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近日，某基金公司的打新基金宣布清盤程序結束，該產品從三年前的100億規模逐步縮水到清盤前的不足5000萬。實際上，打新基金規模縮水是當前的普遍現象。今年一季度，打新基金的整體規模較去年四季度大幅下降，整體收益也不佳。在打新收益低于預期的情況下，市場亦在不斷洗牌，市場集中度繼續提升。

規模整體縮水

近期，某只打新基金發布清算報告，標志著該基金清盤完成。記者發現，這只產品從2015年成立至今，最高的規模曾超過100億元。但從去年開始，該基金每個季度的規模都在急速下滑，2017年三季度末的產品規模還有2.57億元，而到2017年四季度末，產品規模下降至0.15億元，今年一季度末的規模甚至不足千萬元。

上述案例并不是個案。記者了解到，從2017年開始，打新基金全市場的規模正在出現較大幅度的下滑。

據新時代證券統計，2018年一季度，新股發行速度放緩，新股開板漲幅僅約200%，一季度網下打新收益僅約120萬元。打新基金也積極調整策略，包括縮小股票持倉規模等。

雖然策略有所調整，但仍難改變打新基金規模縮水的狀態。國泰君安證券數據顯示，和2017年底相比，打新基金數量下滑明顯，從625只降到497只，減少約130只，整體基金規模也出現明顯的縮水，從3300億元的資產凈值降到2500億元，總共縮水800億元。

收益下滑不足預期

國泰君安證券分析稱，打新基金的贖回主要是由于，2018年一季度以來打新收益和股票底倉收益均低于預期，導致打新基金業績不理想。據統計，2018年第一季度打新基金的中位數收益僅有0.29%，嚴重低于資金方的收益要求。

新時代證券統計顯示，2018年一季度，打新基金前十大重倉股普遍虧損，這些重倉股主要為滬深300指數成分股(中國平安、五糧液(000858)等)，而2018年一季度滬深300指數下跌4.62%，打新基金底倉收益率隨之下滑。打新基金規模越大，其底倉配置與滬深300指數成分越相似，變動也越接近，因此，10億元以上規模的打新基金股票底倉收益率中位數最小(-2.58%)。持倉方面，滬市持倉依然以金融為主，但增持銀行個股、減持非銀金融個股;深市持倉偏好電子、消費行業，增持行業前三分別為計算機、家用電器、醫藥生物。

實際上，今年網下打新收益較去年已有顯著下降。據中金公司分析，今年一季度發行的詢價類新股數量只有26只，不足去年同期的30%。3月份最優規模(1.2億元)下A、B、C類受限產品和C類非受限產品的年化打新收益分別為6.3%、5.2%、1.4%、1.5%，較2017年有較明顯的下降。

打新收益中期難回升

在打新收益低于預期的情況下，市場亦在不斷洗牌，市場集中度繼續提升。據國泰君安證券統計，在有打新產品的基金公司中，招商、南方、鵬華、中銀、易方達和博時規模排名靠前，這6家基金公司的打新規模合計占全部打新基金市場的60%左右。在打新收益低于預期的情況下，市場亦在不斷洗牌，市場集中度繼續提升。

記者了解到，從目前來看，打新基金主要具備以下特征。首先，打新基金一般是混合型基金，以偏債混合、靈活配置為主。其次，產品基金規模一般在2億元至10億元之間。同時，由于打新主要是為了獲得絕對收益，追求回撤可控，但股票底倉收益相對波動較大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%，即股票倉位不宜過重。另外，在基金名稱上相對比較模糊，沒有明確行業或者主題，并且很多打新基金在費用上有所設計，不少均設有AC類結構，方便具有不同需求的機構投資者持有。最后，參與打新較為積極、持倉中獲配新股較多是這類基金收益的重要來源。

中金公司分析，中期來看，底倉貢獻有望逐步轉正，但打新收益料難回升。今年一季度價值藍籌表現不佳有增長悲觀預期、中美貿易摩擦、金融去杠桿預期等多重負面因素的綜合影響，考慮當前市場估值已經為最近兩年來的底部水平、經濟增長仍顯韌性，預計未來3至6個月底倉對打新產品的貢獻有望轉正。但是從打新收益來看，由于目前的發行節奏已經降至每周2家，對于C類投資者(主要為個人投資者、券商、QFII、私募基金等)和較大規模的A、B類投資者而言，這樣的打新收益已經或同雞肋。受此影響，目前網下投資者的數量已經從年初的6000家降至5000家左右，但預計距離市場真正出清、網下投資者打新收益由此改善還需要調整時間。