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一直以來(lái)，券商賣(mài)方研究在多變的市場(chǎng)環(huán)境中面臨著多層挑戰(zhàn)，比如，金融科技中來(lái)自智能投研領(lǐng)域的“挑釁”，眾多股民對(duì)研究員“算命”身份的“調(diào)侃”。2018年下半年大盤(pán)走勢(shì)日異月殊，這個(gè)節(jié)點(diǎn)，正是檢驗(yàn)各大券商研究員對(duì)2018年下半年投資策略預(yù)判是否準(zhǔn)確的時(shí)候。

今年下半年(截至2018年10月30日收盤(pán)，下同)上證綜指運(yùn)行區(qū)間在2915.3點(diǎn)至2449.2點(diǎn)，大盤(pán)在下半年呈現(xiàn)大幅震蕩態(tài)勢(shì)。而《證券日?qǐng)?bào)》記者整理30余家券商的2018年下半年投資策略報(bào)告發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)券商沒(méi)能準(zhǔn)確預(yù)判，更有券商對(duì)下半年上證指數(shù)喊高至3400點(diǎn)。

不過(guò)，也有一些券商對(duì)股指預(yù)測(cè)較為靠譜，比如安信證券、中信建投證券、德邦證券。這些券商彼時(shí)對(duì)下半年A股的行情持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看法，表示A股市場(chǎng)將在大幅震蕩后反復(fù)筑底，帶來(lái)修復(fù)性行情。

少數(shù)券商預(yù)測(cè)靠譜

今年上半年，受?chē)?guó)內(nèi)去杠桿、美聯(lián)儲(chǔ)加息、世界杯“魔咒”等多種因素影響，市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩整理，行情萎靡不振。

到了下半年，大盤(pán)呈大幅震蕩走勢(shì)。這讓此前20余份在年中發(fā)布的2018年度中期投資策略報(bào)告幾乎“全軍覆沒(méi)”，大多券商預(yù)判失敗。

在股指走勢(shì)上，彼時(shí)大多數(shù)券商看好下半年A股的走勢(shì)，表示A股市場(chǎng)將在大幅震動(dòng)后進(jìn)行調(diào)整，帶來(lái)修復(fù)性行情。

有券商彼時(shí)曾認(rèn)為，從A股的估值分布結(jié)構(gòu)和股市資金占比等角度來(lái)觀察，已經(jīng)靠近長(zhǎng)期價(jià)值區(qū)域，對(duì)市場(chǎng)的總體方向保持樂(lè)觀。隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性再次確認(rèn)和對(duì)流動(dòng)性樂(lè)觀預(yù)期的結(jié)束，預(yù)計(jì)下半年盈利確定性的兌現(xiàn)將成市場(chǎng)最主要的驅(qū)動(dòng)力量。

雖然券商對(duì)今年下半年的預(yù)測(cè)有所偏差，但是也有部分券商預(yù)測(cè)較為準(zhǔn)確。

股指走勢(shì)上，中信證券研究部秦培景團(tuán)隊(duì)曾表示，經(jīng)濟(jì)預(yù)期弱化、信用緊縮是壓制A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的三大痛點(diǎn)。這些痛點(diǎn)在下半年都會(huì)有明顯的邊際改善，驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨勢(shì)性修復(fù)，支撐A股震蕩上行。

中信建投證券曾表示，防范風(fēng)險(xiǎn)和新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型仍然是核心主線(xiàn)。安信證券的觀點(diǎn)也較為準(zhǔn)確，其曾在2018年中期A股投資策略中預(yù)測(cè)：上證指數(shù)年初躁動(dòng)后調(diào)整，目前仍處于調(diào)整期，預(yù)計(jì)下半年探底回升。

德邦證券陸興元團(tuán)隊(duì)在2018年中期策略報(bào)告中曾表示：“結(jié)合國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本面、政策走向，以及全球經(jīng)濟(jì)的情況，預(yù)計(jì)下半年權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)很可能會(huì)逐步加劇，建議投資者保持謹(jǐn)慎。在整體偏于謹(jǐn)慎的市場(chǎng)氛圍中，消費(fèi)升級(jí)行業(yè)由于增長(zhǎng)相對(duì)較為確定，值得重點(diǎn)挖掘，但需要警惕通脹升溫風(fēng)險(xiǎn)。”這一預(yù)判較為精準(zhǔn)。

華泰證券曾表示2018年以來(lái)，流動(dòng)性邊際改善有望主導(dǎo)A股市場(chǎng)估值重塑。認(rèn)為下半年的投資邏輯是：政策拐點(diǎn)拉動(dòng)資本開(kāi)支上行將成為主導(dǎo)A股下一階段投資邏輯的核心變量。

點(diǎn)位預(yù)測(cè)幾乎“全軍覆沒(méi)”

近幾年，券商對(duì)于點(diǎn)位區(qū)間的預(yù)測(cè)越來(lái)越“惜字如金”。從點(diǎn)位預(yù)測(cè)方面來(lái)看，今年下半年(截至2018年10月30日收盤(pán)，下同)上證綜指運(yùn)行區(qū)間在2915.3點(diǎn)至2449.2點(diǎn)，大盤(pán)在下半年呈大幅震蕩態(tài)勢(shì)。而券商對(duì)下半年上證綜指預(yù)估運(yùn)行區(qū)間最高看到3400點(diǎn)，這個(gè)區(qū)間點(diǎn)位遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離了今年實(shí)際運(yùn)行點(diǎn)位區(qū)間。

更有不少券商將預(yù)測(cè)點(diǎn)位直指3000點(diǎn)，某上市券商研究所曾表示下半年A股將迎來(lái)確定性的投資窗口期。經(jīng)濟(jì)下行壓力使得政策邊際上有所轉(zhuǎn)向，制約上述風(fēng)險(xiǎn)偏好的因素將得到緩解，改革浪潮提振市場(chǎng)信心。同時(shí)，在中期投資策略中預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在3000點(diǎn)附近震蕩，反復(fù)筑底，6月份是指數(shù)的分水嶺。

除此之外，此前僅有個(gè)別券商發(fā)布“半年度十大金股”。此前上海證券給出下半年A股6大股票組合，分別為藍(lán)帆醫(yī)療、格林美、黃山旅游、海大集團(tuán)、杭州解百、鵬起科技。從目前的成績(jī)來(lái)看，截止到昨日收盤(pán)，這6只金股下半年的股價(jià)均出現(xiàn)下跌，跌幅區(qū)間在-9.53%至-42.03%。(王思文)