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近期，地方債發(fā)行持續(xù)放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，盡管6月21日地方債出現(xiàn)零發(fā)行，當(dāng)周全國(guó)地方債發(fā)行額仍達(dá)3112億元，時(shí)隔12周再次超過了3000億元。此前一周，地方債周發(fā)行額重上2000億元達(dá)2019億元，為第二季度以來首次。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，6月份地方債發(fā)行總規(guī)模或?qū)⑼黄?000億元，并在推動(dòng)基建投資探底回升和拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面起到巨大作用。

值得一提的是，在地方債發(fā)行規(guī)模增加的同時(shí)，投資者的投資熱情也顯著升溫，這讓地方債發(fā)行出現(xiàn)火爆的場(chǎng)面，多家銀行網(wǎng)點(diǎn)額度出現(xiàn)短時(shí)間銷售一空的現(xiàn)象，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)比例超過六成。專家表示，地方債不僅增加了居民的投資渠道，還抑制了債市利率的下行空間，股票和商品市場(chǎng)也有望相對(duì)受益。

地方債受投資者追捧 銷售火爆

6月14日至6月20日，第二批地方政府債開始在銀行柜臺(tái)銷售，此次試點(diǎn)地區(qū)包括上海、廣東、海南、廣西，向個(gè)人投資者開放，柜臺(tái)債的最小認(rèn)購(gòu)面值為100元。

據(jù)悉，與第一批柜臺(tái)債相比，第二批柜臺(tái)債支持的項(xiàng)目更加多元化，包括收費(fèi)公路、污水處理等項(xiàng)目專項(xiàng)債也納入范圍。今年3月25日至4月3日，我國(guó)首批柜臺(tái)債在寧波、浙江、四川、陜西、山東、北京六個(gè)省市展開試點(diǎn)，合計(jì)銷售金額68億元，債券品種為土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債和棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債。

6月17日，上海通過商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)發(fā)行地方政府債券5億元，募集的債券資金用于上海市崇明區(qū)、奉賢區(qū)、金山區(qū)的土地儲(chǔ)備項(xiàng)目。當(dāng)天，廣東省政府成功發(fā)行地方政府債券611.1億元。其中，包括面向個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者分銷其中22.5億元粵港澳大灣區(qū)生態(tài)環(huán)保建設(shè)專項(xiàng)債券。

從第二批試點(diǎn)的情況來看，銷售依然火爆。以廣東為例，農(nóng)業(yè)銀行6月18日上午開售后1分鐘內(nèi)，即完成6.5億元分銷任務(wù);工商銀行、建設(shè)銀行6月18日即完成全部分銷，且個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)金額占比均超過70%。6月19日上午，九家柜臺(tái)承辦銀行全部完成柜臺(tái)銷售任務(wù)，本次柜臺(tái)發(fā)行提前圓滿完成。根據(jù)最終分銷結(jié)果，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)金額高達(dá)13.96億元，認(rèn)購(gòu)比例達(dá)62.1%，個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)金額位居全國(guó)各試點(diǎn)省市第一位。

有分析指出，長(zhǎng)久以來對(duì)于國(guó)債的信任感，當(dāng)?shù)胤絺瞥龊髸?huì)自然延續(xù)，這成為很多人購(gòu)買地方債的重要原因。地方政府債信用等級(jí)為AAA，信用風(fēng)險(xiǎn)低，受到追捧很正常。與風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)債券不同，地方債投資方向明確，更加安全可靠。

另外，個(gè)人購(gòu)買地方債券起投金額100元，投資門檻很低。投資者可在交易時(shí)段內(nèi)隨時(shí)買賣債券，銀行對(duì)交易資金實(shí)時(shí)清算，這一點(diǎn)比銀行定期存款好了很多。

銀行普通定期存款如果提前支取，定期就會(huì)變成活期，即便是三年期存款利率達(dá)到3.5%，一旦提前支取也會(huì)變成0.35%，顯然與地方債利率相比就差了很多。如今寶寶類貨幣基金的年化收益率已經(jīng)低至2.50%左右，地方債與之相比還有優(yōu)勢(shì)，良好的流動(dòng)性又比銀行定期存款好，自然會(huì)受到歡迎。

除了可以在銀行柜臺(tái)購(gòu)買地方債外，部分銀行還可以通過網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行購(gòu)買，非常方便。

地方債利息所得免征個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅和增值稅，對(duì)于個(gè)人影響不大，但是對(duì)于企業(yè)以及企業(yè)賬戶來說吸引力會(huì)更大。相對(duì)于企業(yè)存款利率低，地方債利率更具優(yōu)勢(shì)，還能免稅，綜合收益率更高。

地方債銷售火爆，不排除投資者有嘗鮮的心理。當(dāng)前三年期國(guó)債年利率4%，明顯高于地方債，但是地方債信用等級(jí)更低，違約風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)債，未來國(guó)債利率有下降空間，而地方債利率有上浮空間。

不管怎么說，地方債引入個(gè)人投資者既增加了籌款渠道，又為投資者增加了理財(cái)選擇。

發(fā)行規(guī)模提速 加碼各類基建項(xiàng)目

發(fā)行渠道拓寬的同時(shí)，地方債整體發(fā)行進(jìn)度也在加快。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，前五個(gè)月，我國(guó)發(fā)行地方政府債券19376億元。其中，發(fā)行一般債券9680億元，發(fā)行專項(xiàng)債券9696億元;按用途劃分，發(fā)行新增債券14596億元(包括新增一般債券5998億元、新增專項(xiàng)債券8598億元)，發(fā)行置換債券和再融資債券4780億元。

此前市場(chǎng)對(duì)6月地方債發(fā)行加快已有預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)看，6至9月往往是全年地方債發(fā)行高峰期。此前不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)6月地方債發(fā)行規(guī)模有望超過5000億元甚至是6000億元，而實(shí)際規(guī)模顯然比大部分人預(yù)料的還要多。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日，6月當(dāng)月地方債發(fā)行已超5940億元，其中專項(xiàng)債發(fā)行3128億元。6月17日至21日當(dāng)周，周發(fā)行規(guī)模達(dá)到3112億元，創(chuàng)下今年以來地方債周發(fā)行的次高水平，接近今年3月末當(dāng)周發(fā)行的3114億元。

根據(jù)目前披露的信息，6月最后一周的發(fā)行計(jì)劃已超2000億元。據(jù)此推算，6月發(fā)行規(guī)模或達(dá)8000億元，創(chuàng)到年內(nèi)新高。今年1至5月，我國(guó)地方債月發(fā)行規(guī)模分別為4179億元、3642億元、6245億元、2267億元、3043億元。

一季度地方債提前放量發(fā)行，在推動(dòng)基建投資探底回升過程中發(fā)揮積極作用，為一季度經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局提供支持。二季度以來，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了一些新變化，給全年完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)帶來挑戰(zhàn)。

日前，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》。這份被市場(chǎng)稱為“專項(xiàng)債新規(guī)”的重要文件，其中有兩點(diǎn)引起市場(chǎng)較多關(guān)注：一是允許將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金;二是積極鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)提供配套融資支持。各方普遍認(rèn)為，這是兩大突破，著眼點(diǎn)仍是拉動(dòng)基建，支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

《通知》要求，加快專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，“力爭(zhēng)當(dāng)年9月底前發(fā)行完畢，盡早發(fā)揮資金使用效益”。

展望下半年，在加大逆周期調(diào)節(jié)、增加有效投資方面，專項(xiàng)債更好地發(fā)揮作用被寄予厚望。

根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際測(cè)算，《通知》落地后，年內(nèi)剩余的1.3萬億元新增專項(xiàng)債中，將有約900億元的專項(xiàng)債用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，拉動(dòng)基建投資規(guī)模1800億至2520億元，拉動(dòng)基建投資1.0至1.4個(gè)百分點(diǎn)，以及GDP增速0.2個(gè)百分點(diǎn)左右，充分發(fā)揮地方債對(duì)積極財(cái)政政策的加力提效作用，全年基建投資或仍有望回升，但總體回升幅度有限。

值得關(guān)注的是，財(cái)政部、自然資源部日前印發(fā)《土地儲(chǔ)備項(xiàng)目預(yù)算管理辦法(試行)》，在北京、天津、河北、河南、山東(含青島)、浙江(含寧波)、廈門等七省(市)首批試點(diǎn)，在土地儲(chǔ)備領(lǐng)域按項(xiàng)目實(shí)行全生命周期預(yù)算管理，并要求“各省分配專項(xiàng)債務(wù)限額時(shí)可以對(duì)開展試點(diǎn)的市縣(區(qū))予以適當(dāng)傾斜”，該辦法還規(guī)定“棚戶區(qū)改造項(xiàng)目可以根據(jù)主管部門有關(guān)規(guī)定，參照本辦法執(zhí)行”。

“下半年專項(xiàng)債新規(guī)可能發(fā)力的領(lǐng)域不少，具體而言，有利于推動(dòng)基建、進(jìn)而推動(dòng)投資穩(wěn)定的項(xiàng)目的可能性相對(duì)較高。” 中國(guó)國(guó)際期貨股份有限公司研究員湯林閩指出，根據(jù)上述兩部委管理辦法的內(nèi)容，綜合來看，專項(xiàng)債新規(guī)有望在土儲(chǔ)和棚改領(lǐng)域發(fā)力。

地方政府專項(xiàng)債空間巨大 成穩(wěn)經(jīng)濟(jì)利器

據(jù)悉，我國(guó)對(duì)地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理，如果要新增地方債發(fā)行額度，需調(diào)整債務(wù)限額，一般債券還涉及調(diào)整財(cái)政預(yù)算的問題。

中金公司研究報(bào)告寫道，歷史上有過年中調(diào)整預(yù)算和增發(fā)政府債券的情況，比如，1998年政府臨時(shí)增發(fā)1000億元長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債并向四大行發(fā)行2700億元特別國(guó)債用于置換不良資產(chǎn);2007年發(fā)行1.55萬億元特別國(guó)債;2008年，為建立汶川地震災(zāi)后恢復(fù)重建基金，中央財(cái)政預(yù)算進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整。

但不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，調(diào)整新增地方債發(fā)行額度，需由中央統(tǒng)籌管理調(diào)整，流程相對(duì)較長(zhǎng)，時(shí)間上相對(duì)緊張。相比之下，利用債務(wù)限額與債務(wù)余額之間的空余發(fā)債額度不失為簡(jiǎn)單易行的做法。

中山證券固定收益事業(yè)部副總經(jīng)理陳文虎表示，地方一般債券新增限額等同于當(dāng)年度地方預(yù)算赤字規(guī)模，有明確的目標(biāo)約束;專項(xiàng)債則可以在本年度安排發(fā)行規(guī)模以外利用上年末專項(xiàng)債務(wù)限額大于余額的部分進(jìn)行發(fā)行。

中金公司發(fā)布研報(bào)稱，按照此前財(cái)政部的政策，地方專項(xiàng)債券限額和余額之間的差額可用于發(fā)行債券。華創(chuàng)證券發(fā)布研報(bào)指出，2018年全國(guó)地方政府專項(xiàng)債務(wù)限額為8.62萬億元，截至當(dāng)年末的專項(xiàng)債務(wù)余額為7.39萬億元，剩余額度有1.23萬億元，或可作為未來專項(xiàng)債新增發(fā)行的空間。

不少研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，進(jìn)一步發(fā)揮地方債的作用有助于在復(fù)雜形勢(shì)下穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。地方債平穩(wěn)有序發(fā)行需要宏觀政策協(xié)調(diào)配合。從以往來看，為保障地方債平穩(wěn)有序發(fā)行，央行通常會(huì)更加注重保持流動(dòng)性充裕，特別是在地方債供給較密集的時(shí)期。

對(duì)于市場(chǎng)而言，地方債發(fā)行加快、規(guī)模增多，將帶來一定債券供給壓力，其拉動(dòng)基建投資，支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也可能削弱債市上漲基本面基礎(chǔ)，債市利率下行空間將受限制，而股票和商品市場(chǎng)有望相對(duì)受益。