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導讀

不少機構預期，一旦券商股繼續走低，股東增持的案例或更頻繁地出現。在上一輪股市低點也即2016年1月2638點低位前后，券商股東也曾出現了一輪增持潮。

6家券商“破凈”，7家券商無限接近“破凈”，這是前所未有的現象。即便是在這樣的局面下，券商股仍未有反彈企穩跡象。

7月5日，券商板塊沖高回落。除次新股南京證券(601990)維持漲停至收盤外，大部分券商在開盤不久即扭頭向下，最終由紅翻綠。一旦股價繼續下挫，“破凈”隊伍將繼續擴大。

部分券商股東開始行動，華泰證券(601688)、山西證券(002500)都在近期獲得了股東方的增持，且未來增持比例將加大。

巨幅調整之后，券商股是否已至底部?各方觀點仍在分歧之中。

“破凈”下的增持

截至7月5日收盤，包括東北證券(000686)、國金證券(600109)、國海證券(000750)等多只個股跌幅在2%以上，其中越秀金控(000987)跌幅更是超過4%。

股價的連續下跌，導致券商“破凈”隊伍的不斷壯大。排除借道其它股票上市的券商外，目前“破凈”券商股數量已經由5月30日的1家變成6家，分別是光大證券(601788)、國泰君安(601211)、東吳證券(601555)、國元證券(000728)、東北證券以及海通證券(600837)。其中，最先“破凈”的海通證券市盈率已經低至0.88倍。

除了已“破凈”的券商外，興業證券(601377)、國海證券等7家券商的市凈率在1.01倍到1.09倍之間，也已經十分接近“破凈”邊緣。一旦股價稍進一步下跌，“破凈”不可避免。

隨著券商板塊估值中樞下移，股東開始發起行動。7月3日晚間，華泰證券公告稱，公司第一大股東江蘇省國信資產管理集團有限公司當天已在二級市場增持公司股份25萬股。此外，江蘇國信(002608)集團擬在未來6個月繼續增持，累計增持比例不低于總股本的0.0698%(500萬股)、不高于總股本的0.4%(約2800萬股)。

華泰證券不是近期唯一一家被增持的券商。5月31日，山西證券公告，控股股東山西金控通過二級市場增持了104.09萬股，并計劃未來6個月內合計增持公司股份不超過1000萬股。

此外，從今年一季度開始，證金公司也開始對券商股進行增持。

不少機構預期，一旦券商股繼續走低，股東增持的案例或更頻繁地出現。在上一輪股市低點也即2016年1月2638點低位前后，券商股東也曾出現了一輪增持潮。

記者統計了在2016年1月至3月期間公告增持的中信證券(600030)、國泰君安、國金證券、長江證券(000783)、西南證券(600369)等5家公司在公告發出半年內和一年內的走勢情況。

除西南證券外，其余4家公司在增持公告發布后的半年和一年內股價均出現上漲。其中，4家公司半年的股價平均漲幅為7.65%，一年的股價平均漲幅為9.4%。若將西南證券納入考慮，5家公司半年的平均漲幅為4.22%，一年的平均漲幅為5.1%。

這意味著，在上一輪股市低點獲得股東增持后的一年時間內，這些券商股股價整體出現了一定回升。不過，由于市場環境變化，這些歷史表現并不代表絕對的規律。但無論如何，對于近期一直低點徘徊的券商板塊而言，股東的增持可以算是個積極信號。

一位券商行業分析人士7月5日向記者分析稱，“當前券商估值位于2016年熔斷、2015年熊市后的新低，股東在這個時點出手增持相對來說是比較合理的舉動。雖然這并不一定會激發券商板塊出現明顯的反彈，但股東增持一定程度上意味著券商配置價值的上升，而且從估值來講券商繼續下跌的空間確實已經非常小。”

不過，在其它券商股股東出手增持之際，中信證券股東兩面針(600249)卻逆向而行。

兩面針于7月2日晚間公告，擬擇機出售不超過1200萬股中信證券股票，回籠資金主要用于企業償還貸款，補充流動資金，發展主業。不過，市場對此解讀為是公司避免因持續兩年虧損被ST的命運因而賣出中信證券獲取投資收益，并非因看空券商股做出的決策。

券商股煎熬時刻

今年對于券商板塊而言確實是煎熬時刻。

2017年券商板塊行情就十分薄弱，個股平均跌幅達到15.34%。在這樣的基礎上，今年券商股的殺跌更顯得慘烈。截至7月5日收盤，今年以來跌幅在30%以上的券商股達到14只，跌幅在20%以上的更是多達30只。僅5月至今，就有17只個股跌幅達到20%以上。

然而，即便券商股經歷了如此大的跌幅，且大面積“破凈”或接近“破凈”的情況下，市場對券商股的態度仍是多空分歧交織，并未形成一致看好的局面。

看多者普遍認為，目前券商股估值處于歷史絕對低位，具備安全邊際。前期估值的持續下移造就了較大的向上空間，一旦市場流動性增強，券商將迎來不錯的反彈機會。包括山西證券、海通證券、華創證券、愛建證券等賣方機構都提出了如上相似觀點。

與此同時，看空者則認為，券商股估值中樞已經下降，不能再簡單地復制歷史估值經驗以推斷出“估值修復”邏輯，板塊和個股估值可能會進一步下降。此外，股權質押風險猶在，券商的盈利增長也面臨困境，在這些壓力之下，券商板塊難以走出獨立行情。

7月5日，北京一位公募人士向記者分析稱，“目前市場還沒有轉向的跡象，而券商行業景氣度本身也一般，反彈動力不足。金融板塊中，我相對更看好銀行和保險，尤其銀行的高分紅和穩健業績，意味著在破凈的情況下，估值回升的確定性。”

當然，盡管多空對立，相對而言，目前看多券商股的聲音還是占據多數。(記者李潔雪)