選股以及其他方向性的投資。”

科創(chuàng)板融券余額減少

自從7月22日，首批科創(chuàng)板企業(yè)掛牌上市，科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù)就備受市場(chǎng)關(guān)注。與主板兩融業(yè)務(wù)基本就是“融資”業(yè)務(wù)不同，科創(chuàng)板兩融業(yè)務(wù)從一開(kāi)始就比較平衡。通過(guò)融資買入的不少，通過(guò)融券賣出的也大有人在。特別是隨著券源的逐漸增加，加上股價(jià)高企，很多客戶參與了融券操作。

9月12日，科創(chuàng)板兩融余額合計(jì)50.87億元，較上一交易日減少4.5億元。連續(xù)7個(gè)交易日減少。其中，融資余額合計(jì)31.5億元，較上一交易日減少1.1億元;融券余額合計(jì)19.37億元，較上一交易日減少3.4億元，當(dāng)日環(huán)比減幅15%，已連續(xù)7個(gè)交易日減少。

“科創(chuàng)板融券和融資的比例比較平衡，是因?yàn)榭苿?chuàng)板企業(yè)上市前五天沒(méi)有漲跌幅限制，以及五天后20%漲跌幅限制，代表這些股票的波動(dòng)性可能更大，做融券業(yè)務(wù)較容易獲得更好的回報(bào)，所以大家比較關(guān)注科創(chuàng)板融券業(yè)務(wù);現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)比較平穩(wěn)，不像初期那么暴漲暴跌，所以關(guān)注度會(huì)下降一些。”

就個(gè)股而言，中國(guó)通號(hào)的融券余額最高，為7.47億元，自上市以來(lái)至9月12日股價(jià)下跌了21.19%，期間振幅將近100%;心脈醫(yī)療融券余額超1億元。

從科創(chuàng)板開(kāi)板后，在不同場(chǎng)合，記者都會(huì)聽(tīng)到有機(jī)構(gòu)人士向券商打探是否有能出借的券源。券源緊張是大家的認(rèn)知，目前情況如何?“券源確實(shí)不寬松，但也談不上很緊張。因?yàn)閺纳鲜虚_(kāi)始，戰(zhàn)略投資者能夠出借的股份都是既定的，規(guī)模不會(huì)太大;但同時(shí)，這是一種確定性的資源，雖然大家明知不夠用，但也不至于完全摸不到。”能夠從事科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的券商人士對(duì)記者表示。

科創(chuàng)板融券利率是大家最關(guān)心的事項(xiàng)之一。科創(chuàng)板開(kāi)板之初，曾有媒體曝出科創(chuàng)板融券年化利率高達(dá)16%～20%，較主板融券利率高出近一倍。記者了解到，目前，科創(chuàng)板融券利率較初期有所回落，普遍低于18%，但較主板融券利率稍高，有券商將融券利率定在12%左右。由于券源不寬松，一些券商存在競(jìng)價(jià)融券利率的情況，不少機(jī)構(gòu)都愿意付出較高的價(jià)格來(lái)獲取券源，不過(guò)隨著科創(chuàng)板走勢(shì)平穩(wěn)，偏冒進(jìn)的機(jī)構(gòu)正在減少。