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2017年針對定增市場的系列監(jiān)管措施規(guī)范下，高折價率的定增套利機會減少，流動性減弱導(dǎo)致產(chǎn)品退出難度加大，存量的定增基金募集計劃“擱淺”。3月3日，銀華基金(博客,微博)發(fā)布公告稱，旗下銀華惠博定期開放混合型基金受相關(guān)法律法規(guī)及政策變動影響, 未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案條件，故基金合同不能生效。

據(jù)悉，銀華惠博定期開放混合型基金于去年1月獲得證監(jiān)會許可準予募集，募集期限為2017年11月30日-12月20日，募集截止日當(dāng)日，銀華惠博定期開放混合型基金公告稱，為充分滿足投資者的投資需求，將基金募集期延長至2018年1月15日，此后因未能滿足基金合同成立門檻，延期募集的戲碼再度上演，1月5日，該基金公告將產(chǎn)品募集期延長至2018年2月27日。

對于基金募集失利的原因，知情人士透露，該基金是一只定增主題產(chǎn)品，封閉期為一年半，然而這只產(chǎn)品在獲得募集許可后不久，就遭遇監(jiān)管系列新規(guī)約束，股東限售期解禁后退出時間延長，定增產(chǎn)品流動性受限，盈利空間也大打折扣。

事實上，去年以來，市場上定增基金發(fā)行“胎死腹中”已有案例發(fā)生，去年8月，九泰基金旗下兩只定增基金產(chǎn)品九泰銳興定增主題雙輪驅(qū)動混合和九泰銳信定增靈活配置混合相繼宣布基金暫不成立。

庫存基金宣告放棄發(fā)行的同時，市場存量定增產(chǎn)品也在到期后紛紛選擇轉(zhuǎn)型，今年以來，博時睿益定增靈活配置混合型基金、廣發(fā)睿吉定增主題靈活配置混合型基金、建信豐裕定增基金選擇轉(zhuǎn)型為普通產(chǎn)品類型。

去年2月證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》(以下簡稱《再融資新規(guī)》)，從定價機制、規(guī)模、頻率三方面對定增市場做出限制;同年5月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡稱《減持新規(guī)》)，為火爆的定增市場澆上冷水。《減持新規(guī)》要求“定增股東限售期解禁后，集合競價12個月內(nèi)減持不得超過50%”、“每3個月通過證券交易所集中競價交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%”。

盈碼基金研究員楊曉晴向北京商報記者表示，“減持限制顯著降低了基金的退出速度，定增市場流動性壓力加大，另一方面，減持新規(guī)對定增價格做出規(guī)定，遏制了套利紅利，定增基金獲利空間被進一步壓縮。新規(guī)下發(fā)后，定增市場發(fā)行進度放緩，相關(guān)主題基金建倉速度變慢，倉位也普遍偏低”。

大泰金石研究中心研究員王驊也認為，“目前市面上的定增基金以18個月為主，還有2年期和5年期產(chǎn)品，而根據(jù)新規(guī)，定增鎖定期一年后最多只能賣50%的定增倉位，如果考慮參與定增的預(yù)留期限，18個月的封閉期顯然有些倉促了，整體的投資期限就要延長。如果限售股占比過高，基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，投資者可能無法進行贖回操作，尤其是大額贖回操作。

受此影響，去年公募基金參與一級市場定增項目熱情出現(xiàn)明顯降溫，同花順(300033,股吧)iFinD數(shù)據(jù)顯示，2017年68家公募基金參與配售增發(fā)次數(shù)為567次，而2016年這一數(shù)據(jù)為979次，同比減少42%。此外，去年公募基金參與定增項目累計規(guī)模為1820萬元，同比減少42%。

不過，再融資新規(guī)和減持新政對定增市場的凈化效果正在顯現(xiàn)。“受再融資和減持新規(guī)的影響，定增發(fā)行的難度加大，定增已經(jīng)由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場，一些優(yōu)秀的上市公司定增破發(fā)，會存在很好的投資機會，另外三季度以來定增市場相對活躍，監(jiān)管層放行速度加快，符合監(jiān)管要求的定增時間還是有投資價值的。”王驊坦言。

對于定增主題基金未來走勢，華商基金公司宏觀策略研究員張博煒表示，未來隨著減持難度的提升，定增項目的參與業(yè)態(tài)可能受到顯著影響，定增的整體規(guī)模或?qū)⑦M一步萎縮。長期角度來看，從前期《再融資新規(guī)》到此次《減持新規(guī)》，政策的方向是希望上市公司聚焦主營業(yè)務(wù)、引導(dǎo)長期投資。結(jié)合上交所年度報告中提到的今年將支持上市公司利用可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等再融資品種發(fā)展壯大，由于可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等融資手段對公司質(zhì)地要求較高，未來內(nèi)生增長穩(wěn)健或?qū)⒅鸩匠蔀槿谫Y能力的重要基礎(chǔ)，行業(yè)龍頭有望持續(xù)享受制度紅利，對于A股上市公司來說，強者恒強的格局或?qū)⑦M一步深化。