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昨日央行公告稱，11月28日不開展逆回購操作，這是自10月26日以來，央行連續(xù)24個交易日暫停逆回購操作。業(yè)內(nèi)人士認為，央行此次暫停逆回購并不意味著貨幣政策收緊。而市場對于降準降息的預(yù)期有所升溫，降準的預(yù)判要高于降息。

昨日央行公告稱，考慮到臨近月末財政支出增加，將推高銀行體系流動性總量，11月28日不開展逆回購操作。今日央行實現(xiàn)零投放零回籠。這是自10月26日以來，央行連續(xù)24個交易日暫停逆回購操作，繼續(xù)刷新空窗期時長新高。在中期借貸便利(MLF)操作方面，央行也只是在11月5日等量續(xù)作了4035億元MLF，未凈投放任何資金。

央行貨幣政策沒有收緊

央行為何連續(xù)暫停逆回購操作?平安證券認為，央行此次暫停逆回購并不意味著貨幣政策收緊，央行此舉可能出于以下三個方面考慮，一是當(dāng)前銀行體系流動性總量依然處于合理充裕水平，二是市場利率依然保持低位平穩(wěn)運行，三是邊際緩解中美利差倒掛帶來的人民幣貶值壓力。平安證券同時強調(diào)，即使是長時間的暫停逆回購操作，也并不意味著央行貨幣政策的即將收緊，我國貨幣政策的方向并不是說改就改的。平安證券認為我國貨幣政策中性寬松的主基調(diào)不會改變。

蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任黃志龍指出，近期央行連續(xù)暫停逆回購，主要是央行公開市場操作到期的資金比較少，不需要通過逆回購來續(xù)做;前期降準和公開市場釋放的大量資金堆積在銀行間市場，并沒有大規(guī)模進入到實體經(jīng)濟。

降準降息預(yù)期有所升溫

北京青年報記者發(fā)現(xiàn)，隨著央行持續(xù)暫停公開市場操作，市場對于降準降息的預(yù)期有所升溫，而降準的預(yù)判要高于降息。

中金宏觀研報認為，盡管央行10月曾再次較大范圍降準，但貨幣供應(yīng)增速繼續(xù)走低。而10月M1(狹義貨幣供應(yīng)量)已接近零增長，表明往前看通脹預(yù)期可能進一步回落、貨幣流通速度承壓。此外，在當(dāng)前宏觀基本面走弱、企業(yè)投資回報率下降的大環(huán)境下，短期資本外流的壓力可能會持續(xù)、從而壓制基礎(chǔ)貨幣增長。因此，央行有進一步降準的空間，而財政資金也需要加大投放力度。同時，地產(chǎn)相關(guān)的政策亟需盡快調(diào)整，監(jiān)管政策也需更為務(wù)實，以緩解投資主體對景氣進一步下行的擔(dān)憂，加強貨幣寬松對實體需求的傳導(dǎo)。

“無論是從擴大貨幣乘數(shù)、降低商業(yè)銀行機會成本對沖經(jīng)濟下行壓力出發(fā)，還是從貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型角度看，準備金率都需要逐步下調(diào)。”國金證券在研報中指出，數(shù)量角度方面，準備金率的下調(diào)將通過貨幣乘數(shù)的擴張影響貨幣派生能力;價格角度方面，準備金率的下調(diào)可以降低商業(yè)銀行機會成本;長期來看，我國貨幣政策調(diào)控方式在從數(shù)量型向價格型主導(dǎo)轉(zhuǎn)變的過程中，過高的存款準備金率會削弱政策利率的傳導(dǎo)效率。

人大重陽金融研究院研究員卞永祖也認為，目前中國的存款準備金率相對較高，為進一步降準提供了空間。此外，若外貿(mào)環(huán)境惡化影響國內(nèi)就業(yè)，或?qū)捫庞孟驅(qū)捸泿叛葑內(nèi)圆豁槙常瑒t不排除央行實施降息的可能性。

總體來看，大部分業(yè)內(nèi)人士都認為降準比降息的必要性和可能性更大。民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計，短期內(nèi)利率不會調(diào)整，特別是基準利率。一方面中美貿(mào)易摩擦走向及美聯(lián)儲12月加息對匯率的影響等，還要進一步觀察;另一方面目前國內(nèi)通脹水平相對溫和，預(yù)計利率的變化至少是明年一季度以后。

流動性寬松導(dǎo)致理財產(chǎn)品收益下滑

對于普通百姓來說，央行貨幣政策最直接的影響就是理財產(chǎn)品的收益率。一般來說，市場流動性越充裕，理財產(chǎn)品的收益率就越低。今年以來受到流動性寬松影響，無論銀行理財還是貨幣基金收益率都在降低，但相比之下，貨幣基金的下降幅度更大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，10月銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.48%，整體高于貨幣基金的收益水平，期限越長，收益越高。

從眼下形勢看，年底的流動性仍不會緊張。交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平稱，央行暫停公開市場操作不是收緊的跡象，當(dāng)前貨幣政策基調(diào)仍是穩(wěn)健中性，流動性合理充裕，只是在年底財政資金帶來較多流動性或工具選擇上可能有些考慮。整體來看，未來一是流動性仍會合理充裕，二是信貸投放增速可能短期走高。

華創(chuàng)證券分析指出，因為銀行投資限制更松以及對客戶流動性把控更有優(yōu)勢，未來銀行開放式理財產(chǎn)品收益優(yōu)勢有望保持。銀行理財購買門檻下降的同時，貨基T+0贖回提現(xiàn)受到限制，未來銀行現(xiàn)金管理類工具收益以外的優(yōu)勢也會更加明顯。

(記者程婕)