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導讀

新能源汽車不比地產或投資業務，它對寶能而言，是一場艱難的考驗。

僅用不到5個月，寶能系通過資管計劃持有的萬科股份就將清盤。

9月11日，萬科公告稱，深圳市鉅盛華股份有限公司(以下簡稱“鉅盛華”)、前海人壽保險股份有限公司(以下簡稱“前海人壽”)于2018年7月27日至9月11日，合計減持萬科A股股票5.52億股，合計占萬科總股本的5%。

此次減持后，寶能系持股比例降至15%，其通過9個資管計劃持有的萬科股份僅剩西部利得寶祿1號持有的0.33%。

寶能系2015年7月舉牌萬科，通過萬能險、資管計劃杠桿不斷增持萬科股份，在2016年7月持股達25.4%，成為當時第一大股東。2018年4月，寶能宣布減持萬科股份，至今累計套現約270億元。

寶能系通過萬科股權之爭一戰成名，如今淡出萬科，套現大筆資金，將向何處發展?答案之一是新能源汽車。截至目前，寶能系在新能源汽車投入大筆資金，其勢可與恒大FF、蔚來汽車可比。

但新能源汽車不比地產或投資業務，它對寶能而言，是一場艱難的考驗。

從萬科撤退?

根據公告，此次減持后，寶能系持有萬科股份數為16.55億，總股本比例由原來的20%降至15%。

其中，鉅盛華持有萬科A股股份未變，維持在8.39%;前海人壽減持后股份數為6.93億，比例由6.59%降至6.28%。

21世紀經濟報道統計后發現，寶能系控制的資管計劃僅剩西部利得寶祿1號，占比0.33%，這意味著，寶能系持股萬科的資管計劃接近清理完畢。

2015-2016年間，寶能系通過9個資管計劃——安盛1號、安盛2號、安盛3號、廣鉅1號、廣鉅2號、西部利得金裕1號、西部利得寶祿1號、泰信價值1號、東興信鑫7號共計購入萬科股份11.42億股，占萬科總股本的10.34%。

今年初，萬科獨董劉姝威公開炮轟鉅盛華增持萬科股票的資管計劃均違規使用高杠桿，且其中七個已經到期需立即清盤，3月30日，鉅盛華稱其作為委托人的9個資管計劃意欲清算，但為避免造成萬科股價的大幅波動，清算將主要以大宗交易或協議轉讓的方式完成。

4月3日開始至9月11日，寶能系通過多次大宗交易減持萬科A股股份，累計減持約10%股份，套現約270億元。

根據2016年7月萬科在一封舉報信中的測算，寶能系的九個資管計劃買入平均成本約為18.89元/股，動用資金215.70億元。如按7%的融資利率及兩年零八個月的存續期粗略估算，平均持股成本則約為22.42元/股。若考慮過去兩年多的分紅因素，寶能系清盤資管計劃獲利數十億。

那么，到底是誰在接盤這些資計劃?有市場傳言，寶能系的減持是“左手倒右手”，從4月17日起萬科頻繁的大宗交易來看，華泰證券上海武定路和機構專用席位是寶能最大的接盤方，但這無從判斷，買方是寶能系。

根據《證券法》相關規定，當減持比例達到5%，仍未出現舉牌，證明是兩家或兩家以上在接盤。如果是兩家以上接盤，在資管計劃清倉完畢之后都不會觸及信息披露條件。

值得注意的是，本次權益變動后，萬科第一大股東未發生變化，仍為深圳地鐵集團，持股比例為29.38%，寶能系也仍為第二大股東。

在清盤資管計劃的同時，前海人壽亦小幅減持萬科。有二級市場投資者認為，寶能系在逐漸退出萬科。對此寶能系未有回應。

萬科的機構投資者持股仍然十分集中。據此前萬科披露，安邦系持股6.73%，萬科管理層委托投資的國信金鵬兩個資管計劃持股4.49%，萬科企業股資產管理中心下屬公司委托投資的德贏1號資管計劃持股2.98%、德贏2號持股0.32%。

德贏1號、2號分別成立于2015年8月、11月，前者已于8月13日到期，德贏2號也將于今年11月4日到期。截至目前，萬科未披露相關資管計劃的動態。

寶能轉型加速

撤離萬科的另一端，是寶能對新能源汽車的頻頻加碼。

自2017年3月寶能汽車有限公司注冊成立起，寶能的汽車業務在杭州、昆明、廣州、西安等地相繼落子，涵蓋了“研發-零部件-整車制造-后市場”的全產業鏈布局。

2017年12月，寶能集團以66.3億元收購觀致汽車51%的股權，并計劃每年投資100億元，持續5年。收購完成后，寶能集團持股51%，奇瑞汽車持股25%，Quantum(2007)LLC持股24%。

今年8月初，寶能集團成立寶能汽車銷售有限公司，在不到一個月時間內，又出資1億元人民幣，在廣州成立寶能汽車進出口有限公司。據21世紀經濟報道記者統計，寶能集團為造車計劃投資超千億。

力圖實現寶能集團“脫虛向實”，寶能系實際控制人姚振華的面前并非坦途。觀致汽車的競爭對手包括法拉第未來、蔚來汽車等。

目前，恒大收購法拉第未來，華夏幸福通過旗下知合系入主合眾新能源、萬達投資銀隆新能源，意圖均為整車生產;萬通、萬達、冠城大通則涉足汽車核心零部件業務，比如新能源電池業務、電解液添加劑業務等。

截至目前，2018年房企涉及新能源汽車產業鏈投資規模已超過100億元。

聯訊證券分析師王鳳華認為，新能源汽車是未來多年的投資風口，多家企業為了發展多元化的產業模式，同時分攤行業風險，出現了向以汽車為代表的實業轉型熱潮。

中郵證券分析師程毅敏表示，不同于追求短期回報的財務投資者，房企布局新能源汽車產業鏈條有望與其現有業務之間產生協同效應。此外，房企對土地有較大的訴求，一些開發商不乏借此獲得土地儲備。

然而，機會中蘊藏風險。

整車制造是資金密集型且技術密集的產業，資金投入大、回報時間長。譬如觀致汽車多年虧損，強如奇瑞汽車、以色列量子公司都無法繼續向觀致汽車“輸血”，轉而將股權賣給寶能集團。

據寶能集團方面表示，寶能進入新能源汽車領域采取的是資本并購的方式。而寶能集團此前業務主要是綜合金融、現代物流、物業開發、文化旅游、航空業務、民生服務，從未涉足工業制造。

另一方面，寶能汽車的競爭對手眾多，包括法拉第未來、蔚來汽車等等，且前者已有財力實力雄厚的恒大為其加持。

目前，對于寶能來說，將整車制造作為新賽道、轉型多元化的加速器，還面臨不小的挑戰。(記者 張曉玲 實 習 生 林詩苑 黎玉瑩)