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9月11日，內地連鎖火鍋店龍頭海底撈宣布全球發售4.25億股新股，招股價區間為14.8-17.8港元/股，9月26日正式在港交所掛牌上市。此次在香港招股每手1000股，入場費17979.37港元，為歷來入場費最高新股。

“現在二級市場氣氛很差，投資者普遍抱怨新股定價過高而遲遲不愿下單，海底撈雖然業績增長快，翻臺率高，品牌知名度也不錯，但就是定價太貴。”某中資新股基金經理向21世紀經濟報道記者坦言。

按照招股價上限計算，海底撈最多將募集75.65億港元。據招股書披露，此次IPO集資金額的60%將用于未來5年開設約390家新餐廳的擴張計劃，每家新開餐廳的資本開支約為800萬元至1000萬元。

海底撈首席戰略官周兆呈在9月11日的招股記者會上表示：“市場波動是常態，我們選擇現在這個時點上市，是對估值、運營穩定、資本市場反應有充分信心，我們的定價是在合理水平。”

保薦人之一招銀國際給海底撈的估值高達1000億元，與百勝中國市值接近，后者目前在中國擁有約8000間肯德基、必勝客及小肥羊等。

但花旗銀行分析師此前表示，海底撈的高速增長主要靠今年分店大幅增加70%帶動，但激進的擴張計劃將削弱公司的同店銷售表現，而且公司并無“海底撈”的商標擁有權，因此估值應比全球連鎖餐飲同業有折讓才算合理。

三年餐廳數目增加兩倍

“全球除了少數幾個海外快餐餐飲品牌，中式、日式、法式等其他餐飲的品牌寥寥無幾，因為餐飲是一個勞動密集型行業，客單價較低，是個低附加值行業，無法承擔建立一個現代化的管理體系;而且餐飲是一個碎片化產業，競爭非常激烈。”海底撈董事長張勇在會上表示。

招股書顯示，海底撈去年開設98家新餐廳，翻臺率為每天4.6次，今年上半年進一步加快開店速度，新增71家餐廳，截至6月底翻臺率下跌至4.2次。公司表示，去年新開的97家餐廳及今年上半年新增的63家餐廳已達到初步月度收支平衡。

近年來，海底撈不斷加大在內地及海外市場的餐廳網絡擴張。截至6月底，公司在中國內地共有316家餐廳，一線、二線、三線及以下城市餐廳數量分別為78、153、85家，同時在境外擁有25家餐廳，分別位于臺灣、香港、新加坡、韓國等地，海外營運收益貢獻占比已達到7.5%。

短短數年內，海底撈在全球的餐廳數量已由2015年初的112家飆升至目前的362家，增速驚人。公司表示，計劃今年整體新增180-220家餐廳，并在未來數年維持這一增速，其中15-25家位于海外。

據悉，海底撈旗下餐廳通常在1-3個月就能實現盈虧平衡，并在6-13個月內實現現金投資回報。相比之下，其他連鎖中餐餐廳達到盈虧平衡及現金投資回報通常需要3-6個月和12-15個月。

不過，由于高速擴張，海底撈的資產負債率也大幅上升。去年公司的資產負債比由2016年的17.9%飆升至73%，這一比率今年上半年回落至50.7%。截至今年7月底，公司流動負債凈額為18.92億元。

“海底撈屬中低端消費，人均消費大約100元，三四線城市的市民也能負擔，暫時還沒有看到市場出現天花板。”張勇表示。

如何在高速擴張的同時，確保食品質量和安全，這亦是很多投資者關心的話題之一。目前，海底撈由超過500名專職人員直接負責食品質量和安全，包括超過60人的食品安全部門，每個餐廳都有駐派專職人員，而且公司在董事會層面設立了食品安全管理委員會。

周兆呈透露，公司此次上市募集資金的一部分將用于后廚自動化和人工智能新技術，從而進一步提升食品質量及安全。

鎖定5家基石投資者

在此之前港股連跌5日，至9月11日收盤，大市成交額845.25億元，較上一交易日減少83.81億港元。恒指收報26422點，下跌190點或0.7%，創2017年7月14日以來收市新低。與1月底的高位相比，累計下跌7061點或21%，從技術走勢上講已正式宣告陷入熊市。

“市場對(中美)世界兩大經濟體全面展開針鋒相對的貿易摩擦的擔憂加劇，投資者風險偏好受到抑制，進而使全球股市和新興市場面臨下跌風險。新興市場前景看上去仍非常脆弱，趨于進一步疲軟。普遍共識認為新興市場震蕩不僅僅是由強勢美元和美國加息預期引發，投資者很大程度上受到土耳其里拉和阿根廷比索危機影響而紛紛避險。“FXTM富拓研究分析師LukmanOtunuga表示。

中環資產投資總監譚新強指出，過去10年恒生指數的ERP(股本風險溢價)接近零，而美國標普500指數的ERP近一個世紀以來保持在6.7%，導致資金不愿意流入。同時他認為，內地投資者傾向追逐獨角獸，投資在一級市場如VC、PE，從而造成一定的估值泡沫。

由于港股市場氣氛低迷，多家在港上市的企業都選擇了上市前鎖定數家基石投資者，為成功上市“保駕護航”。此次海底撈上市共有5家基石投資者參與，分別為高瓴、Greenwoods、摩根士丹利、SnowLakeFunds以及WardFerry，累計認購金額為3.75億美元，占集資總額約40%。(朱麗娜 )