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10個交易日，上證綜指下跌428.28點，跌幅達12.04%，一舉將A股近半年多來的漲幅吞并。開年以來至1月29日，上證綜指漲勢如虹地直沖到3500點以上，而此后連續(xù)下墜10個交易四之后，2月9日僅收于3129.82點，最低觸及3062.74點。

重創(chuàng)之下，帶有杠桿屬性的分級基金B(yǎng)類份額，成為連續(xù)暴跌之下的放大器。2月9日，37只分級B跌停。這一周，多只分級基金觸發(fā)下折拉響警報，這是兩年前熔斷機制影響下的分級基金集體下折之后，市場上再一次出現(xiàn)分級下折潮。“分級基金集體下折一方面顯示市場極端悲觀情緒，但另一方面也在孕育機會。”天風(fēng)投顧投資經(jīng)理萬方方過去幾年一直通過分級基金為客戶尋找投資機會，他在2月7日接受記者采訪時表示，考慮將部分持有的分級A轉(zhuǎn)換成下折后的分級B。

5只觸發(fā)下折線

根據(jù)集思錄數(shù)據(jù)顯示，2月6日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和上證指數(shù)雙雙大跌收盤，全市場有多達27只分級B以跌停價報收，其中3只分級B凈值低于0.25元，分別是建信網(wǎng)金融分級B、工銀中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級B、申萬菱信中證軍工指數(shù)分級B，這也意味著上述基金將面臨下折的風(fēng)險。除此之外，6只分級B被基金公司發(fā)布下折預(yù)警公告。

而在此之前，國投瑞銀中證創(chuàng)業(yè)成長指數(shù)分級基金和中航軍工指數(shù)分級基金單位凈值分別跌至0.2450元和0.2420元，這兩只分級B已經(jīng)觸發(fā)下折。

2月5日晚間，國投瑞銀基金(博客,微博)發(fā)布公告稱，以2018年2月6日作為基金份額折算基準(zhǔn)日辦理不定期份額折算業(yè)務(wù)，將該證券簡稱由“成長B級”調(diào)整為“*成長B級”，2月7日起恢復(fù)為“成長B級”。同日，前海開源基金發(fā)布公告稱，前海開源中航軍工B份額的基金份額參考凈值為0.242元，達到基金合同規(guī)定的不定期份額折算條件，折算后，前海開源中航軍工份額的基金份額凈值、前海開源中航軍工A份額、前海開源中航軍工B份額的基金份額參考凈值均調(diào)整為1.000元

值得關(guān)注的是，前海開源中航軍工基金規(guī)模在2015年二季度末達到170億份以上。隨后受市場行情影響，該基金規(guī)模縮水至57億元。基金觸發(fā)下折后，或?qū)Π鍓K權(quán)重股影響較大。

7只分級臨險

2月6日晚間，上述6只分級基金，包括高鐵分級、信誠中證TMT產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級、信誠中證信息安全指數(shù)分級、招商中證全指證券公司指數(shù)分級、招商可轉(zhuǎn)債分級債券、泰信基本面400指數(shù)分級、交銀國證新能源指數(shù)分級均發(fā)布公告稱“可能發(fā)生不定期份額折算的風(fēng)險提示公告”。

此外，市場活躍度最高的申萬菱信深證成指分級發(fā)布了“關(guān)于可能發(fā)生極端情況的風(fēng)險提示公告”，提到若該基金份額凈值大幅下跌至0.1000元，屆時最高凈值杠桿率可能達到11倍左右，其二級市場交易價格可能發(fā)生較大波動，參與二級市場交易的投資人面臨一定風(fēng)險。

雖然上證指數(shù)繼續(xù)下跌，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在2月8日樂視網(wǎng)(300104,股吧)打開跌停的帶動下，觸底反彈，上述分級基金因主要投資于小盤指數(shù)權(quán)重股，有幸止住下滑趨勢。不過，2月9日，市場進一步跳水，創(chuàng)業(yè)板指也下跌2.98%，相關(guān)分級基金下折風(fēng)險仍然沒有解除。

事實上，市場上分級基金下折在月初就已開啟。2月2日，華寶中證1000發(fā)布公告稱，截至2018年2月1日，華寶中證1000B份額的基金份額參考凈值為0.2302元，達到基金合同約定的不定期份額折算條件。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金B(yǎng)份額管理規(guī)模極小，截至2月2日份額僅為0.07億份，資產(chǎn)凈值僅為0.02億元。觸發(fā)下折日當(dāng)天，該基金B(yǎng)仍然成交3.25萬元，預(yù)計下折后投資者將浮虧超過60%。

而受外圍股市影響，2月7日以來A股市場的劇烈回調(diào)，成為壓垮分級基金的最后一根稻草。

機會還是風(fēng)險?

雖然市場對分級基金下折潮談及色變，但在另一些投資人眼中，分級基金大面積下折卻被理解為預(yù)示市場見底信號。去年11月下旬受轉(zhuǎn)債市場持續(xù)下跌影響，包括轉(zhuǎn)債B級、可轉(zhuǎn)債B等多只轉(zhuǎn)債分級遭遇下折，但此后轉(zhuǎn)債市場走出一波階段性行情，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)區(qū)間漲幅達到9.7%。

天風(fēng)證券研究所對比2015年以來的6次分級基金下折，板塊跌幅均發(fā)生在折算日之前，折算后的5交易日內(nèi)平均出現(xiàn)8.9%的反彈上漲。據(jù)此，天風(fēng)證券國防軍工分析師鄒潤芳認(rèn)為，折算后雖伴隨A份額投資者的大量贖回，但贖回更多通過恐慌性避險影響造成磁吸效應(yīng)，并未給板塊造成負面影響，反而隨著利空的出盡以及反向投資者的進入而出現(xiàn)反彈機遇。

2月份以來，在分級基金大面積觸發(fā)下折之時，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2月8日發(fā)生反彈。雖然下折面臨分級基金大額贖回，相關(guān)基金大量拋售股票的壓力，但在過去幾年，分級基金受強監(jiān)管影響，份額大幅縮水，已無法對市場形成實質(zhì)性影響。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2018年2月2日，146只分級基金累計規(guī)模為1388.22億元，僅過去一年就縮水867.73億元，降幅達38.46%。

采訪中，來自華商證券的分析師劉鐵山建議投資者關(guān)注軍工、TMT等行業(yè)投資機會。其表示，“上述分級基金在下折風(fēng)險釋放后，相關(guān)權(quán)重股估值已大幅回落，具有相當(dāng)投資價值。”

天風(fēng)投顧投資經(jīng)理萬方方則建議在市場反轉(zhuǎn)趨勢明朗后，買入尚未發(fā)生下折的行業(yè)分級。“如果發(fā)生下折，則分級B杠桿比例降低，反彈力度將明顯小于交易凈值低于0.5元，但未發(fā)生下折的分級B。”

不過在當(dāng)下，對于已經(jīng)面臨下折風(fēng)險的產(chǎn)品，國泰君安江蘇路營業(yè)部一位投資經(jīng)理向經(jīng)濟觀察報記者表示，“如果持有的分級B面臨下折，不論客戶是否看好后市，都建議堅決賣出。”他指出，如果B類份額跌停，在觸發(fā)下折前，買A類份額合并贖回，也是盡早退場的方法之一。

該營業(yè)部也于近期對持有分級基金的投資者發(fā)送了短信提示，“即便市場短期反彈，我們也不建議買入臨近下折的分級基金。”

作者：徐唯佳

(責(zé)任編輯：趙艷萍 HF094)