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數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，近一年來(lái)，A股市場(chǎng)共實(shí)施了463次定增，而至6月19日收盤(pán)，340份定增方案已經(jīng)破發(fā)，涉及311家上市公司，破發(fā)占比超過(guò)七成。在弱市環(huán)境下，破發(fā)潮再現(xiàn)，定增主題基金業(yè)績(jī)亦表現(xiàn)不佳，虧損最大的一只基金今年以來(lái)已經(jīng)損失21.68%。

有私募人士對(duì)記者表示，有鑒于此，目前機(jī)構(gòu)參與定增更趨理性。至于二級(jí)市場(chǎng)，國(guó)企央企的定增破發(fā)可以納入選擇標(biāo)的范疇，破發(fā)雖然不能形成價(jià)值低估的結(jié)論，但可以起到縮小標(biāo)的篩選范圍的作用。

311只個(gè)股定增破發(fā)

數(shù)據(jù)顯示，2017年6月20日至2018年6月20日，兩市累計(jì)實(shí)施了463份定增方案，募資總額9710.98億元。截至6月19日收盤(pán)，已有340份定增方案實(shí)施后跌破發(fā)行價(jià)，定增破發(fā)占比達(dá)到73.43%，涉及311只個(gè)股。

在這311只定增破發(fā)的個(gè)股中，較定增發(fā)行價(jià)跌幅超過(guò)20%的個(gè)股達(dá)到172只。其中，破發(fā)幅度最大的是天神娛樂(lè)(8.870,-0.04,-0.45%)，較定增發(fā)行價(jià)折價(jià)達(dá)到62%，其次是*ST寶鼎(4.880,0.02,0.41%)，其折價(jià)也達(dá)到了61.77%。此外，15只個(gè)股的折價(jià)率超過(guò)50%，分別是榮之聯(lián)(8.610,0.03,0.35%)、杰賽科技(12.820,0.22,1.75%)、鼎漢技術(shù)(6.220,0.04,0.65%)、蘭石重裝(4.890,-0.04,-0.81%)、漢邦高科(16.040,-0.46,-2.79%)、三七互娛(11.190,-0.07,-0.62%)、航天長(zhǎng)峰(11.630,-0.01,-0.09%)、世紀(jì)鼎利(5.600,-0.01,-0.18%)、中文在線(7.210,0.28,4.04%)、中孚實(shí)業(yè)(2.640,-0.02,-0.75%)、萬(wàn)潤(rùn)科技(5.360,0.03,0.56%)、賽摩電氣(7.250,-0.02,-0.28%)、隆基機(jī)械(5.680,0.01,0.18%)、廣信材料(13.910,-0.21,-1.49%)、科力遠(yuǎn)(4.600,-0.06,-1.29%)。

在定增破發(fā)個(gè)股中，去年實(shí)施混改的中國(guó)聯(lián)通(4.950,-0.04,-0.80%)(港股00762)定增募資615.46億元，截至今年6月19日收盤(pán)，折價(jià)率達(dá)到了27.09%。這意味著，615.46億元的資金浮虧達(dá)到了166.73億元，成為浮虧金額最大的定增項(xiàng)目。

值得注意的是，有幾家公司剛完成定增不久便已破發(fā)，如神思電子(15.140,-0.05,-0.33%)，增發(fā)上市日為5月30日，截至6月19日收盤(pán)，折價(jià)率已經(jīng)達(dá)到了44.54%。

業(yè)內(nèi)人士表示，一些公司的定增項(xiàng)目讓參與定增的機(jī)構(gòu)損失慘重，將深刻影響定增市場(chǎng)的參與邏輯。未來(lái)機(jī)構(gòu)對(duì)于定增將更加注重基本面研究，更為謹(jǐn)慎地參與定增項(xiàng)目。

業(yè)績(jī)不佳 定增基金要轉(zhuǎn)型

在此背景下，與定增直接相關(guān)的定增主題基金今年以來(lái)的表現(xiàn)亦不盡如人意。choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，公募市場(chǎng)上共有33只定增主題基金，有29只基金今年以來(lái)虧損。其中，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差的一只定增主題基金今年以來(lái)已經(jīng)虧損21.68%。

實(shí)際上，定增市場(chǎng)在2016年火熱后不斷降溫，定增主題基金難以獲利。而監(jiān)管新政的接連出臺(tái)，也促使市場(chǎng)上的定增主題基金加速轉(zhuǎn)型。今年以來(lái)，已經(jīng)有2只定增主題基金完成了轉(zhuǎn)型，如廣發(fā)睿吉定增主題靈活配置混合型基金已經(jīng)轉(zhuǎn)型成廣發(fā)睿吉靈活配置混合型基金，九泰銳華定增靈活配置混合型基金也轉(zhuǎn)型成九泰銳華靈活配置混合型基金。

另?yè)?jù)了解，建信基金、博時(shí)基金等多家基金公司也已就旗下定增基金轉(zhuǎn)型提交了議案。還有幾只定增主題基金年內(nèi)將陸續(xù)到期，如國(guó)泰融信定增靈活配置、大成定增靈活配置、銀華鑫盛定增靈活配置等。

機(jī)構(gòu)參與趨于理性

隨著再融資和減持新規(guī)的發(fā)布，以及個(gè)股定增破發(fā)潮的出現(xiàn)，一級(jí)市場(chǎng)參與定增的邏輯有所變化，A股定增正面臨新生態(tài)。

參與定增的私募韜韞投資總經(jīng)理張潤(rùn)表示，目前在一級(jí)市場(chǎng)，參與定增的各方均趨于理性。一方面，上市公司融資是基于真正的項(xiàng)目需求;另一方面，套利性投資者退出市場(chǎng)，以價(jià)值投資為理念的專業(yè)投資者成為主流，投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化。而且，機(jī)構(gòu)投資者話語(yǔ)權(quán)增加，市場(chǎng)進(jìn)入買(mǎi)方市場(chǎng)，保底類定增項(xiàng)目增多。另外，底價(jià)發(fā)行增多。2017年6月份以后首輪募集不充足的案例數(shù)量逐漸增加，追加認(rèn)購(gòu)案例數(shù)和比例也明顯增加。

那么，二級(jí)市場(chǎng)破發(fā)個(gè)股有沒(méi)有投資價(jià)值呢?主要投資于二級(jí)市場(chǎng)的上海國(guó)鈺投資合伙人李濤表示，主要還是看國(guó)企和央企，如中國(guó)聯(lián)通就是很確定的標(biāo)的，而民企定增主要用于外延并購(gòu)，商譽(yù)減值是個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。當(dāng)下策略是選擇一些破發(fā)的國(guó)企和央企定增個(gè)股，這些個(gè)股股東增持、資產(chǎn)注入預(yù)期確定，在市場(chǎng)大跌過(guò)后，只要策略明確，就可以拿著不動(dòng)。

上海云榮浙興投資中心合伙人湯浩表示，破發(fā)不是構(gòu)成價(jià)值低估的結(jié)論，而且破發(fā)股會(huì)形成隱形的流動(dòng)性壓力，所以還是要從公司的基本面研究著手，但破發(fā)可以起到縮小篩選標(biāo)的范圍的作用。